1.这枚问路石子抛不抛：

    解决股权分置试点方案会否启动？


    主流观点：会启动。首先，历经一年多的市场博奕和理论探讨，市场各方对于股权分置问题的认识已经比较深刻，并已经形成较为一致的观点，预期趋于一致；其次，许多研究部门和市场专家已经设计了许多种方案，市场的技术准备已经完成；第三，专门为解决股权分置问题设计的“分类表决”机制已经启动，流通股股东对上市公司的重大事项已经拥有一定的决定权。可以说，经过一年多的思想准备和制度创新，解决股权分置问题的几个重要条件已经基本成熟，2005年试点方案很有可能出台。

    另类声音：尽管经过争论和探讨，市场各方对于股权分置的认识已经比较深刻，但围绕解决方案所应秉持的利益、价值取向和操作手法，分歧仍然存在，而且市场持续走弱，投资者信心涣散，流通股东几近悉数套牢，加之管理层担心对市场产生负面冲击，试点推出的可能性不大 。（蔡方）

    2.新股询价究竟侃出个什么价

    IPO发行市盈率会否创新低？

    主流观点：新股询价制度2005年正式实施。新制度赋予基金、券商等机构投资者新股定价上充分的发言权，出于利润最大化动机,他们有可能尽量压低发行价,在二级市场获取可观收益；新制度要求发行市盈率依据发行后的股本规模计算，分母加大必然造成新股发行市盈率的整体降低；近年方兴未艾的国际化比较视野，也将拉低A股与H股发行市盈率的差额，尤其即将发行A股的许多超大盘股或“海归”公司恰恰都处于国际比较的坐标体系中。

    另类声音：新规则要求发行人及其保荐机构公告发行价格和发行市盈率时,每股收益按发行前一年经会计师事务所审计的、扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算,充分挤出发行过程中可能存在的“泡沫”。这无疑会“抬高”发行市盈率；沪深两市历史上发行市盈率最低前两名分别是1992年发行的深中华A——发行市盈率为6.4倍，2003年3月发行的星马汽车——市盈率为6.78，绝对基数不低，要再创新低自然难度不小。（民文）

    3.三年大箱体形同枷锁  上天入地听凭价值审判

    大盘宽幅振荡依然？  “毛股”或成批量生产？

    主流观点：由于市场根本性问题没有解决，而且大盘股的加速供应不断吸干市场资金，从而导致投资者热情持续低迷，大盘难以摆脱抵抗性下跌的趋势。一旦大盘运行至管理层不愿见到的关键点位，可能会“催化”重大利好政策出台，并引发出人意料的大行情。因此，宽幅振荡、否极泰来将成为明年市场的重大特征。与此同时，价值投资的理念不可逆转地深入人心，对ST股、绩差股的非理性炒作大为减少，一元以下的“毛股”将成批出现，并成为市场常态。

    另类声音：大盘振幅收窄、重心不断下移的可能性更大。宏观紧缩对上市公司业绩的最终影响将在明年体现出来，而且绝大多数上市公司目前估值仍显偏高，此外，股权分置这一顽疾也不能指望在短期内得到根治。种种不利因素将对明年的行情构成相当制约。尽管大盘蓝筹股的发行上市可能成为短暂的热点，但行情总体上趋于冷清。对绩差重组股而言，深植于股市文化的投机特质决定了其波段炒作不可能偃旗息鼓。当市场陷于低迷境地之时，主力的奇袭更可能让这些股票迎来疯狂的行情。（张翔）


    4.资本闸口往紧拧还是往松扳：

    QDII会不会启动，QFII门槛会不会降低

    主流观点：QDII会启动，QFII门槛会降低。

    资本的全球流动是大势所趋，保险公司、社保基金等境内机构到境外投资的意愿也不可阻挡，各项准备条件也已经具备，同时，启动QDII又可为人民币升值减压，所以QDII政策在2005年随时会启动。

    与境内资本投资境外资本市场的动力相比，境外资本投资中国资本市场的动力更足。现有QFII试点政策已经取得成功，个别QFII已经用完试点额度，结束试点的呼声十分强烈。在这种情况下，如果正门不开，国际资本必然通过灰色通道涌向境内，加大市场风险。所以，2005年即使不能结束试点，也会大幅降低QFII门槛。

    另类声音：由于国内资本市场持续疲弱，管理层会权衡利弊；由于境内机构风险防范的水平较低，管理层会担心到境外投资的风险。所以，QDII在2005年启动的还不“足月”。

    由于人民币升值压力太大，监管当局担心外资借QFII入境赌人民币升值，所以不会降低QFII门槛，更不会结束QFII试点。（蔡方）

    5.“基金淘汰年”一语成谶？

    500亿基金会否横空出世  小基金会否遭遇“非正常死亡”

    主流观点：基金业会出现单只基金迅速做大与个别基金被请盘的鲜明对比局面。理由是，基金业生存状况的两极分化近年来一直在加剧。而“银行系基金公司”带来的最大的悬念，可能并不是对行业格局的冲击。就商业银行拥有的资源来说，它完全有能力把基金的规模做得很大。300亿、400亿甚至500亿都“有可能”。对此，一些小基金公司的老总尽管很是心酸，也只能感慨“出生决定命运”的不公。他们虽然早经营了几年，但仍然在为温饱而奔波，甚至是为了生存苦苦挣扎！这些饱受煎熬的小基金公司还能“挺”多久？受到这些基金公司的拖累，也许2005年开始会有基金被合并或被清盘。而像LOF等创新产品上市后尚未能接受市场的充分考验，上市初期1%的轻微折价会不会扩大？套利机制的存在会否使LOF份额单方向从交易所市场流向柜台市场，继而持续被赎回？LOF也许面临夭折的风险？看看谁会成为第一个被清盘的基金？

    反方观点：单只基金迅速做大可能，但不大会出现基金被清盘。理由是，LOF的渠道创新还是有强烈的现实意义的，可方便投资者投资交易。它的折价幅度不会太大，因而不会被赎光。归根结底，目前还是基金业快速发展时期，行业的竞争仍然适度，不会导致基金公司被淘汰，也不会出现单只基金被合并或清盘。（鑫平）


    6.一个牵一发动全身的数字

    人民币汇率机制改革出台

    主流观点：会出台。2005年，我国市场开放程度进一步加大，金融市场作为整个市场经济的核心组成部分，其改革与开放必然随之提速， 人民币汇率形成机制进一步市场化已是大势所趋。另外，央行2004年在提高基准利率的同时，已经放开存款利率下限和贷款利率上限，人民币利率政策的改革已经迈出重要一步，此举为下一步汇率改革破了题。如果2005年的某一时点，人民币升值压力能够有所舒缓，可能就是汇率改革政策出台的较好时机。

    另类声音：尽管2005年我国市场开放程度进一步加大，但金融市场过渡期还未结束。人民币汇率改革的影响远比利率改革大，目前美元继续走软，人民币升值压力有增无减，全球热钱投机人民币的冲动正强，此时推出汇率机制改革风险较大，所以2005年出台这一改革政策的时机并不成熟。（蔡方）

    7.市场化趋势不可逆转  

    券商“并购潮”真的洪波涌起

    主流观点：明年证券公司的分化将进一步加速。“重组大戏连台”应是2005券业的一大看点。传说中的证监会、央行、财政部三家救券商应看作问题券商最后的机会，如果花光财政部的600亿，券商的客户交易结算资金仍存在缺口，“关停并转”应是这些券商的不归路。加之，摩根士丹利、高盛等海外投行通过合资形式早已把头伸进帐篷，为避免被最终拱出帐篷，“联合起来”恐怕是国内券商的理性选择。

    另类声音： 十多年来，券业整合一直以行政性的托管、重组占主导，证券行业多年来无法通过市场的力量实施兼并重组，原因在于股东角色错位，例如各级政府成了大多数证券公司的实际上的主要出资人。解决这一问题只有实现政企分离，但这又取决于国企改革的力度和决心，是一个漫长而痛苦的过程。从这个意义上说，证券公司的并购主导模式不可能在明年很快实现转换，券商大面积并购仍将困难重重，特别是强强联合更难以实现。总之，“拉郎配”式的整合既然不受欢迎，市场化的并购又举步维艰，券商并购将难以充分展开。（瑞雪）

    
     8.利息抚不平钱发毛的痛

    人民币实际利率会不会由负变正

    主流观点：不会变正。尽管2005年粮食价格已经不会像2004年那样上涨，但是政府会在2005年分批提高水、电等诸多服务类产品价格，再加上能源、基础原材料的价格高位徘徊将逐渐向消费品市场传导，所以2005年CPI仍会保持高位。而考虑到国有商业银行要靠较大的存贷差实现巨额利润等因素，2005年存款利率上调的空间不会太大。因此，即使2005年央行再次小幅加息，实际利率也不会由负转正，负利率仍将保持。

    另类声音：粮食价格涨势已尽，基础原材料价格也已基本见顶，况且上游产品价格向下游的传导并不顺畅。考虑到老百姓的低收入，政府也不会在2005年大范围提高服务类产品价格，所以CPI在2005年肯定会出现一定的回落。如果央行在2005年再次适度加息，负利率就有可能终结。（蔡方）

    9.期货险，期权险，期货期权杂技如何演

    期货期权会不会上市交易

    主流观点：会上市

    目前我国期货品种太少，经常出现“钱比货多”引发的逼仓事件，上市期权合约日益迫切，且从各方面对推出期权产品准备工作比较充分，监管部门对此也持积极态度；三家交易所都有上市期货期权合约的强烈愿望，尤其是郑商所期权市场的运作项目研究，更是填补了国内期权理论研究和实践运行的空白，在国内处于领先地位。三家交易所经过长时间模拟操作和试运行，目前上市期权交易基本上不存在任何障碍，可谓万事俱备，只欠监管部门批复。

    另类声音：不会上市。

    目前社会各界对期权的认识还非常有限，甚至存在恐惧心理，更谈不上如何运用这一金融工具来有效回避风险。而中国航油巨亏5.5亿美元事件更是增添了监管层的担忧，也使部分投资者避之唯恐不及，这都增加了推出期货期权的难度。（王超）

    10.新旧大陆的货币角斗

    美元兑欧元汇率会否止于1.50

    主流观点：2000年10月26日，美元兑欧元创出了自欧元1999年1月4日诞生以来的最高水位0.8220。截至目前，这一比价水平为1.36。四年多的时间美元已经相对欧元贬值达到65%。这既是美国经济连续10年繁荣、股市连续高涨6年、美元强势维持7年的正常周期调整，也是美国长期外债积累、经常项目逆差扩大、安全神话破灭后的正常反应，更是美国制造业利益集团的诉求体现，欧元区相对稳健的货币政策驾御理念和机制也增加了欧元的吸引力。一个全新的货币多元化格局正在取代美元单极化格局。市场正在议论着美元的无边跌幅。

    另类声音：随着美元大幅度贬值，美国的出口竞争力相对于欧洲在增强，石油价格回落，美国财政赤字增速降低，特别是布什竞选连任后采取的经济政策调整，外加来自欧洲的压力，美元的弱势有望得到遏制；我们还应该看到，美国的经济地位依然决定着美元的核心地位难以撼动。因此，美元兑欧元的汇率水平可能止步于1.50。（卫保川）                       （中证网）