●一问：三年合计亏损10.89亿元，今年一季报亏损2123万元，半年报为何奇迹盈利2070万元？
　　●二问：大股东归还欠款1.18亿元，冲回的应是前几年的坏账，怎可算作2004年的利润 ？
　　●三问：南昌好又多为何半年不到就将*ST江纸4510万股转让给江中集团？

　　8月31日，*ST江纸（600053）发布了2004年半年度报告。报告显示，公司今年1—6月净利润为20696405.60元，扣除非经常性损益后的净利润为－67542317.42元，公司每股收益0.128元，经营活动产生的现金流量净额－1247276.15元。之所以出现这样奇怪的中报，完全得益于*ST江纸已经破产的原大股东江纸集团归还的一笔欠款。

　　一向以公司基本面分析见长的资深专家贺宛男在其文章中质疑了该公司。她指出，由于被大股东侵占资金，*ST江纸三年合计亏损10.89亿元，每股收益分别为－1.86元、-2.06元和－2.84元，可在今年一季报还亏损2123万元之际，三个月后半年报居然奇迹般地盈利2070万元（每股收益达0.13元），即二季度要盈利4000多万元，而该公司上半年主营收入不过3229万元，主业利润还亏了2300多万元，这4000多万元利润又来自何处呢？

　　她表示，原来是大股东江纸集团归还欠款1.18亿元，冲回原已计提坏账准备的8260万元。她质疑道：明眼人一看就知，江纸集团是无论如何拿不出1.18亿元来的，八成是为了保牌，政府逼迫银行作坏账处理，但鉴于财政部的有关规定，减免债务只能进资本公积金，不能作为利润，不得已耍了个“大股东归还欠款”的花招。同时，既然大股东欠款发生在前几年，冲回的也是前几年的坏账，按照财政部关于“原渠道冲回”的原则，这8000多万元只能作为前几年的利润，例如，将2003年亏损4亿多元减少为亏损3亿多元，怎么可以算作2004年的利润？如果*ST江纸此次保牌成功，一大批因大股东欠款而巨亏的公司，个个可以如法炮制，只需将欠款先全部坏账，而后稍稍归还一点，就可永无退市之虞了。

　　记者就这个问题一连三天联系了*ST江纸的董事会秘书与证券业务代表，但有关办公室的人员表示“正在开会”。在此后的几天里，记者也没有联系到两人。

　　董事会秘书办公室的有关工作人员听了记者的问题后，表示“这个事情我们不太清楚，应该在公告的附注中会说明吧”。但记者在此前查阅中报时并没有看到关于这关键性的8260万元作账时的使用。其证券业务代表办公室的有关人员也表示“不太清楚这个问题”。

　　一波未平，一波又起。9月1日，*ST江纸发布公告称，公司大股东南昌好又多与江中集团签署了《股权转让协议》，将其持有的占*ST江纸总股本28%的*ST江纸国有法人股份计4510.0万股转让给江中集团，每股转让价格0.304元，股份转让价款总计1371.04万元，转让价款全部以现金支付。转让完成后，该部分股权性质不变，南昌好又多持有*ST江纸国有法人股股权的比例由32.1%变更为4.1%。

　　有趣的是，今年3月16日南昌好又多以每股0.304元的单价受让了江西纸业集团持有的*ST江纸国有法人股5170万股，总成交金额为1571.68万元。此前的3月12日，南昌好又多才刚刚成立。因此，这个公司很可能是专为拍卖江纸股权而临时成立的。据了解，该公司注册资本仅为3500万元，其实力根本不足以真正拯救负债逾10亿元的*ST江纸。因此，退出也是很实际的出路。

　　此外，新华网江西频道6月17日报道称，“南昌市政府日前发出162号文件，同意由江中集团对江纸股份公司进行重组，目前重组工作已全面展开”。可见，公司此次股权转让早已“水到渠成”。

　　至于*ST江纸未来的去向，有媒体称，“江中集团表示，将在适当的时候将其他具有良好发展前景的业务和资产引进上市公司，努力提升*ST江纸的盈利能力，初步计划注入其拥有的枸杞酒、葡萄酒及其他保健食品的生产、销售资产和业务。”

　　根据162号文件，南昌市政府同意先将市土地储备中心已收储的原江纸集团土地487亩和江纸股份现工业用地88亩，共计575亩以工业用地性质按规定程序协议出让给江中制药集团。今后，企业重组改制、退城进郊，可将这宗土地的用地性质变更为商业、住宅等综合性用地，进行公开挂牌出让。江中集团重组江纸股份后，要按照重组方案，化解债务，恢复上市，做强做大，确保新公司2004年半年度和年度均实现盈利，2005年争取实现销售收入5亿元，利润5000万元以上。3年内争取销售收入达到15亿元。

　　但真正拯救负债逾10亿元的江西纸业绝非易事，它不仅要处理恢复上市事宜，而且还要解决公司高额负债和因此而有可能引发的诉讼，公司主营业务亏损的扭转亦是无法回避的问题。(钱政宜/国际金融报)