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资金可以拯救市场吗？ 2003-05-19 08:21
上周是“五一”长假后开市的第一周，深沪股市大起大落，上市公司股票出现急剧分化，市场也一度呈现恐慌。５月的市场到底走向何方？ 利好滋养着市场 首先来看看市场的肌体——上市公司。根据证监会网站提供的有效数据显示，上市公司２００３年一季度业绩已经由２００２年报所表现出的整体回升发展到大幅度增长，盈利能力显著提升。统计显示，２００３年首季上市公司平均实现净利润２５２８．５２万元，平均实现主营收入４．２８亿元，两项指标分别达到去年全年的３６．９％和２７．８％。１２３５家公司加权平均每股收益为０．０５２９８元，加权平均净资产收益率为２．０８４１１％，相当于去年全年的３７％和３６．５％。如果我们的投资理念是以业绩为基础的，那么这应算是一个实实在在的利好，所谓的蓝筹股行情，应该借此轰轰烈烈的演绎下去才对，业绩提升才是硬道理！投资者都知道任何一个市场如果是有效的市场，在信息对称的情况下，市场是理智的。 再来看看市场的血液——资金。今春以来，讨论各种资金入市的会议和报道不断。“五一”刚过，又有许多媒体纷纷报道关于社保资金入市的消息。这些对于市场来说当然是利好，但是否可以生成行情，这样的行情可以走多远，这样的资金能否获利，对于各路资金，投资者则需看清来龙去脉再说。 银行资金虚虚实实 银行方面有将近９万亿的资金，管理层也一再表示，希望这部分资金可以安全有效地进入证券市场，为经济发展做贡献。中国人民银行１４日发布的２００３年第一季度货币政策执行报告提出，我国融资格局中贷款形式的间接融资比重过高，股票、债券融资等直接融资方式比重过低；今后要增加投资渠道，分流部分储蓄，大力发展直接融资。但是，由于目前我国商业银行受无法混业经营等综合因素的限制，银行资金合法入市还需时日。 中国人民大学金融与证券研究所李永森教授说：“《银行法》规定银行资金不能进入股市，这是为防范金融风险而进行的必要制度设计。但实际上并非如此，银行资金违规进入股市已经不是什么秘密。人为地在资本市场及货币市场之间构筑大坝是不现实的。”在现实交易中，银行资金大量进入股市是既成事实， 我国商业银行资金已经通过多种渠道介入证券市场。据调查，银行信贷资金流入股市的形式主要有：银行间拆借、企业股票质押贷款、子公司、三方协议、流动资金贷款、战略投资、开银行承兑汇票、循环存贷、个人信贷、银证通透支、个人提现炒股等等。据有关人士证实，到２０００年底，进入股市的银行信贷资金存量高达４５００亿至６０００亿，占流通市值的２８％到３７％、金融机构贷款总额的４．５％到６％；２００１年，银行违规入市资金亦达４０００亿元左右。 银行资金与股市之间的亲和力已使银行资金成为股市的血液，每次股市高涨或者失血均与银行资金不无关系。在此种情况下，管理层和每次严打都必然导致股市失血。工总行的一位专家指出，可以尝试开辟券商融资渠道，让券商进入票据市场，解决券商流动资金紧缺的难题。 保险资金谨慎行事 ２月１９日在２００３中国保险发展论坛上，中国保监会副主席吴小平表示：“保险资金逐步进入资本市场已经没有法律障碍。”但他同时认为，“这不表示保险资金可以自动进入资本市场，必须要等到国务院批准，才可以逐步进入。”在政府对保险公司购买证券基金的比例一再放宽的情况下，保险公司采用委托外部专业投资机构进行投资，按理说也是一种合理的选择。但是由于我国资本市场还不完善，投资工具欠缺，系统性风险很大，所以通过这种方式，隐藏着巨大的风险。有数据表明：２００１年我国保险公司在证券基金上的投资收益率高达２０％，而２００２年保险公司在证券投资基金上的投资亏损率高达２１．３％。短短两年，如此巨大的反差，跟保险资金运用的安全性要求是背道而驰的。在经历惨痛的教训后，保险公司必将谨慎行事，在证券市场方面的投资，决不会像刚刚过去的一年那样大胆和妄为，否则将影响保险资金的良性循环。 国外资金伺机而动 至于市场期盼已久的ＱＦＩＩ，不妨听一听外国投资者如何说。此前，当富兰克林坦伯顿国际投资集团总裁被问及如果外资被允许投资中国境内Ａ股市场会做何打算时，墨比尔斯直言：“尽管每个市场需要有不同的投资思路，但如果明天就让我买，我不会买Ａ股，因为太贵了。不过，从长远的角度来看，中国市场仍值得关注。”他同时认为，不少Ａ股企业的盈利能力需要有较明显的改善，而他另外十分在意的一个问题是公司的治理结构和良好的经营管理能力。他同时指出，不能从某一时段的买入卖出来简单判别集团对于一个市场的整体看法。 私募基金销声匿迹 曾经盛行一时的私募基金能否再战江湖，这要看政府对私募基金的态度，也就是说是否会有合理的制度安排，要看理财机构的职业道德水准和市场经验能否有真正提高。因为刚刚过去的一年，市场的低迷将大批的投资公司淘汰出局，委托理财市场开始回归理性。据不完全统计：在去年的暴跌行情中，已有３０％－４０％的私募基金爆仓出局，剩余的６０％－７０％中，有２０％—３０％已在自救行情中主动或被动退出，剩余的３０％则在做苦苦支撑。破产原因均为委托理财大幅亏损，挪用客户保证金、巨额债务无法偿还等，当股市跌破１５００点，又给了私募基金致命的一击。各种形式的股票工作室和投资公司绝大部分已销声匿迹了。 社保基金等候谕旨 “社保基金”入市对于股市来说应该是可以期待的利好。事实上在“社保基金”这一大的概念中包括了许多内容，而其中谁能入市、何时入市也是天机难以泄露！于是呼便有市场中各种传言广泛流行，便有媒体报道中各种解释和猜测不断。有报道说，社保理事会副会长刘永富表示，中央政府筹集的全国社会保障基金已开始尝试按照市场化方式进行投资运营，预计４０％左右将进入股票市场，其他诸如企业债、国债等也将占相应比例；下一步，个人账户基金以及２００多亿元的企业年金基金也可按照市场化运作方式，逐步进入资本市场。 事实上４０％的入市比例并不是市场想象的那样——投资股票。据劳动与社会保障部权威人士解释说，按规定：“划入社保基金的货币资产的投资，按成本计算，应符合下列规定： 一、银行存款和国债投资的比例不得低于５０％。其中，银行存款的比例不得低于１０％。在一家银行的存款不得高于社保基金银行存款总额的５０％。 二、企业债、金融债投资的比例不得高于１０％。 三、证券投资基金、股票投资的比例不得高于４０％。”也就是说基金和股票的两项比例加起来不得高于４０％，因此不能单纯理解为投资股票的比例。 现在看来，市场最关心的入市资金的数量仍然是个未知数。据有股票操作经验的专家分析认为，可以入市的那部分社保基金即使入市，那么在技术上不允许、在操作上也不可能大笔资金一次性进入股市。至于企业年金基金，理论上具有入市可能性，但投资的具体规章仍在起草之中，并不可能马上进入股市。所谓百亿资金入市说投资者应审慎对待。 （李玉颖/北京现代商报）
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