江苏天鼎 秦洪

    虽然机构投资者对垄断行业的自主定价能力存在着一定的分歧，但对于一些行业因特殊产品而获得的独特垄断性，以及由此形成的不充分竞争所带来的自主定价能力仍然为他们所重视。

    不充分竞争形成自主定价能力

    始于去年的电力设备行业的高景气度，推动了电力设备行业相关上市公司二级市场股价的波动，但升幅最大、延续时间最长的只有东方锅炉、华光股份等极少数从事电站锅炉业务的上市公司，而从事发电机、汽轮机业务的电站设备类上市公司股价并没有突出表现。为何有如此大的差异？无他，盖因发电机、汽轮机等相关业务是充分竞争行业，各路资本云集，最终导致相互压价竞争，盈利能力难以提高。
    但电站锅炉因涉及安全问题而实行生产许可证制度，所以相对而言行业竞争程度较低。目前大型电站锅炉的竞争主要集中在东方锅炉、上海锅炉、哈尔滨锅炉以及极少数合资锅炉厂之间。因此，一旦行业需求增长，这种不充分竞争也就使相关企业拥有了自主定价能力。据业内人士推断，东方锅炉的产品提价幅度达到了30%以上，因此在钢铁等主要生产原料提价幅度近一倍之后，公司的毛利率仍然达到了15.24%，远远高于一般的传统制造业务。

    自主定价能力提升盈利能力

    此类不充分竞争还体现在电网、有线电视网等诸多基础行业中。有线电视网不仅受到一地一网的垄断保护，而且还能够在当前我国大多行业开始受到外资冲击的背景下，保证不受外资的冲击。因为在加入世贸组织时，我国就明确表示有线电视网不向外资开放，电网也是如此。在这样的背景下，此类企业显然也就获得了较强的自主定价能力。
    歌华有线在去年就成功地将有线电视费从每户12元提升至18元，提升幅度达到50%。而且由于产业政策以及整合地方资源的需要，歌华有线在收购整合北京有线电视网络的过程中，还获得了相关优惠。其收购北京10个远郊区县网络资产时，均是折价收购，平均每户收购价只有370.5元，远远低于中信国安收购其他区域网络资产时的收购价格，从而赋予了歌华有线近50%的毛利率。
    而近来电网类上市公司也有提价的公告出现，郴电国际就在近期发布公告称，郴电国际所属永兴、宜章、汝城三个分公司的电价分别加价0.0172元、0.0173元与0.032元，调整时间由2004年9月抄见电量执行。这意味着，地方电网提价时间虽然落后于国家电网，但毕竟已开始了，这无疑会提升地方电网公司的盈利能力。而同样从事电网经营的涪陵电力、文山电力、天富热电、西昌电力等相关上市公司会否拥有这样的优势呢？值得关注。

    需要考虑三个因素

    不过，这些不充分竞争行业的自主定价能力存在着三个缺陷：
    一是此类不充分竞争行业产品提价需要得到政府物价部门的批准或得到消费者的认可。也就是说，虽然企业在产品经营特性方面具有自主定价能力，但是也并不能想提就提。这其实也是特许经营行业的一个弱点。去年歌华有线自主提价后，在消费者中引起的争论值得我们深思。
    二是存在一定的产业政策风险。虽然目前这些行业受到一定的政策保护，但谁能说未来产业政策就不会发生变动呢？比如柳化股份的硝铵业务本来是不受管制的，但2002年11月我国将硝铵列入民用爆炸物管理，使柳化股份此业务转化为不充分竞争状态，迅速提升了柳化股份此产品的毛利率，目前已达到31%，成为柳化股份一个新的利润增长点。当然，相反的情况也会发生。
    三是不充分竞争与行业周期存在着一定关系。比如，东方锅炉的电站锅炉需求近来主要是受电力投资增长拉动，一旦电力投资退潮，行业竞争度就会提高，其自主定价能力就会削弱。当然，东方锅炉已获得核电锅炉的生产许可证，这预计能够抵消大型火电锅炉销售下降所带来的不利影响。但这也提醒我们，在考虑这些行业的自主定价能力时，也需要考虑行业的周期性。（中证网）