水皮：管理层如何提高执政能力

中华工商时报/水皮  




　　中共十六届四中全会的主要议题是如何提高执政党的执政能力，按照水皮的理解，中共在现在这么一个社会阶段意识到了一个非常现实的问题，那就是在一个利益日益多元化的社会中，光有“权为民所有，情为民所系，利为民所谋”的愿望是不够的，还要有高超的执行能力，否则很可能新思维就会流于形式。用民间的语言讲，细节出魔鬼。

　　执政能力的问题具体到中国股市的管理层而言就是能不能把“国九点”落实到实处的问题，能不能真正体现“国九点”保护投资者利益的问题，而恰恰在这一点上，市场对此分歧极大，矛盾冲突十分激烈。“十一”长假前有人担心节后的走势会重归跌势，有人则乐观估计会出现新的升势，节后的第一个交易日市场的走势是先抑后扬，无论看多看空都得到了各自的印证，不过就是乐观的分析家也注意到成交量并没有跟上，悲观的分析则更是一针见血的指出，融资的高峰就在眼前，投资者如果不见好就收，面临的将再一次是套牢的命运，同时被套牢的还有发表“9·13”讲话的国务院总理温家宝温总理？

　　悲观者的悲观何以如此？

　　因为有据为证。

　　尽管目前是IPO和再融资的真空期，但是大家依然注意到已经通过证监会发审会而未上市的公司有48家，再融资的上市公司有20家，这些都已经是板上钉钉的事实，这些公司10月份不发行，11月份还会暂停吗？就算这些公司全部暂停，那么新提出再融资的宝钢股份<行情资讯 论坛 点评>280亿和华夏银行<行情资讯 论坛 点评>的55亿增发又如何化解？这些数字加起来是多少？是整整400亿。

　　400亿是一个什么概念？

　　2004年1－8月，A股的全部融资额为477．94亿元，2003年的全年融资额是564．17亿元。如果这400亿在2004年内上市，意味着870多亿的融资，意味着中国股市的融资在大熊市中创出历史新高，这将是一个奇迹，一个大跃进式的奇迹，这个奇迹产生的代价就是套牢“国九点”和温总理。

　　包括水皮在内的投资者看不懂的是为什么在温总理讲话救市的同时，宝钢会进行如此巨额的再融资，难道管理层真的没有人知道这种抽血对于市场的摧毁性压力吗？难道他们不知道当初宝钢IPO的时候才是现在280亿的一个零头，而且就是这个零头也让市场惊恐不安并跌破了发行价吗？有个宝钢还不够，还跟出一个华夏银行，华夏银行上市才一年多一点，首发10亿股圈走已经有56亿，九月上旬才发行42．5亿的次级债又圈走一笔，这两笔加起来已经将近100亿，但是华夏银行还在钻空子，就在证监会出台《关于加强社会公众股股东合法权益保护的若干规定》出台的前一天抢先公布增发议案，8．4亿股的计划正好在不需原类别股东表决的20％总股本的底线之内，这不是捣乱又是什么？一个宝钢，一个华夏，贪心到这种无以复加的地步，简直令人发指，都是国有企业，都是党的干部，不替总理抬轿子也就算了，怎么还有如此公开拆台的呢？就是这么和党中央保持一致的？

　　也许对于宝钢和华夏的老总们而言“利为民所谋”是匪夷所思的，也不是他们的责任，处在他们的角色和位置能从这个市场抢一点是一点，如果讲温良恭俭让，那么得便宜的也许就是中石油和中海油甚至中国电信或中国移动，有责任扼制宝钢和华夏贪欲的不是别人，正是证监会。

　　实话实说，中国股市走到1260点，有宏观调控的原因，但是致命的打击却是供求失衡，过度融资。2003年全年融资额不过564亿，而今年1－8月已经是477亿，与去年同期相比增长了32．64％。一方面是银根紧缩，资金供应趋紧，一方面是融资失控，竭泽而渔，股市还有什么路可走？

　　实话实说，“国九点”是尚福林主政证监会的最大贡献，但是管理层的执政或者说行政能力的确亟待提高。一方面要加强自身的市场化，一方面要提高供求调控的能力，这两者是相辅相成的。

　　如果说中国股市的过去一直是一个为融资者服务的市场，那么借温家宝的讲话为契机，至少在目前的阶段，证监会完全有可能把工作的重心转移到完善中小投资者利益保护的立场上来，使中国股市成为为投资者服务的市场，要做到这个改变，最关键的就是阶段性的调整供求关系，严格融资规模和控制，既让股市有休养生息的机会，同时也借此提升上市公司的质量，提高有效融资的比例。

　　细节之一，按比例确定年度融资总规模。这个比例既可以流通市值为基数，比如不超过5％，也可以上年度融资总额为基础，根据市场的实际情况加减10％左右。这样不但投资者心中有确定的预期和判断，就是证监会也可以对于来自方方面面的融资压力和招呼以规模有限而予以抵制。

　　细节之二，放弃余额包销的硬性规定，把发行失败的停止权交还给券商和企业，以正确反映市场供求信息。中国股市开市以来上市首日跌破发行价的股票不多，但是在2004年7月至8月两个月中居然占了一半还多，如果不是因为以询价为契机暂停新股发行，首日跌破发行价的还会更多，事实上在上市后跌破发行价的已占今年上市公司的30％以上。跌破发行价，败坏上市公司形象，加剧券商负担，南方证券在A股包销了哈医药配股后持有的流通股达到70％，在B股兜下了帝贤的99％。包销看上去只有成功，没有失败，实际上是害人害己。

　　细节之三，落实投资者分类表决的投票系统。分类表决的出发点无疑是正确的，但是如果按传统股东大会现场表决的模式套用就会被人操纵，宝钢就是例证，尽快开通网络表决投票是证监会的当务之急，只要能交易的地方就应该能够投票。

　　贴近市场并非要求证监会调控指数，而是希望管理层不要作出加强市场趋势的安排，聪明的智慧的调控是一种反趋势调控，这样，这个市场才能避免大起大落。

　　“国九点”发表的时候，上证指数在1590点，落实“国九点”的温总理讲话发表的时候，上证指数在1260点，落差有300点。这300点的落差正常还是不正常，每个人都有自己的判断。温总理的讲话能弥补这300点的落差吗？

　　如果任由宝钢280亿、华夏55亿的增发，管理层的努力势必前功尽弃，事与愿违。

　　“国九点”经是好经，就怕被歪嘴和尚给念歪了。