实习记者 李良

    周一，带着“10送2.5”的股权分置改革方案，金牛能源复牌，但它没有延续前三只试点个股的涨停走势，却放巨量下跌，收盘最终下跌5.86％，成交1991.8万股。而昨天，金牛能源仍然是四只试点个股的领跌者，下跌了2.44％。

    “这很可能是‘试点概念股’炒作的一个转折点。市场将会从狂热追捧到冷静分析，方案的好坏和公司的基本面状况将更为投资者关注。如果以后还有试点公司，应该不会像刚开
始那样复牌开盘就涨停。”银河证券分析师苏宏鸣表示。

    多重因素导致下跌

    “金牛能源的走势出乎我的预料。”华宝兴业多策略增长基金的基金经理童国林在接受记者采访时无奈地表示。“这显然有一种情绪化的因素在里面，是一种不理性的投资行为。”

    而上海杭信投资管理公司投资经理钱伟海则认为，金牛能源的下跌是多种因素交织造成的结果。一方面，煤炭行业是一个周期性行业，在面临很长一段时间的高景气后，投资者自然会有一个向下的预期，而国际市场原油价格的波动在一定程度上增加了这种预期；另一方面，煤炭板块的股价已经有过一轮大幅上扬，投资者获利丰厚，很容易产生“落袋为安”的心理。西山煤电、神火股份等煤炭类个股前段时间都出现了一定幅度的回调，而金牛能源却一直保持在高位，因此，这次大跌在一定程度上可以视为一种“补跌”。

    “我认为，金牛能源的回调已经基本到位。”钱伟海表示，“它的方案并不弱于其他公司，没有道理再继续下跌。”
    童国林也认为，市场投资最重要的还是看公司的价值所在，可能方案没有达到某些流通股东的预期导致股价出现一定的调整，但是最终股价仍将走到能反映公司价值的合理水平。
狂热过后是冷静

    金牛能源的下跌终结了“试点概念股”复牌当日涨停的“神话”，而在市场人士看来，这也是市场在狂热追捧概念后开始回归理性的表现。“将来投资者不会因为你是试点公司就追捧你的股票，而是要看你的方案是否合理，作为投资者我能得到合理的收益。从这个角度上讲，更加冷静的博弈将决定未来试点公司的股价走势。”苏宏鸣表示。

    “前三只试点公司的股价有明显的炒作成分，不仅吸引了大量游资，而且也有很多热衷短线概念炒作的投机客介入，这种情况也是不理性的行为。”钱伟海表示。

    金牛能源的市场表现，反而让人认识到应该冷静对待试点概念。“由于牵涉到可转债转股的情况，金牛能源的方案和其他三家公司有明显的区别。从金牛能源的方案来看，如果方案被通过，可转债持有人势必全部转股，这样将会增加公司的总股本，投资者投资的时候必须要考虑这个因素。”钱伟海表示，“这也是金牛能源不能重演复牌当日涨停一幕的重要原因。”

    苏宏鸣则指出，金牛能源的表现将改变市场的预期，试点公司的“概念”效应将会逐步减弱，投资者将更加关注试点方案的实质内容。“公司基本面如何，试点方案能否达到预期，试点方案能否顺利通过股东大会，以及公司为试点所做的努力程度如何，都将成为投资者投资的重要判断依据。”苏宏鸣称。

    价值投资理念不会改变

    三一重工的股权分置改革方案一经推出，就饱受市场的争议，股价也像过山车一样，让投资者心里七上八下。“我不看好三一重工的方案，但公司的基本面的确是所有试点公司中最好的。因此，对于三一重工的投资，我是一种非常复杂的心理。”一位投资者表示。

    同样的复杂也表现在机构投资者身上。此前有媒体报道称，部分持有三一重工的基金对方案提出了质疑，但也有基金明确表示，看重的是三一重工良好的发展预期，因此，股权分置改革对他们的投资理念不会有重大影响。

    这体现出投资者目前一种迷茫的投资心态。对此，童国林表示，公司的投资价值是可以预见的，最终决定市场价格的仍然是投资价值。

    一位资深分析师也指出，方案的好坏不能仅仅从送多少股来判断，而要结合公司的基本面来分析。“比如紫江企业，从目前送股的情况来看它是最合理的，但你不能就说它是最好的方案。”他认为，“毕竟紫江企业现在是处在一个低谷期，投资者对它的盈利能力和发展预期并不乐观，因此，虽然它对投资者支付的对价较高，但是从长远来看，投资者的整体收益未必高过三一重工等。相信紫江企业的非流通股东在制定方案的时候也考虑到了这一点，所以让步比较大。”

    从这个意义上讲，投资者投资试点公司要有更加长远的眼光。不仅要看目前试点公司方案的对价数量，还要看到试点公司未来发展的前景，以及解决股权分置问题后试点公司日趋规范化所带来的额外收益。“股权分置改革的破题无疑是一件好事，但对投资者而言，如何把握其中的投资机会，却是一个新的课题。”苏宏鸣用这样一句话结束了记者的采访。（中证网）