上海证券报
  
    开盘火爆、次日跌停。中小企业板开市以来即出现"过山车"般走势,这引发市场各方关注。中小企业板首批上市的股票首日定价究竟合不合理?中小企业板后市还有没有投资机会,自然成为市场争议的焦点。


    首日定价还是存在合理因素

    有相当一批市场人士认为,首批上市的8家中小企业股票首日定价明显高于市场预期,定价极为不合理。他们的理由有二:一是大族激光以325%的首日涨幅创下了近几年以来新股上市收益率的新高；二是上市首日存在盘中炒作迹象,如江苏琼花、精工科技等股票,分别从14、15元的低点,当日一度上涨到了21元左右。

    但这只是对市场单日走势简单的评价,如果就此作出首批上市股票定价不合理的定性评论,仍缺乏相关对比数据。

    客观而言,首批上市的8家中小企业股票定价虽然超出市场预期,但仍存在合理因素。比如,上市当日8只个股市场走势层次分明,个股首日收益率就存在明显差别,最高的大族激光达325%,最低的德豪科技仅为42%,一半以上的介于80%-150%之间。这就说明市场并不是一味的拉抬,而是有所区分。

    从首日表现来看,中小企业板股票平均涨幅129.86%,高出主板市场同类公司30%左右,但平均收盘价两者差别仅在10%左右,应该说中小企业板作为新生事物,其上市公司股票定价略高也是基本合理的。

    即使不考虑新生事物的因素,比较发行情况、股本规模、盈利状况等内在因素,中小企业板也应该存在相当的溢价。

    以发行情况为例,中小企业板8家公司平均每股发行价和发行市盈率分别为11.07元和18.67倍,主板市场中小公司则分别为12.44元和17.23倍,差别在10%左右；以股本规模为例,中小企业板公司平均总股本和流通股本分别为9044万股和2600万股,主板市场这一组数据分别为7749万股和2409万股,差别也在10%上下；以盈利状况为例,中小企业板公司与主板市场中小公司平均净利润相差不大,但中小企业板公司复合增长率为22.25%,明显高出主板市场的16%。虽然中小企业板公司主营业务收入仅为主板市场同类公司的63.55%,但其复合增长率达38.84%,高出主板市场近12个百分点。这一切都说明,中小企业板首日定价较高并不是全无合理因素。

    资金面紧张直接导致市场大跌

    既然首日定价有其合理因素,那么为何中小企业板次日即出现几乎全线跌停的尴尬呢?

    业内人士认为,造成次日中小企业板股票全线下跌的原因很可能是短线资金所为。权威部门透露,昨天中小企业板当日交易资金存量就有显著回落,短线资金有明显撤离痕迹。

    短线资金的撤离有着各方因素,其中最主要的原因是目前的资金面过于紧张,使得短线资金快进快出的意愿更为强烈。

    有市场人士认为,近一段时间以来,股市供求关系发生了明显的改变。一方面,新股发行节奏不断加快,同时上市公司再融资也出现了新一轮高潮；另一方面,随着国债回购问题的出现,外围资金曲线进入股市的路径受阻,再加上基金发行日益困难,券商理财业务开展受限,融资渠道也不通畅,增量资金入市明显不足。

    对于中小企业板而言,正规途径的资金供给更是相对紧张。部分市场人士认为,由于中小企业板小盘的特点,相对谨慎的大资金将不会把太多的资金投入到中小企业板中去,QFII和国内基金的部分代表已经表示由于流动性的问题只会谨慎参与中小企业板块,不太可能大规模参与这个市场。目前中小企业板参与对象只能是风险偏好较高的私募基金和短线资金。

    大资金不愿参与,而股票供应仍在不断增加,供求不平衡必然会导致市场大跌。但不能据此简单怀疑这个市场长期的成长性。

    期望出现互动行情

    中小企业板次日的下跌,一定意义上说仍是在主板背景下的一种短线补跌行情,并没有从实质上影响中小企业板股票未来的健康走势。

    有乐观人士认为,近几个月来股票市场持续下跌已经基本接近历史底部,如果中小企业板和主板市场出现良好的比价互动,将有效遏制市场价格中心下移的局面,甚至形成整个市场价格中心的探底反弹。再由于首批8家上市的中小企业板股票,首日换手相当充分,因此他们认为在经过短期的盘整震荡后,中小企业板后市仍有可能再度活跃。

    不过也有市场人士指出,尽管中小企业板在我国的证券市场还是会引起投资者高度关注和浓厚兴趣的新生事物,但应该注意到,中小企业板市场在上市条件、股权结构等方面与主板市场并没有明显的区别,只是主板市场中相对独立的一个板块,中小企业板上市公司与主板市场相比,也没有明显的突出之处。因此,在主板股指连创新低,疲态尽现的大背景下,不能单方面期望中小企业板脱离主板市场长期走出独立行情。(记者殷占武/高山)