全国最大的彩色显像管企业——陕西彩虹集团，以29%的股权入主厦华电子。厦华集团在向联想集团出售了其手机业务之后，再次出售彩电业务的举动，引起了业内的关注。不过，业界更为关注的是，这笔价值3亿元的收购背后所折射的产业资本整合方向。

　　彩虹收购厦华29%股权

　　厦华电子10月20日发布的公告称，持有公司法人股21606.52万股，占公司股份总数58.26%的第一大股东，厦门华侨电子企业有限公司（即厦华集团）已于10月18日和全国最大的显像管生产企业彩虹集团签署了股权转让的框架协议：彩虹集团将受让厦华集团不少于10753.74万股（占公司股份总数29％）的股份，入股国内第六大彩电生产企业厦华电子。
　　早在今年年初，厦华集团就传出要转让厦华电子股权的风声。随着“ST厦华”的正式摘帽，东风汽车、科龙电器以及联想都看中了厦华的优质壳资源，希望参股厦华，但最终彩虹成了“黑马”。
　　彩虹集团是全国最大的彩管生产基地，也是以生产彩色显示器件为主业，同时实施多元化经营的大型国有企业。2003年，彩虹集团总资产达到88亿元，下属全资子公司、控股公司及合资公司共20多家。可以说，无论从产业连接还是资本实力的角度，厦华选择和彩虹合作，都在情理之中。
　　业内人士分析认为，此次厦华股权转让，可以用转让股权所得解决公司关联应收款问题，以增加公司的运营资金，从而有利于公司的高端彩电业务迅速扩大规模，进而提高公司的竞争能力和公司法人治理结构的进一步完善。
　　然而，也有业内人士分析，厦华此次转让股份的背后另有隐情。分析厦华电子股本结构就可以发现：厦门建发集团持有厦门华侨电子企业有限公司93%的股权，厦华企业又持有厦门华侨电子股份有限公司58.26％的股权，而位居第二的股东华夏证券仅持有1.3%的流通股。这样一来，转让出不低于总数29％的股份，一方面，厦华不仅可借此换来急需的大笔资金；另一方面，厦华集团手中留下的股权仍有29.26%，照样可以以微弱多数保住自己第一大股东的位子。不过，由于转让股份太大，不由让外界频生猜测：彩虹集团此举是否意味着要入主厦华成为第一大股东，从而执掌厦华大权？因为根据双方协商后的承诺，彩虹集团将遵循四不变条件：不改变厦华使用的“厦华”商标，不改变总部厦门的位置，不改变现有员工的聘用关系，不改变现有彩电业务。在业内人士看来，这条约定甚是微妙，如果彩虹只是入股，没有控股，厦华就不会有改变商标和公司注册地等的可能，也就无须提这条约定了；如果不是控股权发生转移，又怎么会涉及到如此细节？
　　对厦华控股权可能发生变化的疑问，厦华集团董事会秘书林旦旦也表示“不排除受让方彩虹集团成为第一大股东的可能。”而如此细的说明似乎也表明了这样一个信号：彩虹集团要成为厦华电子的最大股东。

　　厦华彩虹缘何联姻

　　经过两年的努力，厦华电子终于在2004年4月底摘掉了ST帽子。然而，刚摘帽还不到半年，大股东为何主动削弱控股地位，将股权一分为二?彩虹集团的介入是出于何种目的，对厦华电子又将意味着什么?
　　业内人士分析认为，厦华集团如此大份额的股份转让是有苦衷的。厦华电子品牌推广部经理孙光荣表示，厦华此举是因为没钱。从1985年至今，厦华电子年增长率一直徘徊在20%左右，而其他同行这个数字是在50%以上，发展慢的原因正是资金瓶颈问题。因此，在市场快速增长的时候，要保持高端彩电市场的领先位置，厦华必须做出抉择。
　　在诸多国内彩电企业中，厦华的规模虽小，技术能力却不弱：中国第一台HDTV高清晰度数字电视机、第一台拥有自主知识产权的国产GSM移动手机等都是厦华率先开发出来的。但资金匮乏问题始终是摆在厦华面前的一道难关，这也是厦华当年在中国手机市场尚处于高速增长期的时候，却把让人羡慕的手机资源卖给联想的原因。
　　自1995年上市以来，厦华电子的融资能力一直较弱。厦华仅靠不到8亿元的净资产，想要保住目前的市场份额已是捉襟见肘；同时，外部产业环境的变化也使厦华的生存模式难以为继。在2003年年报当中，厦华自己也承认，“高端产品虽然总量扩大，但是尚未达到合理规模，企业的利润总额仍较低，还不具备抗击更大风险的能力。”2004年中期，厦华电子的负债率已超过70%，单纯依靠银行贷款扩大生产规模，难度较大。
　　有人算过这样一笔帐：如果在CRT电视时代，销售100万台彩电需要1.5亿元资金的话，那么在等离子、液晶电视时代，技术进步对企业资金的要求变得更高，销售1万台液晶电视和1万台等离子电视，就需要有10亿元的资金支持。这样一来，厦华彩电要持续发展，就需要一个资金实力强大的靠山。
　　彩虹集团联姻厦华也有着自己的打算。随着国内高端彩电技术的不断完善和成本的降低，LCOS背投、DLP背投、等离子以及液晶彩电都呈现快速发展的势头，对传统的CRT彩电造成了巨大的冲击，同时对高端彩管产品的需求也大大增加。因此，作为国内最大的CRT彩管生产商，彩虹集团必须要在CRT技术沦陷前，寻找到新的诺亚方舟。进行相关产业多元化，一直被彩虹集团当成增强核心竞争力的重要策略。
　　面对快速发展起来的数千亿数字电视市场，彩虹集团也将数字电视的发展作为下一个利润增长点，未来的数字电视市场成为彩虹的必攻之地。据透露，彩虹集团将在未来的一年半内投巨资，布局数字电视的研发和试验，而此刻出手收购厦华，正是其向产业链下游扩张的信号。

　　产业资本整合初露端倪

　　经过20多年的充分竞争，彩电业成为中国目前市场化最成熟的行业之一，产业链的各个环节都有着清晰明确的分工，近十年来，更是鲜有上游厂商向下游企业进行资本扩张。因而，此番彩虹集团收购厦华电子股份的举动便有了一种特殊的意味：始终以价格战挺立于市场化潮头的家电行业，将进入行业大整合的新阶段。
　　全球的CRT产业格局已经发生了根本性的变化：随着汤姆逊的退出，美国本土的彩管市场正在急剧萎缩；欧洲地区的CRT产能保持了基本的稳定，很难再有大的增长空间；中国虽然具有劳动力和自然资源方面的优势，是全球CRT领域的投资热土，但其市场份额却正在被平板电视等高端产品逐步蚕食。
　　为此，汤姆逊重组了广东福地，并表示要进一步追加对福地和佛山的投资，其最终目标是要把广东基地建成超过其波兰基地的最大生产基地。此外，赛格日立的扩建、三星康宁对深圳玻壳项目的巨大投资、彩虹正在建设的大屏幕高清彩管生产线等，都在为迎接彩电业的又一次大发展做储备。
　　另外，垂直集成制造已在全球日益风行。所谓垂直集成，就是指上下游产品均在一个地方进行组装，即“一条龙”式制造。垂直组装有许多优点，如大幅度降低零部件的仓储、运输和服务成本，节省交货周期等。正因为如此，垂直组装开始被愈来愈多的厂家所重视，其中包括彩管和彩电厂家。比如，松下于2000年在马来西亚彩管厂新增的纯平生产线，就采用了垂直集成模式，在彩管生产线落成的同时，还在当地启用了一条大屏幕纯平彩电生产线。同样，索尼在匹兹堡的生产也实现了玻壳、彩管、彩电的全系列垂直集成。
　　也许正是意识到了全球彩电业的新动向和自身所面临的困境，让彩虹和厦华这两个分处在彩电业上下游的企业走到了一起。
　　有业界人士认为，中国内地目前有八大彩管厂商，在传统电视技术日趋没落的逼迫下，上下游的资产整合将会出现更多的案例，彩虹和厦华的合作仅仅拉开了序幕。（记者　傅勇/经济参考报）