〖上海证券报 中广信息 姜韧〗  


    目前股指又走到关键的十字路口。历史上曾有两次相似的箱体走势,但命运迥然不同。一次是1993年时的沪综指铁底777点,另一次是1999年沪综指1052点。如今历史再次轮回,1307点将成多空分界点,如果破位难免重蹈当年铁底777点的覆辙。若要避免此局面再现,当务之急是要恢复投资者的信心。

    近期对投资者信心动摇最大的是全流通的预期。巧合的是前4次股指探底1400点下方,也多是全流通讨论惹的祸。虽然前4次都化险为夷,但这次似乎给股指带来了巨大的压力。

    我觉得熊市阶段不宜探讨全流通,这会给股市带来很大的危机。而且所谓的股权分置是中国股市死结的说法也有待商榷。试看H股同样存在股权分置,但这并不影响投资者对H股的投资信心,而且国有股照样按市价减持。

    同理,有人说到解决股权分置后,大股东和流通股东的利益就一致了,那更是笑谈。从海外股市家族企业的股市圈钱手段,以及沪市几家全流通股票业绩每况愈下、股价屡屡被操纵的现实来看,全流通也并非包治百病的良方。相反在不少上市公司诚信缺失的情形下,全流通可能会出现一些掏空和套现的不良后果。

    目前不少所谓的全流通方案,其实都无法涵盖非流通股股东和流通股股东的利益,相反越是讨论就越难拿出令各方都满意的方案,而投资者就越会感觉到政策的不明朗,最终导致投资者信心渐失,股指阴跌不止,每一次反弹都成了出货良机。

    我个人认为解决全流通难题应遵循市场化的原则,目前全流通时机还远远未到,当前情况下可以尝试分类解决国有股减持和全流通这两大难题。

    从尊重历史和考虑现状出发,目前股权分置状况其实是合理的。在不少上市公司诚信缺失现象较为严重的今天,股权分置对防止大股东的套现行为实际上还大有约束作用,是具有中国特色的好措施。为打消投资者顾虑,管理层应就目前股权分置状况给一个政策稳定或变化的心理预期。

    其次国有股减持并非全流通,要真正遵循市场化的原则,而这并非当年财政部的市价原则,甚至净资产都不应是唯一标准。好的上市公司可按市价减持,差的上市公司按净资产定价都嫌太高。这就需要一项市场化的减持制度设计,如流通股股东的分类表决权及引入独立第三方估价体系等,总之不能只让大股东说了算。

    而近期管理层能做到的该是建立针对重大政策问题的新闻发言人制度,以免中小投资者在各种舆论面前难辨政策真伪,结果只能是市场信心渐失、人气低迷,投资者持币观望。

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