记者 徐建华  上海报道

    昨日股指先抑后扬，早盘一路下行，午后开盘不久即创下“9·14行情”以来的新低1289点，但其后长江电力率领蓝筹股掀起一波较有力度的反弹，两市均以近乎全日最高点收盘，涨幅都超过1％。虽然大盘蓝筹股表现好于前几个交易日，但其中多数股票要么面临业绩上的周期性拐点，要么后市将直面一些不利因素，在近期股价结构剧烈波动，基金等机构大幅调整持仓结构的情况下，其后市将如何表现仍有待观察。而涨跌幅榜在对季报做出反应的同时，仍多被低价超跌股甚至问题股占据，从中很难发现具有趋势性的征象。从近期股指走势以及昨日沪综指1300点几次被破但终又收复的情况来看，围绕1300点的争夺仍将是近期股指运行的主基调，而随着后续利好政策的逐步推出和落实，机会也随时有可能在该点位附近出现。

    寻找股价结构新坐标

    股价结构波动剧烈，强者恒强、弱者恒弱可以说是近期市场的最大特色，两市第一高价股苏宁电器昨日冲上50元大关，众多绩优蓝筹股创出新高后仍强势不改。与此形成对照的是，一元股群体在不断扩容的同时仍跌跌不休，照此趋势发展下去，国内A股市场上第一只仙股极有可能在近期出现。由于权重关系而占据市场价值中枢的大盘蓝筹股，近期除了股价重心有整体下移的迹象外，股价结构并没有出现明显的分化。

    对于我们这样一个“新兴加转轨”的经济体来说，经济景气的波动幅度相对较大，而作为经济晴雨表的股市，其股价结构因此产生较大幅度波动和分化自然无可厚非。但问题的关键是市场股价结构究竟如何才算合理？也就是一个市场的价值中枢应该由什么来确定。对于一个成熟的市场来说，参照市盈率或者市净率等指标以及市场的供求情况，就会产生一个多数市场参与者都能够接受的股价结构。但对于国内股市来说，由于股权分置等制度性缺陷的存在，并不能照搬成熟市场的定价机制，在这种情况下，一些权重较大的蓝筹股自然成为市场定价的参照物。在市场对大盘蓝筹股预期没有发生太大变化的情况下，投资者只需要根据这些参照物来调整其他个股的定位即可，在这种情况下，市场股价一般不会发生太大的结构性调整。

    但由于经济周期的影响，目前市场对作为价值中枢的大盘蓝筹股预期发生了明显的变化，大盘蓝筹本身的定位现在也处于变动之中，参照系本身的不稳定自然引发整个市场股价结构的大变动。有分析认为，为市场重新寻找价值中枢仍离不开大盘蓝筹股，毕竟这部分股票的权重大、基本面的预期也相对稳定。为市场重新确立价值中枢可能从两个方面来实现，一是等待大盘蓝筹股调整到位，二是通过新发大盘股来为市场定位。这本身就是一个过程，既是市场自身调整的过程，也是根据宏观经济的变动等情况而不断使得预期向现实靠拢的过程。由于宏观经济不明朗等因素的影响，这一过程有可能会持续一段时间。

    1300既是政策底也是市场底

    1300点附近是政策底基本上得到市场认同，而从近期的市场表现来看，该点位也基本上得到了基金等主力机构的认同。近期政策面利好频出，虽然市场的反应似乎不够积极，但对于1300点政策底的确认市场很少再有怀疑。而股指调整到目前的点位，无论与历史比较还是从市盈率等客观指标来看，其估值水平的确处于历史底部，其投资价值已经逐步显现。政策上支持，而随着股指的下滑，具有投资价值的股票逐步增多，那么股指下一步该怎么走就要看资金的动向了。

    从基金等市场主要参与者的反应来看，也多认同1300点附近是低风险区域。一位基金经理认为，市场不能只看着基金调整仓位，如果总仓位没有多大变动甚至增加，就意味着基金并没有看空后市。一位券商基金研究员认为，在基金看来，目前踏空风险可能是最大的风险。目前来看，一方面是股价结构的调整仍在继续，机构仍在积蓄力量，另一方面，随着政策面利好的不断出台，政策力量的积累也在持续进行。如果1300点附近既有政策支持也得到市场认同，那么择机向上对于多数市场参与者来说应该不失为理性行为。不管制度性缺陷下的机会到底有多大，但1300点“双底”附近闪现的机会还是值得期待的。（中证网）