记者　　徐国杰　　黄宪奇

　　近期，华菱管线正股价格持续下跌，提升了可转债回售预期，并造成该公司股价和转债行情明显背离。从昨天华菱转债成交量内外盘的分布情况看，投资者积极介入的迹象十分明显。但公司昨天的修正转股价公告，却给这一逐利预期带来了变数。

　　昨天，平常交易清淡的华菱转债成交出现异常，众多资金涌入抢盘，致使该转债突然放量，全天成交量达到１６３万多张，成交金额更是达到１．６６３３亿元。显然，很多投资者已经注意到华菱转债的预期价值，这只去年发行募集２０亿元的转债已经到了触发回售条款的边缘。

　　连日来，华菱管线股价持续下跌。按照华菱转债发行条款中规定的初始转股价５．０１元计算，触发转债回售的边际正股价为４．２６元（５．０１元Ｘ８５％），而从４月２１日以来，如果算上１８日，华菱管线的正股价已连续十五个交易日低于此价格，满足了发行条款规定的回售条件。可转债持有人有权以面值的１０７％（含当期利息）回售给发行人。如果回售条款生效，将能使近期积极介入华菱转债的投资者在短时间内获取约６％的收益。

　　但恰恰是在５月１８日，华菱管线的一则公告却给投资者的这一逐利预期泼了一盆冷水。公司公告称，因股票连续５个交易日收盘价低于当期转股价的９５％，公司董事会决定，将公司转股价格从５．０１元修正为４．５０元，调整幅度为１０．１８％；此次转股价格的股权登记日为５月１８日，当日公司可转债转股停止１天，５月１９日开始恢复转股并执行修正后的转股价。按照新的转股价，触发回售条款的边际正股价为３．８３元，正好低于当日华菱管线的收盘价。

　　可能引发的争议主要集中在两点：其一是转股期限的界定，从２００５年４月２１日起计算，到５月１７日，华菱管线的Ａ股股价已经连续１４个交易日低于转股价５．０１元的８５％，如果５月１８日当天华菱管线的收盘价还是低于４．２６元，那么将触发回售条款。现在的问题是，由于５月１８日这一天暂停转股，１８日该不该算入转股期？如果答案是否定的话，那么就还要看下一个交易日的价格。但５月１９日华菱转债就开始实施新的转股价了，目前情况看，显然不可能触发回售条款。第二点，５月１８日的转股价与正股股价的对比，是用原有的５．０１元来对比，还是新的４．５元对比，如果采用新的４．５元转股价与１８日正股收盘价相对比，显然在８５％之上。

　　华菱管线２００５年第一季度报告显示，兴业可转债基金是华菱转债的第一大持有人，此外，中国人寿、平安保险、海富通、华夏、鹏华等机构投资者均为其大额持有人。对于此次是否触及回售条款，兴业基金公司基金经理王晓明表示，华菱转债已完全符合回售条件，兴业基金已于１８日收市后向华菱管线发送了函件，要求公司尽快启动回售程序。

　　王晓明指出，根据华菱转债的可转债募集说明书，华菱转债的转股期为“２００５年１月１６日（含当日）至２００９年７月１６日（含当日）”，据此理解，２００５年５月１８日自然也属于转股期限内。另外，无论是根据华菱管线１８日公告中的表述，还是此前可转债募集书中的表述，新的转股价格正式生效日期应是股权登记日后第一天即２００５年５月１９日，５月１８日的转股价依然应为５．０１元。这样，华菱转债就完全满足了法律意义上的回售条件。

　　对此，华菱管线则持不同看法。他们认为，公司在可转债回售条件成立的最后一个交易日宣布调整转股价格，并且暂停了转股，因此，１８日当天收盘价不应该被算成触发回售条款的连续第１５个交易日股价。据称，“有关方面”也认可这一观点。公司也已咨询了律师，否则，“不会单单等到１８日这一天才去调整转股价”。

　　不过，有分析人士指出，此事可能还另有背景。资料显示，此前，华菱管线正与米塔尔钢铁公司洽谈签署战略合作协议。由此是否可以推测，公司因受内部整合和相关谈判牵制，迟至昨日才发布调整转股价格的公告？

　　近期受多种因素影响，已有多家转债上市公司的股价满足转股价修正条款，其中有的品种受债性支撑价格下跌空间有限，如果后市股价持续下跌，这些转债很可能触发回售条款。有识于此，此间观察家认为，华菱转债这样的博弈也许不会是孤例。（中证网）