作者：zhou521  整理人：白云帆  


　　在2004年最后一个交易日，沪深两市B股出现了近年来少见的下挫行情。深证B指下跌5.37％，上证B指下跌4.27％。其中，深圳B指的跌幅为2002年1月28日以来的第三大跌幅，是2004年5月10日以来的第二大跌幅。2005年第一个交易日，上证B股指数继续下跌0.48％，收在75.29点。至此，上证B股已经跌破了2001年2月份77.62点的低点了，这一低点就是B股对境内投资者开放前的行情起始点位。时隔4年，上证B股指数重回80点以下，究竟有何教训可以吸取？B股跌破前期低点，是陷阱还是馅饼？

　　从终点回到了起点

　　回顾2001年2月19日以来的上证B股走势，宛如看一座突兀而起的高山。股指由80点附近一气上涨至241.61点，在短短67个交易日里，指数最大涨幅超过200％。此后，该指数一路下泻，到本周一收盘，已经跌到78.85点了。

　　产生这一巨大涨幅的一个背景源于B股向境内居民开放。2001年2月20日，经国务院批准，中国证监会决定，允许境内居民以合法持有的外汇开立B股账户，交易B股股票。当我们在2004年年底的时候，再来评价这一政策效用时，起码，从股市反应的角度看，这一政策出台是有欠缺的。因为，政策凭空形成了200％的市场波动，给参与B股交易的投资者带来了无谓的风险。

　　开放时机选择值得商榷

　　那么，是什么原因造成了这一风险呢？原因就在当时A股整体市盈率相当高，两市平均市盈率超过60倍。对境内开放，使得B股、A股市盈率迅速接轨。但是，政策忽略的一点是，当时的A股市盈率就不是正常的市盈率，而当时的B股市盈率反倒相对正常（平均市盈率33倍左右）。让正常的向不正常的接轨，使得B股原有投资者———境外机构卖出了一个天价，而境内投资者却成了替罪羊。

　　试想，如果B股开放再憋几年，等到现在来进行，会有这种200％的风险出现吗？况且，当初承诺的“对B股市场的市场取向、定位、规则、功能等做出相应调整”，至今未见下文，而时间已经过去了4年。

　　事实上，上海B股尽管指数经历了从240点到80点的下跌，但其目前的情形仍不乐观。当前平均市盈率仍然高达65.69倍，54只股票中，11只股票亏损，8只股票市盈率在100倍以上，12只股票市盈率在30倍到100倍之间，23只股票市盈率在8倍至30倍之间。这样的结构表明，其前景仍难乐观。

　　深圳B股机会已经显现

　　不过，对于深圳B股的走势，我们更倾向于乐观，认为近期乃至未来一段时期内，都是吸纳深圳B股的好机会。B股的机会在于其价格低廉。同样的股票，目前B股价格明显低于A股，这就是机会的源泉。我们判断，未来B股和A股最终会趋于一致。所以，A股、B股市场之间存在显著的套利机会。

　　深圳B股目前平均市盈率16.33倍，较A股25倍的平均市盈率低近4成。具体操作上应当注意以下几点：第一，B股市场也存在显著的股价结构调整趋势。应当更多地考虑优势企业发行的B股，对于一些B股垃圾股，同样不应该列入选择对象中。第二，以平均价格买入。现在是一个买入深圳B股的好时机，但要注意取一个均值来买入，风险更小。具体股票方面，一是建议关注优质企业发行的B股股票，如万科B、晨鸣B、苏威孚B等；二是关注超跌的周期性股票，如长安B等。