两次拍卖“流产”，政府全力“保壳”，曾经被大股东江纸集团掏空的江西纸业，２００４年１２月２８日终于在上海证券交易所恢复上市交易。股票恢复上市后的第一个交易日，江纸以３．２０元开盘，最高摸至６．４４元，最高涨幅达到了１３０％。“这是中国证券市场ＳＴ股票恢复交易首日涨幅首次超过１００％。”益邦投资分析师对记者如是说。  

　　“早就知道江西纸业肯定会重组成功，问题只在最终的成交价码和对象罢了。”一位接近控盘江西纸业庄家的消息人士告诉记者说。目前江西纸业的庄家早在２００２年底就开始逐渐购入公司流通股。而该庄家就来自江西本地，最初的建仓资金也是来自江西本地。当时江西纸业股份公司以及相关联的各方面都看好江西纸业会在２００３年成功重组。庄家本想借利好拉升股价赚取暴利。  

　　业内人士评价，江纸神话的背后，是当地政府和江中集团对其重组的全力推动，但是，蛰伏其中的庄家显然充分利用了市场的美好预期大肆炒作股价。  

    股价翻番打开想象空间  

　　“我们这里很多人都被江西纸业的庄家玩了一把。”该消息人士告诉记者，２００３年江西纸业股价在９至１１元一线徘徊时，庄家已完成初步建仓，由于缺乏进一步建仓的资金，庄家要求其他投资机构配合庄家做进一步的建仓，既继续买入江西纸业股票，等待实质重组消息出台，借利好乘机拉升股价获取差价利润。  

　　不幸的是，尽管金光集团、广州华光、晨鸣纸业等数家公司与江西纸业有过或多或少的接触，最终因为江西纸业之前的１０亿元巨额债务而未取得实质性进展。这样江西纸业的庄家在至少２次获得重组谈判即将成功的消息后，被完全套死在之后股价无尽的下跌中。  

　　该消息人士确信，重组双方不管付出了何种代价达成协议，对目前深陷泥潭的庄家来说都是一个天大的利好，乘着复牌第一天将股价拉高一倍以求吸引市场人气是完全合理的。而其后股价也将会有进一步的表现，毕竟目前价位离庄家成本区还有一大段距离。  

　　港澳资讯的证券分析师陈晓栋认为江西纸业复牌首日股价上涨一倍还在情理之中，首先江西纸业停牌日的收盘价在２．７９元，按目前江西纸业的情况来看明显偏低。目前保健品概念对于市场来说还是有一定的吸引力，再加上重组方江中制药（集团）有限责任公司确实有相当实力。可以认为，目前股价的上涨是市场在买江中集团概念，以及注入江西纸业的保健品概念。注入的保健品业务能给江西纸业业绩带来多大的提升？这最快也要在２００５年年报上才能看到，所以在这之前，江西纸业的股价定位有很大的不可确定性，这要看市场对注入江西纸业的资产有多大的想象力。  

　　曾以草珊瑚含片蜚声全国的江中集团是江西省２０家重点骨干企业，以经营制药、保健食品及房地产等业务为主。在江西纸业发布的报告中称：江中集团２００４年上半年总资产２２．５亿元，净资产３．９亿元，销售收入５亿元，利润总额３２６１万元。  

    重组效果有待验证  

　　对于内外交困的江西纸业来说，复牌只能算是第一步，而复活的路还很长。江西纸业证券事务代表孙军告诉记者，２００４年报肯定不会出现亏损，这样江西纸业已无退市之忧。然而引人注目的是，公司的巨额利润是源于江西纸业原大股东江纸集团在三季度偿还了３．３２亿元欠款，公司在账面上冲回去年提取的坏账准备２．３２４亿元所致。  

　　益邦投资的袁洪波认为会计报表上的盈利是没有实质意义的，当然这反映了重组各方对挽救江西纸业确有诚意。目前需要关注的是江西纸业明年的经营状况，而这取决于江西纸业的新控股股东江中集团，如何定位江西纸业，并将以什么资产注入江西纸业？  

　　江中集团发言人欧阳经理向记者表示，江西纸业成功复牌的背后是在南昌市委、市政府的不懈努力下，最终与新股东江中集团一起，退市把边缘的江西纸业救了回来。控股江纸后，江中集团为其重新上市做了大量工作。一是帮助江纸清偿债务降低财务费用；二是注入了严谨高效的管理模式，重新配备管理团队，引进优秀管理人才；三是化解债务风险，年内实现盈利，恢复上市。从２００４年８月３日开始，江西纸业的主营造纸业务重新开工，做到了当年盈利。同时由于主营造纸业务的盈利能力有限，江中集团今后会将下属的恒生食业公司的优良资产和业务注入江纸，这项工作预计２００５年开始展开。恒生食业作为江中集团的核心子公司之一，主要生产和经营保健食品，目前的主要产品是“杞浓”酒。这一产品自２００３年年底推出以来成长十分迅速，２００４年的销售回款已达到１．２亿元，预计２００５年的销售额将达３亿元，为此集团还花巨资在宁夏建立了８万亩无公害枸杞种植基地。  

　　袁洪波认为江中集团并未将恒生食业完全注入江西纸业，而注入的“杞浓”酒业务尚处在市场开发期，中国保健品的短期效应比较明显，投入高，风险也大。“杞浓”酒是否能成为江西纸业长期的收益来源还有待时日的考验，然而，江纸毕竟获得了宝贵的重组时间。  

　　有分析说，江中收购江纸的主要原因，一是避免江纸退市引发一系列企业间担保问题，避免给江西省的金融带来冲击；二是江中看中了江纸在市区拥有的可作商用开发的５７５亩土地资源。在壳资源日益贬值的今天，这两种理由似乎都有一定道理。但无论如何，江纸重组成功背后，有一种力量不容忽视，那是出于对投资者的负责，当地政府在整个重组当中充当了总协调人的作用。这是值得很多地方政府借鉴的。（戴奕/中国经营报）