主持人:记者 李导  
    嘉宾:亚洲证券副总裁  应健中    国盛证券研发中心副总经理  滕军

    主持人:日前，新兴铸管公布绩优年报,且有每10股送10元的现金分红预案,复牌后的股价走势说明,在弱市中市场非常欢迎上市公司大额派现。而同日公布业绩的宁波东睦业绩也不错,推出了10送2.5元转增7股的预案,但二级市场却表现平平。如果在几年前,市场对这两种分配方案的反应恐怕会倒过来。高送股公司的股价会暴涨,而高分红公司一般不会受欢迎,现在为什么会"倒挂"呢?滕:我觉得,这与目前整体的市场环境以及投资理念的逐步转变有较大关系。眼下股市正处于严寒,新兴铸管和宁波东睦的不同市场表现正好验证了"熊市重质地,牛市重题材"的规律。如果市场继续低迷,"重回报,轻题材"肯定会成为新市场形势下的主流投资理念。

    应:以往牛市中,市场喜欢送、转增股本,因为高价股除权后就变成了低价股,为继续上涨腾出了空间。现在在熊市里,高价股已经变成了低价股,如果再送股,股本越来越大,反而成了累赘。相反,在熊市里,投资者开始喜欢上了分现金红利,因为这多多少少能带来一点真金白银,同时在一定程度上也可以慰问一下受伤的心灵。主持人:除了市场因素,是不是还有其他原因呢?比如,去年下半年,管理层出台了一系列保护中小投资者权益的政策,强制分红是其中的一条重要措施,并成为上市公司再融资的重要考量标准；还有,近年来上市公司业绩不断好转,让上市公司有了现金分红的底气。

    滕:当然也有这两方面的因素。由于我国证券市场存在股权分置的体制性缺陷,使得非流通股和流通股两个利益主体的目标函数不一致。长期以来,上市公司充分发挥了市场的"圈钱"功能,而"忘记"了回报,监管层出台分类表决及强制性分红等规定对上市公司起到了督促提醒的作用。当然,宏观经济向好也让上市公司业绩不断好转,为其分红提供了坚实的物质基础。还有一点非常重要,就是现在的上市公司已经认识到,只有加强与中小股东的充分沟通、注重投资者回报,取得股东的大力支持,才能保持公司的长远发展,所以上市公司高分红也是积极改善其原来不佳的市场形象、重新取信于投资者的重要手段。

    应:我还想补充一点,随着当前市场各种问题的逐步暴露,越来越多的上市公司开始意识到过去那种依靠高股本扩张的短期效应尽管过瘾,但对公司长期发展却带来了很大的制约。一些没有持续成长性的公司急功近利,通过大比例送转股本,从当初的"苗条少女",变成了"臃肿大娘",最终丧失融资功能的事例比比皆是。残酷的事实教育了上市公司,也让更多的上市公司选择了现金分红。

    主持人:在一个行情低迷、投资理念混沌、估值迷失的市场中,买了没有分红的绩优股和绩差股有何差别?股价涨不起来,跌起来倒是同步,说不定高业绩出来还带着一个再融资方案,更有跌的风险。所以,投资者现在已经不知道该买什么样的股票才能在规避二级市场风险的同时,尽可能多地再获得一些收益。这次新兴铸管高分红受宠是否也为今后市场在选股思路上带来了一些启示呢?

    滕:从国际惯例看,买股票的资本利得分为两类:一类来自于上市公司分红；一类来源于二级市场的价差。近几年来,股价结构调整幅度空前惨烈,股价重心大幅下移。有统计显示,去年九成投资者亏损,这从一方面也反映出现在的股市缺少盈利模式,只要是买股票几乎都亏钱,这就使得二级市场资本利得可以忽略不计,剩下的就只有靠上市公司分红来补偿一点损失了。如果上市公司不分红,那么买股票就几乎等于输钱。其实,市场从去年就开始认识到这一点,一些业绩不断增长、具有可持续发展能力的上市公司如中集集团、贵州茅台等受到主力重点关注,股价不跌反涨,原因就是主力看中它们能为市场带来可观回报,业绩好,成长性也好。这次新兴铸管只是再次验证了这一点。我看,这种模式将成为今后市场无论强弱都必须遵循的一条选股原则,并成为规避系统风险、获得超额收益的"避风港"。

    应:如果不考虑除权因素,这次新兴铸管的股息回报率达到了9.02％,远远高于一年期银行存款利率。作为投资者,既然投资风险莫测的股市,当然希望获得高风险、高回报的效果,高于一年期存款利率应该只是最起码的要求吧。试想,在二级市场亏了钱倒算了,到年底还没有分红回报,那么投资者就实在找不出投资股市的理由了。中国股市低迷这么多年的一个重要原因,就是市场缺乏一大批能给股东以良好回报的上市公司,这个回报是需要真金白银的。弱市里,市场更需要这种回报。所以,那些具有持续高分红能力、持续成长性的上市公司完全有可能成为市场新的"题材股"。（上海证券报）