作者：白云帆  整理人：白云帆  
  

近来基本面上不断释放利好消息，特别引人关注的是促使形成增量资金方面的积极措施。除了新发行设立的开放式基金以外，市场现在最被寄予厚望的增量资金为保险资金、“银行号”基金、企业年金、证券投资者保护基金四大类。那么，这些后续增量资金能为股市贡献多少新鲜血液？

保险资金：直接入市增量有限

从去年保险资金投资基金上的额度看，保险资金在15%上限的要求下无论上升阶段还是下跌阶段都一直保持仅有5%-6%的比例，可见保险资金获准直接投资，并不会扩大在股市投资的比例。

截至去年12月末，我国保险行业总资产达到11853.55亿元。按5%的比例估算，保险资金直接入市的额度会达到592亿元，但实际上保险资金在高折价的封闭式基金上浮亏严重，较难全身而退，直接投资所能形成的增量十分有限。

“银行号”基金：债市和货币市场为主要投资场所

商业银行设立基金管理公司试点工作进入实质性操作阶段。不过，相关的法规体系还在完善之中。从有关报道看，三大部门倾向于先启动试点，待条件成熟时，再适当扩大范围，可见对于银行资金入市管理层在具体操作上相当谨慎。

去年9月份，央行召集四大商业银行讨论商业银行发展基金业务和设立基金管理公司的问题时指出，商业银行设立基金公司后，可发起货币市场基金、各类债券型基金以及股权投资基金，通过利用自身优势，投资次级债券、金融债券、资产支持证券以及企业债券等固定收益证券。由此可见，商业银行并不热衷股票型基金，倾向于远离高风险、高收益的股票市场。

企业年金：市场预估额度过高

劳动和社会保障部表示，目前企业年金的存量规模在1000亿元左右，其中包括有500亿元左右以团险的形式在保险公司手中。根据这个数据推算，6月份以后真正能够转为企业年金基金形式进行市场化运作的资金在500亿元左右，按照规定直接投资股票的比例上限是20%，投资于股票型基金和投资连结险等权益类资产的上限是10%，因此可以大致推算能够直接和间接进入股市的资金不超过150亿元。

实际上，企业年金从03年便开始现身上市公司前十大股东名单中，04年9月底企业年金投资股票和转债市值仅为4.93亿元，可见入市相当谨慎，企业年金进入股市的额度远不像市场预估的那么高。另外，从时间上看，与之相配套的四个相关法规将于3月1日开始正式生效，那时企业年金基金管理机构的资格认定工作才会正式展开。按时间表推算，企业年金资金入市最早的时间将在今年6月份左右，无法赶上此波春季业绩浪。

证券投资者保护基金：以安全性为首要原则

由于证券投资者保护基金还处于筹备设立阶段，预计将于今年上半年完成，主要作用是赔偿机制。在该基金设立初期，央行再贷款可能将构成其主要的资金来源，此外还有财政拨款、新股申购冻结利差资金等多种资金来源。资金运用以安全性为首要原则，预计不会大比例进入股票投资领域，而主要投资债市和货币市场的投资品种。

由此可见，上述四类资金较难直接为股市提供过多的增量，不过可以通过债券市场向其它机构拆出资金。至于另一个市场预期较高的资金—平准基金，由于属于政府干预市场的行为，在经济学界存在较多争议。平准基金属于应急之举，目前看尚无设立的迫切性。