中华工商时报  





　　华生点评股市四大政策失误首次表示熊市或将结束

　　燕京华侨大学校长、经济学家华生教授日前表示，2004年中国股市仍然没有改变积贫积弱的状况，不仅投资者利益继续缩水，也拖累了国民经济的整体布局和发展。华生认为，个中原因主要是落实“国九条”相关措施出现了较大偏差，有些甚至南辕北辙，使市场人气和信心一再受到打击和挫伤。

　　华生说，比如说创业板或

中小企业板本来是一个好的思路。但是，在中国股价结构严重不合理、小盘溢价畸形发展的情况下，盲目推出建立在股权分裂基础上的中小企业板，就会扭曲价值投资理念，加剧股价结构失衡，增加市场的投机性。结果，中小企业板投机炒作后的高台跳水，严重伤害了本来已经很脆弱的市场元气。

　　此外，他认为，以股抵债是2004年股市政策的另一失误。市场经济中的正道和常规是欠债还钱，没有钱就要冻结资产包括股权拍卖还债。以股抵债把还债的方式和主导权给了债务人，使债权人只能在不还和抵债的两难中作一个无可奈何的选择，从而颠倒了债权人和债务人的关系，这就不能不影响在投资者和融资者的关系中，裁判员执法的公正性和公信力。

　　关于第三点失误他说，现已决定要大力推动的市场化询价恐怕是一个危害更大的政策举措。发行制度的市场化改革确实是个方向，但是不能离开中国股市本身的制度构造和市场状况。几年前在市场高涨时实行的市场化发行和增发，曾经推动了高市盈率发行圈钱的浪潮，今天在市场低迷时的市场化询价又必然会引导市场重心下移。特别重要的是，建立在股权分置基础上询出来的价格根本不可能是真正的市场价，而只能是扭曲的分置价，它除了增加市场压力和股权关系的混乱外，没有多少积极作用。这个政策如果不加纠正，会使股市病症加深，积重难返。

　　华生说，最近刚推出的非流通股转让规则是2004年的最后一大失误。上市公司非流通股的转让从来都需要交易所审批、登记公司统一转让过户。新规则允许非流通股继续私下协议谈判，因而在规范化方面没有任何进步。惟一的变化是流通股转让可以从此公开叫卖，转让数量的门槛大大降低、再转让的时间大大缩短，所有这些都增加了非流通股的流通性。流通股、非流通股本来仅有的区别就是流通性，非流通股的流通性增加必然意味着流通A股的流通溢价要减少。因此这个规则是与解决股权分置问题特别要保护公众投资者利益的精神直接抵触的，类似这样的举措不断冒出来，市场的信心怎么可能恢复和凝聚呢？

　　这位在2001年股市高点时准确预见了“漫漫熊市”的经济学家首次表示，熊市在2005年第一次出现了终结的可能。但市场的转折能否到来，关键还是取决于政策和制度变革的选择。他说，希望管理层能跳出自己的习惯思维，不怕忠言逆耳，虚心听取各方面的意见，在2005年给广大投资者和国家交出一个好的答卷。