海通证券 吴炯

    京东方（000725）日前决定，收回所持有控股公司HyLCD的941万美元可转债，将资金用于国内子公司京东方现代，拓展移动装置用TFT显示屏项目。此举显示，京东方未来的战略规划将围绕TFT产业展开，其他非核心业务在公司的战略中将逐步缩减。

    STN技术市场萎缩

    HyLCD是京东方于2001年底收购韩国现代半导体STN-LCD事业部后成立的控股公司。HyLCD的主要产品是黑白STN显示屏产品，其他参股方有韩国半导体工程有限公司（SEC）等。而作为技术引进战略的一部分，京东方在收购韩国现代的STN技术后，在国内成立了京东方现代公司，主要从事STN等显示屏和模块的研发和生产。STN显示屏由于技术成熟、成本低廉和功耗较少等优点，成为工业设备、汽车和手机等移动设备显示领域的主要产品。但2003年开始，黑白STN产品生存空间大幅缩小，而2004年TFT-LCD技术开始在中小屏显示市场渗透，使STN技术被替换的时间大大提前。因此，一方面STN技术面临市场萎缩的风险，另一方面吸收消化了STN技术，并成功转移至国内后，韩国HyLCD公司注定难以成为京东方核心战略中的一员，缩小战线成为必然选择。

    缓解资金压力

    京东方北京的5代线于今年一月出货，标准着其TFT战略的全面启动。作为目前国内仅有的2条TFT5代线之一，抢占市场无疑是先进入者提高壁垒，享受超额利润的竞争手段之一。超出10亿美元的5代线投资规模对生产企业的资金能力提出了很高的要求，京东方将集中资源，确保其在TFT业务上成为国内领跑者。京东方现在已经完成了5代线的融资活动，银行借款成为其主要融资手段，估计融资完成后其资产负债率已经超出了70%，资金压力显而意见。因此，收回对HyLCD可转债的资金，对其来说，可在一定程度上缓解资金压力。

    进入TFT高端领域

    京东方现在的TFT-LCD产品以笔记本电脑显示器等为主，然而从2004年年中开始的TFT显示屏产品大幅降价，此类产品首当其冲。产品价格大幅下降使大部分TFT-LCD企业在2004年下半年开始亏损，京东方也未能幸免。究其原因，主要是以10寸至20寸的TFT-LCD产品标准化程度高，近年来的大量投资使供给远大于需求，因此受降价冲击最大。而许多日本TFT企业以5英寸以下的中小屏为主，盈利能力优于生产10英寸以上产品的TFT企业。中小屏产品的特点是少量多批，规格多，产品周期短，较大尺寸产品要求高，因此其获利性高。
    目前，以手机彩屏化为代表，对彩色中小显示屏产生了巨大需求。特别是相对于STN这一主流手机屏技术而言，TFT-LCD在彩色化程度等方面优势明显，当价格降到一定程度后，需求将显著增加。现在主流手机厂商如摩托罗拉和诺基亚等，在其中高端手机产品已经全面采用TFT显示屏。在这种产品技术升级的背景下，切入移动终端TFT显示领域，完善其产品线和提升获利能力，应是京东方的必然选择。（中证网）