经过８个多月的酝酿、等待和博弈，宝钢股份５０亿Ａ股的增发计划终于尘埃落定。询价区间定在４．９１元～５．２２元间，投资者能享受的折价优惠为１５％～２０％。此前，上市公司增发时投资者一般只能享受１０％左右的优惠。  

　　从某种意义上讲，宝钢如此增发应该算是流通股股东的一个重大胜利，更是市场的胜利：一个按１∶１比例向原流通股股东优先配售，一个１５％～２０％的折价优惠，还有一个时间更为灵活与较短的机构投资者所获配售股票的锁定期，外加一个漂亮５０和股指期货以及目前６～７倍的低市盈率概念，宝钢增发引起了机构投资者的强烈兴趣。４月１９日是宝钢增发的股权登记日，在全天仅有的３个小时交易中，宝钢股份的成交量达到了８８００多万股，成交金额高达５．３２亿元。这与去年多家基金公司为首的流通股股东一度否定宝钢增发的局面形成了明显的反差。我们注意到，宝钢宣布增发时，机构投资者持有的比例是４９％，到公司股东大会召开时突破５０％，目前这一份额已经达到了７０％。  

　　但正如市场所关注的那样，本次宝钢增发拟收购的目标资产质地以及公司所处的周期性行业存在明显的“短板”。从盈利能力上看，宝钢股份就是宝钢集团最好的资产，这一点与此前武钢股份的增发及整体上市有很大的不同。武钢购入的资产为公司贡献了很大的利润份额，此外，武钢表示新注入的资产所产生的效益比招股意向书中所披露的盈利预测还要高。而宝钢拟收购的集团资产就没有这样的幸运。因此，宝钢将不可避免地摊薄今年甚至未来几年的利润，更何况现在整个钢铁行业存在着成本上升、增速放缓的情况。  

　　对于这些潜在风险，我们从宝钢获配售股票的锁定期上或许能看出一些苗头。按照宝钢股份去年９月份董事会审议通过的决议，战略投资者持有本次增发的股份的期限自该等股份上市后不得少于３年，但实际上，这个限制最后被修改成了按规模分为３个月、２个月和１个月的锁定期。其中，作为获售申购股数超过５０００万股（含）的Ａ类投资者的全国社保基金也仅有３个月的锁定期。  

　　当然，在目前的价值投资时代，在机构博弈日趋激烈的氛围下，宝钢股份作为绩优蓝筹的代表还是会被机构争相持有，尽管目前机构对其产生了分岐，但有老机构出，同样也会有新机构入，毕竟宝钢股份是一个典型的具有投资价值的好公司。所以，对机构投资者来说，将其纳入到自己的投资篮子里，不仅具有保值增值功能，更有未来的战略价值。但是，在目前低迷的证券市场上，作为卖方的宝钢远比作为买方的机构们更着急。也许正是这样的原因，才导致投资者拿着放大镜猛瞅着宝钢的“短板”。（泠枫/中国经营报）