从去年11月坊间传出财政部将划拨600亿资金用作投资者补偿，到12月证监会、财政部、央行联合向国务院报送《关于设立证券投资者风险补偿基金的请示》，以至昨日公布将新股申购利差作为投资者保护基金来源之一，前后不足四个月时间，投资者风险补偿基金已经火速上马。

　　投资者保护基金以超常规的速度破壳而出，但种种不确定因素引发了一连串的问号。究竟能够对短期市场构成多大影响，各方人士纷说不一。

　　悬疑一：筹集通道和基金规模尚待明确

　　昨日，证监会和财政部联合发布并实施了《关于在股票、可转债等证券发行中申购冻结资金利息处理问题的通知》。通知提示，为筹集证券投资者保护基金，按照规定，公开发行股票、可转债等证券时，所有申购冻结资金的利息将作为证券投资者保护基金的来源之一。

　　有消息人士曾经透露，资金筹集上央行和财政部会先拿出一部分钱，作为该基金的注册资本金；央行还将提供数百亿的再贷款作为该基金的铺底和流动运营资金。其中，财政部提供的资金只会占到很小的比例，但目前存于财政部专用账户下的100亿元，由中央登记结算公司收取的新股发行申购资金节假日冻结期利差将会被纳入该基金。

　　然而昨天公布的通知并没有提及“新股申购利差”收入的具体数字，究竟是在初期的100亿资金收集到以后就停止“新股申购利差”计入，还是在100亿资金积累完成以后继续将利差收入计算在内，这些问题现在看来都还是未知数。

　　值得关注的是，“新股申购利差”需要一个持续的积累过程，利差获得持续积累决定于以下两个条件：

　　一方面，新股、可转换债券必须持续不断的发行，如果新股发行出现阶段停顿，则“新股申购利差”的积累也将陷入停滞。另一方面，从新股发行的角度，股本规模越大、发行价格越高，则吸引的申购资金越多，如果“新股申购利差”想获得快速积累，超级大盘股的陆续发行则显得尤为重要。

　　分析人士认为，虽然相关部门已经明确将“新股申购利差”作为投资者保护资金的筹集渠道之一。但是目前来看，渐进式的筹集方式使投资者保护基金短期内难以形成规模效应，如果没有直接的财政资金划拨，该基金的设立仍然需要一个漫长的等待过程。

　　悬疑二：基金如何运用值得推敲

　　股票市场是个高风险、高收益的场所，近三年以来股市持续走熊，大熊市使投资者深刻体会到了“股市有风险、入市需谨慎”这句“名言”。那么即将设立的投资者保护基金是不是会给亏损累累的投资者以补偿呢？

　　投资者在二级市场进行操作，必须要承受股价波动所带来的价差风险，有些上市公司利用各种手段造假业绩，投资者如果买入这些股票遭遇损失，理应获得相应赔偿。

　　但是，实际运作过程中，操作难度极大。比如，臭名昭著的造假专家“银广夏”，通过虚构业绩报表，使股价一度上涨到38元的高位，但如今“银广夏”股价仅为1.18元，如果从最高点算起，流通股股东蒙受的账面损失超过100亿元。

　　A股市场中类似“银广夏”这样的跳水庄股多如牛毛，传说中的投资者保护基金总规模仅为600亿元，怎么可能逐一加以补偿？

　　资深业内人士认为，近两年以来证券公司接连倒闭，以往处理小券商问题，通通由政府、银行买单。但是随着南方证券、大鹏证券这些大券商的相继落水，证券业的窟窿越来越大，靠行政手段已经越来越吃力。在这种背景下，设立投资者保护基金的目的，主要是用于处理破产券商的善后事宜。

　　显然，在目前阶段，希望通过投资者保护基金，弥补股民炒股损失的愿望有些不太现实。

　　悬疑三：二级市场影响如何

　　虽然此前，市场关于投资者保护基金的性质已经有了充分的讨论，业内对该基金可能对市场造成的影响也已经有了充分的估计。但是，在消息公布以后，各方依然普遍将该政策作为利好处理。

　　现在来看，组建投资者保护基金，虽然对树立投资者操作信心有一定正面影响，但是，对股市二级市场很难产生实质刺激作用。

　　尤其是在该基金目前已经公布的募集渠道为申购新股的资金利差，分析人士据此推测，一级市场方面，又一轮新股发行潮即将涌现，如果类似中石油、交通银行等超级大盘股相继亮相，投资者保护基金自然可以获得满意的资金注入，但是，新股发行势必使二级市场面临失血局面。

　　众所周知，普通投资者主要博取的是二级市场的价差收入，即便是“投资者保护基金”能够对股民操作损失有部分补偿，恐怕新股发行的巨大压力也会将这部分补偿吞噬殆尽。

　　作为落实“国九条”的重要举措之一，设立投资者风险补偿基金无疑是完善资本市场体系建设的重要一步。但是，制度上变革往往会带来阶段阵痛，投资者风险补偿基金究竟能够给6000万普通股民带来多少实惠，现在还不得而知。（李壮/北京现代商报）