新京报/侯宁  



　　近日，中国股市低迷依旧，参与者寥寥，但在这貌似平静的外表下，却有无数暗流在涌动，多空之间也正围绕“千点关”做着生死较量。具体表现在市场“动作”上，我们可以看到，其一，1000点大关已经三次受到
空方冲击，昨日算第三次；其二，便是《上海证券交易所权证业务管理暂行办法》出台。这是继7月12日监管层推出系列利好“预期”后，有关方面推出的又一项制度性政策举措。

　　那么，交易所推出“权证”目的何在？权证能帮助多头守住千点，激活市场吗？

　　权证具有以小博大的杠杆效应

　　权证是有价格的，但相比于它的标的证券，其价格很低，所以投资者可以用较小的成本来参加权证博弈，以获得成倍的收益。这便是权证以小博大的杠杆效应。也正是在这个意义上，有人把权证比作“期货”。所以，权证本质上反映的也是一种预期，而且，它还为这种预期提供了交易手段。具体而言，对如今在场内持股的投资者而言，如果其持有的股票推出权证，那么便可以少量资金“冲销”其对股票下跌的担忧。比如你持有8元的宝钢，现在被套，但你又担心宝钢继续下跌带来更大的损失，那么便可以买入宝钢的认沽权证（看跌权证），以锁定损失；如果你觉得宝钢会逆转跌势，涨起来，那么你也可以买入其认购权证，以扩大你的收益，弥补之前的损失。所以，权证本质上是个好东西。

　　当然，由于可以小博大获得暴利，所以一般会受到投机资金的青睐，产生较大的波动。上世纪90年代权证出台后在1996年被暂停，便是由于这个原因。对此，交易所不能不监管，投资者也不可不防范。

　　我们看到，此次两大交易所对推出权证是做了充分准备的。对企业做了三大严格限制，基本上将其限制在成交活跃的大盘股上。因此，此次推出的权证不仅有“中国特色”，堪称“中国权证”。在我看来，其对整个市场的影响总体看应该是积极的。这不仅是因为股市遭受四年重创后股价已经跌到了“地板”上，更是因为宝钢、长电、联通等大盘股的下跌空间已经基本被封杀。所以，看涨权证才理应得到市场的青睐。此外，权证交易实行“T+0”，买卖时限的缩短也有利于激活场内存量资金，吸引场外投机资金的介入。

　　监管层更深的用意在于推出创新衍生品

　　当然，对监管层而言，此次推出权证的用意并不单单在于配合股权分置试点改革，其更深的用意在于推出创新衍生品，增加投资品种，为明年金融对外开放承诺到期后的股市做“演习”和“深化”。毕竟，如果我们的市场结构不完善，品种不健全，投资经验不丰富，抗风险工具缺乏，最终受害的便不仅仅是广大投资者，而且会危及机构以及中国金融业的生存和发展。

　　可以看到，和发达国家证券市场相比，我们的“知识和经验”的确很不够。但股权分置试点改革和权证的推出是一个标志。它证明我们的股市正在经历一场史无前例的深度改造。而这种改造的最终目的便是打造一个结构健全、机能全面而且拥有活力的证券市场。这是当今中国股市最大的预期。

　　目前，QFII积极要求增加投资额度，说明他们看好中国股市；千点附近所谓“神秘资金”的现身，说明市场中也存在看好股市的强大力量；而一大批具有投资价值的股票浮出水面，以及大规模的公司重组的展开，说明中国股市投资价值也已经完全凸现。如此，我们又有何理由像某些唱空者一样继续悲观，在“山谷中担心掉下山摔死”，在金矿里呼号“我为何难以致富”呢？

　　或许，“中国权证”的推出便是一个标志，它标志着我们不仅可以买中国股市的“看涨权证”，而且可以在未来的日子里“锁定风险”了。

　　□侯宁（卓尔传媒时代首席策划）