记者 后海
  
    上周六，宝钢股份（600019）增发将于19日上会审核的消息见诸报端。本周一，公司股价下跌1.73％，上证指数下跌2.33％。昨日，上证指数上涨0.72％，宝钢股份上涨2.11％。增发“利空”即将兑现，宝钢却在消息公布后的两日内均跑赢大盘。其间是否预示着投资机会？

    回首“后增发阶段”

    虽说宝钢增发方案今日才上会，但自去年9月27日，增发预案经临时股东大会表决通过后，市场对宝钢的态度已经进入了一个“后增发阶段”，不再有“过激”反应。数据显示，去年9月28日至昨日，上证指数下跌了14.64％，宝钢股份股价下跌了13.3％。

    相对于大致的市场表现，机构投资者的态度更具参考价值。本周一记者了解到的三家机构的姿态颇具代表性。第一家机构此前未持有宝钢股份，他们表示了买入宝钢股份的迫切意愿，原因是以宝钢目前的价位已经具备投资价值；第二家是持有宝钢股份数量较多的股东，他们的策略是继续持有并参与配售；第三家是少量持有宝钢的机构，他们打算参与配售，但不排除在增发的部分股份上市之后即抛出。

    另有消息称，社保基金有意认购宝钢增发的战略投资者配售部分。根据增发方案，假设增发总量为50亿股，向社会公众增发的数量大约在20亿股，宝钢股份目前的流通股总量为18.77亿股，如果原股东行使优先配售权比较充分的话，留给战略投资者股份有1-2亿股，战略锁定期为3年。
  
    增发细节再推敲

    目前，增发方案即将审核通过已经成为市场的普遍预期。此时，回顾增发方案的内容，对于理解宝钢近两日来的走势也不无帮助。

    宝钢于去年9月22日公布的细化增发方案包括以下要点：增发包括向上海宝钢集团公司定向增发国有法人股和向社会公众增发两部分，定向增发部分占本次增发总量的比例为60%，社会公众增发部分占40%；增发中，原社会公众股股东按照公司为本次增发而公布的招股意向书中确定的股权登记日收市后登记在册的持股数量以10：10的比例享有优先认购权；增发价格的确定将以股权登记日前30个交易日收盘价的算术平均值为基准，询价区间将为该基准值的80%-85%。

    把这些条件适用到当前的状况，先看最关键的定价。假设宝钢增发下月推出，基准值应该在6元上下，可推测增发询价的结果在5元左右，可能低于5元。根据此前银河证券分析师的估算，增发之后宝钢股份2004年每股收益预计为0.77元，对照宝钢股份当前价格（5.8元）与可能的增发价（5元甚至以下），7-8倍左右的市盈率已经可以接受。此外对于看重分红的投资者来说，公司2004年度分红不低于每股0.30元的承诺虽说已体现在了股价中，但真金白银到手仍然有独特的吸引力。

    盈利与回报是关键

    宝钢增发方案在推出时曾备受市场质疑，不过质疑者对于宝钢的长线投资价值从未作出过否定。宝钢上市以来的投资回报情况令人满意，从长远来看，一体化之后的宝钢，盈利能力也不容忽视。

    根据测算，宝钢股份自2000年12月12月上市以来每股分红累计0.625元，截至昨日的投资回报率达到29.5％，年化的收益率在6％以上。同期，上证指数2000年12月12日自2045.17点起步，截至昨日已经跌去4成。

    宝钢集团整体上市后的盈利能力是投资者最关注的。据了解，2004年，宝钢经营绩效良好。集团公司去年累计产钢达到2138万吨，成为国内首家年产量突破2000万吨的钢铁企业；销售收入预计超过1600亿元人民币。

    宝钢集团有关人士曾表示，2005年上半年，“十五”规划项目将按期全面完成。按照“十五”钢铁发展规划，一钢公司新建了不锈钢生产线；五钢公司形成特钢精品生产线；梅山公司具备了300万吨的炼钢、热轧生产能力；宝钢股份完成了宽厚板连铸等项目。高技术含量、高附加值产品的市场占有率继续提高，据了解，宝钢的板材比已超过70%，汽车用钢、家电用钢、石油管线用钢等在国内市场具有绝对优势。此外，受到业内关注的1800冷轧酸轧机组于去年12月16日热负荷试车，比总进度提前3个月；宽厚板轧机工程计划今年2月底投产，新的利润增长点将为公司带来稳定收入。（中证网）