□刘锐
　　华电国际这个让人有点生“恨”的家伙昨天正式挂牌交易。说它让人恨，是因为它打破了人们原先对新股发行重新开闸需要较长时间的预期，元月中旬就开始询价了；同时它的询价最终结果也不太理想，2.52元的发行价使很多人担心它会把一帮高高在上的电力板块兄弟们拉下马来。
　　让人意想不到的是，华电国际给了市场一个大大的惊喜，挂牌首日涨幅一度最高达112%，最终涨幅为79%，给了投资者一个春节前的大红包。
　　华电国际首日的惊艳表现，跌破了很多人的眼镜。在华电上市前夕，各大机构的专家们各自号了一脉，普遍感觉是脉象很差，大都预测定位应该在2.5-3.0元之间，最高的高盛也不过3.1港元左右。但华电国际不吃这一套，一上来就高举高打，一度冲到5.35元的高位。
　　笔者虽然不知道这些机构的专业人员是如何具体计算得出他们的定位数字的，但平时也看过一些国内大行的投资价值分析报告以及盈利预测报告，对它们的估值过程和估值方法有一些大致了解，预测核心数据无非是净利润、EBIT（税息前利润）、折现后现金流等等；过程基本上是根据过去的经营情况以及行业的发展情况，然后从推导今后的销售收入开始，同时根据一些成本费用推算利润表的其它一些项目。如果是上市首日定价，还要参照同一板块股票的整体价格水平。
　　机构们的估价过程看上去跟过去没有两样，定价各有各的依据，但这次集体测不准，跟他们忽略市场情绪、投资者心理等因素有很大关系。俗话说，“水至清则无鱼”，如果仅仅根据几道硬杠杠就能把一只股票看透的话，那这个市场没什么可玩的了。拿香港股市来说，很多股票只要一沾“李超人”的名字首日挂牌就大涨，但如果根据这些股票的财务数据等硬信息推算，有些跟垃圾股也没什么两样，上市首日不“破发”就谢天谢地了。
　　拿这次华电国际上市定价预测来说，根据这些专家计算的预期每股收益、P/E等指标因素，华电确实可能也只值这么个价格区间，但华电国际本身的询价第一股概念、电力板块中最低价股比价概念，以及前天股市大盘猛涨后的惯性推动力，这些因素机构专家们考虑过了吗？生搬一些硬数据进行推理，无视这些软因素，结果自然是预测大失水准。
　　现在逢年过节都时兴派利是，但此次华电派发的对象是一些在刚开盘不久就追进去的勇士，以及那些获得网下配售的机构投资者。对那些在第一轮或第二轮被淘汰、报价非常“理性”的机构们而言，这次的节前红包与它们无缘。不仅如此，由于它们过于“理智”的定价预测，对于那些参考这些数据而进行操作的普通投资者而言，这次也跟着丧失了领“利是”的大好机会。