“难题集中营”深圳发展银行(000001.SZ，下称“深发展”)的股改问题终于提上了议事日程，其保荐人也于日前敲定，公司第三大股东海通证券股份有限公司将担当这一角色。
　　来自于海通证券内部的消息称，该公司董事长王开国上周曾亲自到深圳，就海通证券出任保荐人一事与深发展达成了意向。《第一财经日报》向深发展董事会秘书处了解情况，得到的答复是“关于股权分置改革的方案正在研究中，具体情况还未完全敲定”。

　　市场普遍认为，深发展启动股改完全属于不得已而为之，如果不是迫于再融资的压力，其大股东新桥投资推动股改的意愿并不强烈。

　　“关键在于深发展的情况较为复杂和特殊，曾被媒体称为‘难题集中营’，股改方案很难做。”申银万国的一位研究员对《第一财经日报》表示。他认为，深发展非流通股比例太低，19亿的总股本中流通股为14亿股，只有5亿多的非流通股，非流通股占总股本不到28%。而且，非流通股股权也比较分散，大股东持股量小且又是以溢价受让的原始发起人股。这种情况下不太可能采取送股方式，否则控股权将出现问题，但采取其他方式又不一定能获得市场认同。

　　非流通股股东持股成本的较大差异也是深发展股改较难的一个原因。以其前三大股东为例，新桥当初的收购价为每股3.55元，较深发展当时的每股净资产2.18元溢价60%；而第二大股东中电投资为原始发起人；第三大股东海通证券则是在2000年末承销深发展配股时被动进入的，其成本在每股6元左右。

　　除却一系列的客观原因，深发展的决策层主观上对股改的态度也不甚明确。尽管一位代表外方的董事会成员此前曾对《第一财经日报》表示：“深发展积极支持股权分置改革，正在与各方协商。”但新桥投资执行合伙人、深发展董事单伟建却是目前中国证券市场质疑股改的代表性人物之一。其作为宝钢股份(600019.SH)的独立董事，之前发表了“不应该通过非流通股股东支付对价方式解决股权分置问题”的观点。

　　尽管是无奈的选择，但在股改成为再融资先决条件的倒逼之下，深发展也只能在半推半就中启动了自己的股改计划。

　　根据2005年半年报，深发展的资本充足率虽然比年初提高了0.84个百分点，但仍然只有3.14%，距最低资本充足率8%的要求还有相当大的差距。更为现实的问题是，资本金不足已经严重制约了信贷资产的增长。2005年上半年，虽然深发展的贷款余额较年初增加了约91亿元，但同比却下降了约4.3%。

　　一位基金公司研究员表示，关于深发展的股改方案市场上已有些传言，支付对价的形式有可能是金融创新的衍生品种，且很可能为组合方案。(田宇/第一财经日报)