作者：北极星998  整理人：小婉  
  



真理在中国股市上被颠覆

中国股市是让投资者伤心的地方，是投资者有理说不清的地方。
欧、美股市是全流通的，上市公司的决策代表的是大多数股东的利益，而中国股市由于股权割裂不管流通股东在人数上，在出资上都占绝对多数的上市公司决策代表的却是人数上出资上都相对较少的非流通股东（非流通股股东 多为国家股东）。比如用友软件流通股东出资9个亿之占了公司的25%的股份，而出资7500万的非流通股东竟占了75%的股份。这样的不合理现象在中国股市广泛存在。

由于中国股市的高市赢率，高价值中枢，导致市场的价值高估现象，净资产为零甚至为负值的上市公司竟然拥有数亿元的市值。本该破产的企业就因为有个上市公司的壳，就能通过重组而继续存在。优胜劣态的自然法则在中国股市几乎不存在。还有新股上市就会出现发起人股东暴利的现象，最明显的是现在推出的中小企业板。已经被喻为批量生产亿万富翁的生产线。企业通过上市就能创造财富，通过资产重组就能增加财富，已经使上市公司远远的脱离了业绩的基石。不劳能获竟然成了中国股市上的真理。

中国经济多年以来都是以较高的增长速度增长的，而投资中国股市企图分享中国经济增长的投资者，十年来整体损失近万亿。中国股民竟成了中国经济发展的牺牲品。投资没有回报却只有亏损，在中国股市真理显然被颠覆。

中国股市体制不是合理的股市体制

股市是为国家经济服务的，谁能够否认股市不是为了推动整个国家的经济发展。既然股市是为了国家经济的发展服务的，那么什么样的股市模式才是最合理的呢。是中国股市模式还是欧、美股市模式。事实证明以欧、美股市为代表的西方发达资本主义国家的股市才是成功的。中国特色的股市模式只能是没有尽头的下跌破位。相对于欧、美股市，中国股市存在很多缺陷，相比之下欧美国国家的股市才是真正合理的。

一，中国股市不能实现真正的资产配置。
首先欧、美国家股市是全流通的，比较容易实现资产的优质配置。而在中国股市不管你的资金有多大由于国有股是不流通的，所以优质资本很难通过证券市场实现对资本上市公司股份的并购，很难成为上市公司的控股股东。其次由于中国股市不是市场化发行新股，新股上市受管理层的限制，管理层受行情的制约，很难实现更多企业进入证券市场。这就阻碍了整个社会资本证券化的进程，从而也阻碍了整个社会资本通过证券市场的优化配置。更导致许多优质企业只有到国外的证券市场上市将优质资产卖给了外国人。

二 中国股市不能真正的做到价值发现。
股市有价值发现的功能。一个合理的市场能够合理的给资产定价，从而发现一个企业的价值，什么样的企业有价值，什么样的企业被市场承认，那么该公司的价值就会从股价上体现出来。从而引导资本向最合理的方向流动。企业价值被发现，那么该公司管理人员的价值也一齐被发现。就能做到资本的“赏罚”分明。而中国股市由于国有股不流通，只有少部分流通股可以在证券市场上交易，这种通过买卖少部分股票来实现对整体股票的价值发现显然是不科学，也是不合理的。由于不是全流通和新股的非市场化发行等原因导致中国股市的高市赢率。形成了过高的价值中枢，导致了市场价值体系上的价值紊乱。中国股市的市场的价值中枢可以是20元也可以是10元，还可以从跌到5元。总而言之中国股市不能够作到对上市公司实际资产价值的发现。同一家公司的A股股价就和其在香港上市的H股股价不同。如果香港股市的市场定价是合理的那么中国股市的市场定价就一定是不合理的。
三，中国股市的融资能力也相对有限
中国股市的最大功能是融资功能，通常是需要一亿资金的公司一旦上市融资 就能实现十倍的融资。但中国股市的高市赢率实现不了新股的市场化发行，也导致了市场的容量太小，真正和西方发达国家的股市相比中国股市的融资规模是小巫见大巫。而且在股市上经常出现的是发行一个几十亿的新股，股市市值通常损失数百亿的情形。中国股市和欧美发达国家股市在融资上的差距就象零售和批发的不同一样。中国股市是零售商虽然利润奇高但量太小，美国股市是批发商，利润有限但量大的惊人，多大数量的新股发行都能吃的消。单从融资方面看中国股市的模式也是不合理的。


直接向成熟股市过度的错误

既然欧美股市才是合理的，中国股市存在这样那样的问题。那么我们是不是应该选择向国际接轨呢。进几年来股市的绵绵阴跌，和管理层推出的种种政策正在印证这这种思路。而这种思路是以牺牲广大股民的利益为代价的。
假如我们想从甲地到乙地，但甲地和乙地中间有一道悬崖，看上去直接走最近，但如果忽略了悬崖的存在就会被摔的粉身碎骨，永远到不了乙地。事实上看上去最近的路反而是最远的路。我们只有绕过悬崖多走一些路才是最快到达目的地的方法。而现在中国股市也有一道悬崖，那就是所有投资者的利益。试问一旦实现国际化，全流通或者市场化发行新股，那些资产为零为负的上市公司的市值损失有多大，香港的仙股就是下跌的目标；还有那些含H股的上市公司的股票跌幅有多大，那些新上市的中小企业板的股票跌幅有多大。中科系的崩溃，德隆系的崩溃我们已经领略下跌的杀伤力，但那仅仅是几十只股票的事情，如果整个市场都要实现这样的价值回归，后果还堪想象吗？忽视了投资者的利益，以大发新股以下跌来解决问题，一旦引起了社会动荡，和走向悬崖有什么区别吗？

如何才能实现中国股市向成熟股市的过度

笔者向来以为有共赢的方案解决中国股市的问题，所谓曲径通幽。比如改变新股的发行制度，减少上非流通股东上市过程中的暴利。正确认识中国股市价值高估的本质，新股上市是无偿获得的市场财富的过程，中国股市上有巨大的政策成本在里面，（比如用各种利好托市，牺牲更多企业上市的机会等政策维持过高的价值中枢。）政策成本价值在股价上体现，新股上市后被上市公司无偿获得。通过改变新股发行制度把这部分资金截流下来，用这部分资金来解决投资者在中国股市向成熟市场过度时的不合理亏损，改变不断亏损的难堪局面。在保护投资者利益的前提下中实现中国股市向成熟股市的过度。




附：
（ 至于如何实现中国股市向成熟股市过度的详细方案笔者已经在多家媒体发表过。
新浪 真正能够解决中国股市问题的方案：
http://finance.sina.com.cn/ychd/20040226/1537649228.shtml
搜狐：当前中国股市还有比这更好方案吗：
http://business.sohu.com/15/34/article214883415.shtml ）