华西都市报


　　房地产、航空、高速公路这3大行业的上市公司利润将受冲击






　　加息影响·企业利润
　　不影响企业今年收成
　　人民币加息，对上市公司今年的业绩和利润总额影响不大。天信证券研究所统计显示，2003年末全部a股平均有息负债率为36.31%，加息27bp对全年利润总额的影响只有1%。由于现在已经到了三季度末，加息对今年上市公司利润总额的负面影响将会更小。
　　但是，此次加息以及可以预见的随后的加息可能，将影响上市公司明年的利润总额，因此，投资者应该适当降低对股市明年的预期。
　　加息影响·行业冲击
　　3大行业将受较大冲击
　　加息对中国经济的影响是全方位的，但是，不同的行业受加息的冲击并不一样。
　　受加息影响最大的3个行业是房地产、民航、高速公路。由于这些行业都是靠高贷款生存的，因此，利息上涨将直接加重相关企业的利息负担。按去年的数据测算，此次贷款利息上升27个bp，民航业的利润总额将减少三成多。
　　其次，受加息冲击厉害的行业依次是：机场、石化、钢铁、农业、化纤、管道运输等行业。影响最小的是航运业，加息27个bp对行业利润的影响力只有0.30%。
　　短期内，银行、房地产、航空、石化、钢铁、水泥、建材、高速公路、机场等行业上市公司股价将会出现一定的下跌，投资者要注意风险控制。
　　加息影响·银行收益
　　上市银行利润增加有限
　　如果说加息对所有行业的影响都是间接的，那么，加息对银行股的影响就是最直接的，我们认为，本次加息对上市银行股的影响属于中性，可能适当增加上市银行的利息收入。
　　这次加息，存贷款利率同时提高27bp，存贷利差没有扩大，对占利润70%来源于贷款利息的上市银行来说，这意味着加息无法提高它们的利润。但是，央行此次取消了商业银行贷款利率的上限，虽然高利息的操作难度和风险很大，但这会适当增加上市银行的利息收入。
　　今年四月以来，在宏观调控下，贷款额度已明显缩小，这意味着银行的利润会减少。但一直以来降速较快的货币供应量明年会出现反弹，因此，上市银行明年的利润下降还是非常有限的。
　　同时，国债市场今年以来的平均收益率已相对于去年上升了30bp以上，本次加息对国债市场及投资于国债的上市银行投资收益来说，影响也并不大。
　　加息影响·股市走势
　　股市中长期走势趋弱
　　在加息周期中，股市中长期走势受到抑制。通过我们对1991年来利率变动与股市波动的全样本统计分析，利率与股市指数存在弱反向相关，如1993-1995年加息周期中，股市出现长周期大幅下跌走势，而在1996-1999年的降息周期中，股市牛市行情产生。
　　利率提高及上市公司业绩增长减缓，将双向推动市盈率降低，并对证券市场将产生持续影响，股市中期走势将因此受到抑制。
　　加息影响·美国股市
　　利息与股市大都反向
　　从美国股市最近两次对加息政策出台的反应来看。今年6月30日，美国第一次加息，由于未被市场充分预期，政策正式出台后，股市出现下跌，当然这其中也有失业率上升、经济复苏势头放缓、美元汇率低迷、石油价格冲关50美元等经济基本面因素有关。
　　8月10日，美国第二次加息，由于市场提前已有充分预期，并且美国经济学家普遍认为，升息政策是经济重新步入增长周期的特定产物，所以，当日股市为此而做出积极反应，在短暂探底回升以后出现大涨。
　　不过，从美国股市长期历史走势看，股市走势与收益率与利率的负相关性非常明显。通俗地说，加息时，美国中长期走势一般趋弱，减息时，美国股市中长期走势一般比较强。
　　加息影响·后续动作
　　中国经济步入加息期
　　本报股市专家团的刘籍仁先生昨晚第一时间接受了本报的采访，他说：“本次加息，是一个重大的事件，它标志着中国开始跨入加息周期。中国经济在1991年~1995年，经历了5年的加息期。1996年底开始，中国经济步入降息期，降息时间长达近8年时间，一年期存款利率从9点多降低到1点多。”
　　刘籍仁说，这次央行只上调0.27个百分点，幅度比较小，估计后期还会有几次类似的小幅上调。如果只调一次，幅度不会是0.27个百分点。
　　成都大学副校长张其佐认同刘籍仁的说法，他谈到：“中国主要盯住美联储利率变动，来调整国内存贷款利率的。今年，美联储利率调整过三次，每次上调0.25个百分点。估计中国的利率调整步伐将和美国基本保持一致，不会只调这一次，估计后面还将陆续调整，最终和美国的利率调整水平保持或接近一致。”
　　加息影响·分析师看法
　　加息是利空股市影响有限
　　记者就加息对市场的影响采访了数位资深证券分析师，他们的观点差别较大。有人属于乐观派，市场早就消化了加息预期，对股市仅仅是心理上的影响。也有人比较悲观，预计大盘将因加息而大幅下跌。
　　宁波海顺分析师楼栋：加息肯定是利空，现在我们要作出判断的是这一利空影响有多大。周五开盘之后，市场将对加息予以消化，不排除出现跌幅较大的情况。
　　汉唐证券梁浩：加息代表国家紧缩银根，减少资金供应量，防止通货膨胀。依国外股市的经验看，在加息初期或轻度通货膨胀时，人们普遍乐观，股市不跌反涨，甚至多次出现加息导致股市上涨的的情况。
　　科技证券罗宇红：加息是利空消息，对大盘走势有负面影响，但前期已有相关传言，市场早有心理准备，等到正式推出时，利空效应已大大减弱。最多会对投资者的短期心理有影响，不会改变股市的中长期走势。
　　倍新投资杨永胜：国内情况有特殊性，居民储蓄资金和股市资金之间的流动性比较弱，降低利率不会驱使储蓄资金流向股市，加息同样不会把股市资金赶进银行。更何况加息幅度仅仅0.27个百分点，不可能对股市里的资金产生吸引力。
　　加息影响·基金观点
　　短期影响有限关注消费股
　　昨晚9点钟，记者拨通了申万巴黎基金公司投资总监张惟闵的电话，张先生告诉记者，自己也是刚刚知道加息的消息，但“一点都不意外，第四季度肯定要加息。”他表示，这意味着，宏观调控进入第二阶段，市场手段将成为新主角。
　　受宏观调控影响，股市从今年4月7日起一路狂跌。宏观调控进入第二阶段，股市会否因此再度暴跌呢？张惟闵表示，对股市而言，加息0.27个百分点，并不见得是负面影响，应该是“中性偏弱”。他解释说，加息早在市场预期中，短线而言，反而是利空出尽，“除非市场普遍预期，这次加息只是未来一连串加息行动的序幕。”张惟闵表示，中短期而言，央行连续加息的可能性很小。
　　另一位基金经理则表示，加息跟房产价格居高不下关系密切，对股市影响并不大。他指出，在目前的点位，无论是市净率还是市盈率，“a股都没有多少泡沫。”他认为，目前市场与政策在激烈博弈，种种迹象显示，管理层对1300点十分看重，护盘意愿很强，但由于宏观经济方面的影响，大盘上涨难，跌也不容易，因此四季度仍将横盘震荡，预计“主要区间在1280———1490点。”
　　那么，哪些行业或个股会受加息冲击呢？张惟闵指出，房地产业受到的影响应该最大，航空、汽车也会受到一定影响。他提醒说，投资者应该回避高负债、高耗能的行业和企业，将投资重点转向消费类的商业零售企业、旅游企业、食品饮料企业和现金流充裕的公司，如五粮液、同仁堂、上海机场、长江电力等。