□邓常青
　　深圳万德莱通讯科技股份公司，相信很多人都非常熟悉，作为昔日家喻户晓的“无绳电话大王”，其产品市场占有率一度高达70%以上，被评为国家火炬计划重点高新技术企业，同时是深圳首批向证监会推荐申请在创业板上市的企业之一。然而就是这样一家企业，却在中小企业板块开设前的4月底凄然破产。
　　对于万德莱的破产，证券媒体的报道比较少，但深究万德莱的衰落和破产，竟是为了上市过度投机而造成的。因此，回顾和反思万德莱的破产对拟上市公司很有好处。
　　当年，万德莱为筹备上市，放弃了原有优势主业的发展，错过了产品的结构调整机会，导致主业竞争优势逐步丧失。为追求更高的产业科技含量，迎合创业板设想时的要求，万德莱准备了一批高科技项目，可惜这些高风险的投资项目不仅未能给公司带来经济上的回报，相反还耗费了大量的资金，公司超负债经营，资产负债率超过90%，最终因资金断流被债权人申请破产。
　　万德莱最大的错误在于为了上市不顾一切，打乱了企业的长远发展战略体系，违背了企业内在的发展规律。
　　放弃自身优势主业是万德莱投机上市的开始。任何一个成功的企业，都离不开强有力的主业支持，中小企业要在激烈的市场竞争中站稳脚跟，并取得持续的发展，应当以主业和主导产品为圆心，逐步向外部相关度高的产业和产品拓展。万德莱已经在无绳电话领域拥有突出的品牌、技术、管理和人才等优势，并且制定了向数字无绳电话等通讯终端进军的战略规划，但却因为科技含量不够高而放弃。
　　大量、集中和冲动地上马大批所谓高科技项目，是万德莱投机上市最集中的表现。强烈的投机上市心理，导致万德莱未能理性论证项目的可行性，严重忽略了项目的潜在风险，公司巨额投资的射频模块和IC芯片设计等几个项目，结果证明都是“看上去很美”，却不能给公司带来任何利润；另外，在资金不充裕情况下，集中上马多个项目更是犯了财务上的大忌，资金链断裂决非偶然。
　　万德莱过度的投机上市行为还表现在舍弃主板，一心要上创业板。据悉，2000年万德莱通过了A股上市审核，但因为难以抗拒设想中创业板全流通的魅力，万德莱放弃了本可以“死里逃生”的机会。值得我们深思的是，是什么激发了万德莱强烈的投机行为呢？
　　上市直接带来的暴富效应让人眼红。即使是管理层近年对上市融资规模作了限制，但一夜之间两倍的净资产增值仍是做任何实业所不能比拟的。正是因为上市的回报率远远高于社会平均报酬率，因此，企业为了迎合上市标准，可以不顾企业运作的发展规律，可以不惜代价，甚至作假。
　　上市的暴富效应不光让拟上市公司昏了头，也让其他主体如金融企业迷失了方向。在万德莱破产案中，其所有项目融资均来源于银行贷款，其中一家上市银行更是慷慨地给予了2.5亿元的贷款；就连两家券商居然也为万德莱提供近亿元的借款，如今他们恐怕连零头都难以收回。
　　一家好的企业，不仅可以在上市后持续快速地发展，也可以尽量降低因种种原因未能上市的成本。如果万德莱破产案能给上市行进中的企业一些启发，也算是它送给我们一份最后的礼物了。