记者 陈赋斌

    随着越来越多的一元股重现股市，“一元股”注定将成为今年股市的一大伤痛。从曾经的风光无限，到今天的避之唯恐不及，以一元股为代表的“垃圾股”在让市场投机幻想破灭的同时，正一步步滑向无底深渊。处在水深火热之中的一元股，该拿什么来拯救？

    十年“生死劫”

    A股市场的一元股，可谓经历了十年“生死劫”。

    最早出现“一元股”是在1994年，当时市场极度低迷，以上海石化为首的30余只股票价格不到两元，其中绝大多数为上海本地股和大盘股。到了1998年，市场充斥着资产重组概念，国企大盘股因缺乏投机价值而遭冷落，马钢股份下破至1.95元。而让人印象最深的是2002年初，受退市制度实施的影响，以ST九州为代表的一批ST、PT公司连续暴跌，沦为一元股。经过一轮暴炒之后，几只一元股分别经历了无奈退市及重组成功的命运，一元股一度在市场上绝迹。

    可到了今年6月底，一元股又再现江湖。当时伴随着股指的一轮下跌，*ST英教、*ST吉纸、ST银广夏等相继跌至2元以下，成为名副其实的一元股。之后，跌进一元股行列的垃圾股越来越多，一元股出现了从个别到群体的大扩容。

    截至2004年10月26日，A股一元股数量已多达29只，其中*ST英教以1.11元的收盘价成为一元股之最，洞穿了2002年初的一元股“明星”ST九州跌出的最低价位。市场在历经数次反复之后，终于在一元股这个板块上出现了“数”和“量”的双重突破。

    业内人士分析，一元股板块具有以下几个显著特点：一是数量较多，而且还在不断增加，2002年初仅有ST九州、ST东北电等几只，而现在已有近30只；二是“正式”身份均为ST股，其中以有退市之虞的*ST股居多，基本面乏善可陈；三是下跌动力很强，近几年的累计跌幅巨大，几乎没有寻得到支撑；四是随着数量的增多，市场对一元股的投机兴趣越来越低。

    “绝症”入膏肓
    如果把垃圾股看成是上市公司的“患病”群体，那么一元股更象是这一群体中的绝症患者。随着年关的逼近，一元股公司正渐入膏肓。

    退市制度完善、上市公司基本面恶化是一元股大量重现的主因。和以前的垃圾公司往往在“临死”之前还要“生死时速”大玩重组不一样的是，如今过硬的退市制度再也不允许它们轻易地“绝处逢生”了。按照规定，上市公司连亏三年就要暂停上市，之后仅有半年的扭亏期，一旦不能扭亏就将退市，同时利润的确认也会比以前严格得多。重组难度的提高及壳资源价值的大幅度贬值，使得不少积重难返的公司已经“无药可救”，下跌成为内在的必然。

    据统计，在20多家公司中，连年亏损的就占了就绝大多数，如*ST英教、*ST农化等。此外，还有不少公司巨额诉讼缠身、资不抵债，经营前景极为不妙，如ST盛润等。随着《企业破产法》二审的提交审议，上市公司破产“开闸”的日程渐近，一部分公司甚至存在被债权人起诉而破产的可能，经营风险极大。

    一元股一旦退市，必将进入“三板”交易。三板目前整体极度低迷，这对一元股而言同样前景不妙。据统计，三板的原“退市股”相对退市前的跌幅普遍在七成以上，部分达到了八成多甚至九成，最低者“金田A3”在10月27日的最后成交价仅为0.36元。相对而言，主板的一元股仍是股价“高高在上”。

    业内人士分析，近两年市场结构及投资主体的变革，也是导致一元股现象再现的重要因素。以基金为代表的机构投资者近几年迅速崛起，他们坚持的价值投资理念使垃圾股缺乏主流资金的关注。另一方面，以往驻足垃圾股重组板块的主力资金，如一些私募机构等，又因种种原因，力量大幅削弱甚至被瓦解，有幸生存下来的也大多正在向价值型投资融合。大量垃圾股暴跌成为一元股，可能正是市场主力资金撤离的结果。

    底部在哪里

    一元股到底跌到哪里才是尽头，这不仅是套牢者的困惑，也在考验着市场。

        
    作为大盘三年多调整以来的最大受累群体，以一元股为代表的垃圾股板块也是拖累大盘向下的主要驱动力。种种情况表明，在价值回归的大环境下，在亏损、退市、破产等多重压力之下，这一板块的做空动力很可能仍将持续。特别是随着年关的逼近，除了极个别公司之外，一元股“保壳”大多已无悬念，这意味着下跌将成为一条不归路。

    专家指出，从长远来看，香港H股的股价结构很可能成为A股未来的写照。无论是从上市公司家数、占有市值还是成交量上讲，H股都已成为港股的重要组成部分，含有A股的H股定价水平，从某种程度上可以反映成熟市场对价格的认可程度。相对内地A股，H股的二元结构相当明显：一方面表现为H股中绩优股与绩劣股的差价悬殊；另一方面又表现为H股中的大盘蓝筹股平均股价已基本与其A股“接轨”，而一些缺乏业绩支撑的绩差个股与其A股价差极为悬殊。这说明，随着投资理念的日益国际化，未来A股的调整将更多是结构性的，一些缺乏业绩支撑的绩劣股仍有大幅“回归”的空间。不排除未来的A股市场出现几毛钱甚至几分钱即所谓“仙股”的股票。

    在记者的随机采访中，一些机构对市场结构调整的认识也在逐步趋同。一位民营机构的操盘手认为，市场今后可能将较难再现昔日绩优股及绩劣股的强弱轮回，因此他们现在的重点就是加强基本面研究，积极调整持股结构。“对一元股我们肯定不会碰”，“这些一元股肯定还会继续跌，跌破一元的可能性非常大”，一位基金经理认为，垃圾股中“不排除有‘乌鸡变凤凰’的情况出现，但基本上不要对垃圾股甚至是一元股抱有幻想。”

    也许，股价调整带来的阵痛在所难免，但这是市场走向成熟的必需一步。（中证网）