〖上海证券报 华夏证券研究所 曲丽〗  




    2004年上半年钢铁行业在宏观调控下取得了良好的效益,虽然逐月增速指标回落,但是总体发展状况好于预期,因此除凌钢股份一家盈利下滑外,上市公司净利润普遍同比大幅增长。净利润增幅最大的前三家分别是:广钢股份同比增长140%,八一钢铁同比增长109%,太钢不锈同比增长102%。

    上市公司利润同比增长30%

    截至目前已经公布半年报并且可与上年同期相比的钢铁联合生产企业共17家,此外还有新上市的济南钢铁。未进入本次统计的钢铁联合生产企业有马钢股份、武钢股份、首钢股份、承德钒钛、莱钢股份。17家钢铁上市公司收入、利润同比情况见表1。尽管今年上半年企业毛利率、净利润率水平同比下降,但是收入、利润、加权每股收益增长幅度都高于25%,说明在成本上升的同时产量与价格增长较好。

    经营活动产生的现金流量净额比上年同期下降了5.07%,加权每股经营活动现金流为0.481元,上年同期是0.538元。经营活动现金流量净额下降速度不是很高,反映出钢材价格上升同时成本有所增加。

    2004年上半年17家上市公司的收入与利润总额增长幅度低于全国96家重点大中型企业(年产量50万吨以上)增长水平,见表2。但是17家上市公司仍然以29%的收入贡献了41%的利润,表明上市公司资产状况比较优秀,而且在行业中的地位举足轻重。

    上市公司产量增长低于全国

    2004年上半年上市公司利润总额增长幅度低于全国96家重点大中型企业,2003年年度同样如此,说明近1、2年上市公司生产能力增长速度低于非上市资产产能增长。例如2004年中期17家钢铁上市公司钢材产量合计3418.13万吨,同比增长19.42%,全国钢材产量13721.72万吨,同比增长23.2%。2003年29家钢铁上市公司钢材产量8175.69万吨,同比增长20.89%,全国钢材生产量24119万吨,同比增长24.3%。

    在宏观调控以前,全国中小企业(非重点)生产量增速很高,2003年达到40.78%。今年3月之后中小企业产量增速明显回落,但仍高于重点企业,2004年1-6月中小企业钢材产量同比增长37.05%。未来中小企业产量增长仍将是国家有关部门重点监控目标。

    钢价上涨幅度低于成本上涨

    上半年17家上市公司收入增长48.9%,钢材产量增长19.42%,大致粗略估计钢材均价上涨25%。上市公司除钢材销售收入外,还有钢坯、铁水或化工等其他产品销售收入,但是这部分收入相对于钢材销售收入比例很小,所以简化地用主营业务收入模拟钢材销售收入,这样做的结果会使钢价上涨幅度有所夸大,但与实际情况差距不会很大。

    2004年上半年17家公司主营业务成本达到1134亿元,同比增长56%。固定资产折旧同比增长25%,因此总变动成本近似增长59%,单位变动成本粗略估算约增长33%。可见铁矿石、煤炭、焦炭等主要变动成本价格涨幅较高。

    因此,我们可以看到一个有趣的65456现象。即如果单位变动成本增长30%,折旧增长25%,产量增长20%,价格上涨25%,则利润总额会有30%左右的增长。以上数字都是5%的倍数,可以得到比例关系:6:5:4:5:6。

    下半年钢材价格预期平稳

    钢材综合价格2004年上半年同比增长了33%,预计全年均价有20%至25%左右的增长。1至7月钢材价格同比涨幅较大的分别是热轧无缝钢管、热板卷、普线、螺纹钢等。下半年对钢材价格预期比较平稳,因此全年钢铁行业上市公司与全行业利润总额增长可望达到25%至30%。

    表1  17家钢铁上市公司盈利变化状况
    主营业务  利润总额  净利润  加权每股收益 毛利率 净利润率
             收入(亿元) (亿元)   (亿元)    (元/股)
    2004年1-6月  1345.16   158.38   111.87     0.344     15.23%   8.32%  
    2003年1-6月   903.41   121.66    83.92     0.274     18.96%   9.29%  
    同比增长      48.90%   30.18%   33.31%    25.55%    -19.67% -10.47%

    表2  全国96家重点大中型钢铁企业盈利变化状况
                主营业务  利润总额  17家上市公司占全国  17家上市公司占全国
               收入(亿元)  (亿元)    重点企业收入比例   重点企业利润总额比
    2004年1-6月  4663.2    384.12        28.85%              41.23%  
    2003年1-6月  2899.1     204.8        31.16%              59.40%  
    同比增长      60.85%    87.56%       -7.43%             -30.59%
    数据来源:相关上市公司半年报