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    呼唤“长效稳定”、“业绩回报”、“重于质控”的监管机制和发展模式

    2005-11-02 15:16
    鲁晓云


        周三指数初步站稳5日均线,但仍处于已10日均线死叉120日均线的双重压制之下,盘中个股中多数转暖,但低价股更为活跃,中高价股尤其是高价股仍萎靡不振。可以认为,近期市场出现了再度周期性转折的曙光,即引导指数趋势节奏、决定多空情绪变化、左右市场游戏规则变化的超级权重股目前稳定态势非常明显,但市场强弱不均衡也显示调整未完全结束,尤其是高价股、绩优股表现差强人意,说明长线投资的力量受到削弱,短线局促于战术灵活或投机时尚盛行,故本栏已提示短线不过分看空,但需要绝对谨慎从事,且继续强调大的调整时空需要指向本栏早已预测的11月15日!

        注意,目前调整空间基本到位而时间远未到位,且市场仍陷在单一超跌股、低价股、题材股之非常短暂或局部火力集中的“战术炒作”“泥潭”之中不能自拔,非常需要引导投资者重新注重上市公司内生价值和成长性及重塑上市公司质量意识,今日媒体发布国务院批转证监会《关于提高上市公司质量意见》全文就是非常必要和及时的。

        正像媒体报道标题所言:“提高上市公司质量是十分重要而紧迫的任务”。中国证监会注重标本兼治,解决突出问题,以26条举措力促上市公司可持续发展。包括:1、充分认识提高上市公司质量的重要意义;2、提高上市公司质量是推进资本市场改革发展的一项重要任务;3、完善法人治理结构;4、建立健全公司内部控制制度;5、提高公司运营的透明度;6、加强对高级管理人员及员工的激励和约束;7、增强上市公司核心竞争力和盈利能力;8、切实维护上市公司的独立性;9、规范募集资金的运用;10、严禁侵占上市公司资金;11、坚决遏制违规对外担保;12、规范关联交易行为;13、禁止编报虚假财务会计信息;14、支持优质企业利用资本市场做优做强;15、提高上市公司再融资效率;16、建立多层次市场体系;17、积极稳妥地推进股权分置改革;18、强化上市公司监管;19、加强上市公司诚信建设;20、规范上市公司控股股东或实际控制人的行为;21、加强对上市公司高级管理人员的监管;22、加强对证券经营中介机构的监管;23、充分发挥自律监管的作用;24、加强对提高上市公司质量工作的组织领导;25、防范和化解上市公司风险;26、营造有利于上市公司规范发展的舆论氛围。

        其中,最重要的是突出了以下两点:第一、提高上市公司质量,就是要立足于全体股东利益的最大化,不断提高公司治理和经营管理水平,不断提高诚信度和透明度,不断提高公司盈利能力和持续发展能力;第二、控股股东或实际控制人不得以各种名目侵占上市公司资金,已经侵占的资金务必在2006年底前偿还完毕。

        但是,令人遗憾的是其还是突出了一些单纯注重融资的举措,比如第十五(支持优质企业利用资本市场做优做强)、十六条(提高上市公司再融资效率)之中,强调了支持具备条件的优质大型企业实现整体上市;支持优质大型企业和高成长的中小企业在市场融资;进一步调整和完善上市公司再融资制度,增加融资品种,简化核准程序,鼓励符合条件的上市公司发行公司债券。这还是突出了注资、增资、再融资、甚至整体上市来圈钱的,强调简化核准程序,且没有鉴于或总结此前一些先例带给证券市场严重的伤害,比如TCL集团置换TCL通讯后自己整体上市,反过来又将TCL通讯转往香港上市,整体上市后的TCL集团成为严重亏损的垃圾大盘股,股价或市场形象一落千丈,不仅自己脸上抹黑也给整体上市企业敲响警钟;另外清华同方40多元高价增发,高位严重套牢投资者无数;更有一些所谓的优质企业不断借配股或增发来圈钱,然后又以权证部分取代对价再次圈钱,假借创新之名再施“害人不浅”,目前还不断有后来者希望走此利己害人之路来坑害市场或投资者。

        另外,“意见”没有跳出“过去框架”:即仍没有上升到或强调借此给予投资者以较高回报并提供机制安排。可以认为,如果单一注重融资功能,或者把提高上市公司质量“利益的落脚点”放在最终支持上市公司圈钱这一点不变,不注重二级市场投资回报,则可能提高上市公司质量将成为一句空话而难以最终落实到实效。

        目前证券市场短炒成风,长线投资者屡战屡败,即便做得好也只有“中间甜”却“两头苦”,难善始更难善终,这具有很多历史和现实的复杂因素,若不加以分析和杜绝,证券市场将难以根本摆脱周而复始的下跌之困境!

        这波调整行情是“精心按规律”进行的,但很多投资机构到后来却乱了反寸,以为行情会重蹈“破千点”的覆辙,引导者的“大智慧”演变为跟风者的“小聪明”或后来的情绪失控,当然,引导者本身的套利色彩也是很明显;眼前需要详加分析这种精心设计或利益博弈中有规律的下跌,到后来为何却演变证券市场眼前这种如世纪末恐慌的情绪?

        第一、股改牵涉了太多利益层面的因素,具有一面“大旗或大船”之下、之上“搭乘私货”太多的沉重负担:利益很难协调、矛盾不断后移;可以说,股改越到后面、越进入利益深水区,如果利益协调不好或者厚此薄彼,则股改最终将流于形式或敷衍塞责,如此将致市场信心丧失而前景难测;

        第二、目前证券市场投资理念处于混沌无序状态,要么是概念盛行,“十一五”规划“光环”下各种概念股、题材股或被“图解”或鱼龙混杂;周期理论也被滥用,不断有把政策对于某些行业的“平滑调控”简单理解成行业发展周期之拐点;且容易错把大盘股、低价股简单等同于价值股;把小盘股、高价股、次新股单一等同于成长股;另外没有理解证券市场是提前炒预期为主,所以容易跟随股价涨跌产生一些“笑话的解释”,比如上个月这只股票还在上涨,就说这是价值或成长性发现,这个月股价下跌了就说其属于周期行业或成长性衰退,试问,钢铁业公认为是周期性行业,但为什么当以为行业出现“业绩周期拐点”一年多了,其业绩还是继续优异或良好?所以股价下跌应另有原因;另外,G苏宁(002024)成长性具有想象性但具有限度,其成长性解释一在于股本可扩张预期,二在于其提供给人们以新的“流通形态”的内涵特征,现在其股本变大或者行业内竞争激烈,当然,其想象力减弱股价上涨就遭遇了瓶颈因素,也不至于说,上个月上涨时就说其高速成长,这个月下跌就说成长性衰退。看来证券市场目前相当部分人士处于“个股强弱时空节奏差”理解基础上的思维或理念贫乏或困惑期。

        第三、正是因为股改牵涉太多利益、政策调控频繁导致预期变化较快,整体市场陷入了战术比战略更适用的心态,套利手法也更为盛行,表现在指数上就是每逢重要阻力位必然会调整,(这种“中规中矩”正是前期指数调整于年度均线而回落的重要原因),也促成个股波动无常或难以善始善终的显见状态。于是短线不断强化了人们要做差价的心理,众多利益方包括整个市场都热衷于“精明和算计”(非流通股东考虑如何以较小代价甚至零代价更甚之价股改心生“搭乘”其他想法的念头,如圈钱、管理层激励、以股抵债等等;基金为代表的流通大股东一面与非流通大股东斤斤计较于对价高低谈判,一面其后又在股改对价除权之后高位套利来算计散户或长线投资者;基金又在股指低位借所谓的调仓换仓震落弱势投资群体或心态不稳定者的筹码;各路游资也不是吃素的,更在短平快之中针对各种概念、题材及超跌股中“打时间差行情”,等等),中国股市沦为只有“耍小聪明做滑头”才能更好保障利益,老实或固执己见或者聪明不得法之人却要付出更大代价的地步。长期处在这样的市场,已经不叫做是在投资,而是在忍受折磨!

        第四、按理来说,基金操作基于专业或理性的特征,对于市场会起到高位压平波峰(这一点做得还可以),中间情绪起伏或起到平滑作用(做得太过分了),底部市场恐慌之中起到“定海神针作用”,超级机构还可以,但其多数时候也不及格!),自大力发展机构投资者队伍以来,最初几年,机构投资者局部价值发现或成长发现还可以,但最近几年,越来越变成市场追涨杀跌的共振力量,完全像一个情绪上容易波动而不理智的“大散户”。这与发展机构投资者初衷相背离。

        整体市场都习惯或无奈于这种“战术灵活”、“兵,诡道”的思路(当然,我们这个社会也充斥于上述种种“精明和算计”),无形之中会加大指数无常、个股善始无终、市场周而复始陷入“超跌、超低空循环”的思路、惯例或“死穴”之中。

        近期许多长线投资者对于股市心生倦意、痛苦异常,渐有萌生“股海无边”、回头是岸的念头,除了对股市已跌了五年还这样难以善始善终而深感叹息之外,也是中国股市周遭环境包括政策调控思路多变导致市场预期紊乱、投资者心情凉透而心生退意。

        本栏希望,中国股市出现巨变,需要讲究发展之质量观,要精益求精、善始善终,我们需要研究股市规律,更需要提供股市稳健的制度保障:不要忽上忽下、善始不善终,提高上市公司质量只是一方面,重要的是我们的监管也须注重质量和实效,尤其是要让投资者赚钱,不要“设卡限制”投资或不给予“游戏规则下的投机预留丁点空间”,却完全放任“圈钱之风”愈演愈烈或者股改利益倾斜中的厚此薄彼。

        谈到监管,眼前不得不提宝钢权证(580000)。

        继昨日受到上交所重点帐户进行监控、并对于上榜券商发出协查函的宝钢权证(580000)先扬后抑而终盘下跌-13%之后,今日再度被遭遇停牌一小时的风险警示,最终也是先扬后抑,收盘时其上涨2%左右,全天其波动较大但已收敛,成交额也比昨日要小一些是12亿多,短线活跃及投机属性有所压抑。其实一线监管者这种风险警示既必要又多余,且有点不着边际,其对于上市公司当初发权证没有指责,对于其承销商或昔日高定位没有说法,对于其长期下跌无动于衷,却因为刚上涨两天,且是大幅下跌后的弹性反抽而这么敏感,似乎没有重视整体市场投资没办法,也不给市场丁点投机预留空间,这叫投资者如何生存?可以认为,其前期大幅下跌,眼前也大幅波动向上,却又反复无常;长空短多、波动大,最终时间价值等于零,正是还原权证作为高风险、高杠杆效应的游戏规则下的“最本色”!是否监管中本末倒置了?!

        趋势方面,今日的再度强势上涨,提升市场重心或摆正了指数下跌的趋势角度,使得转折具有了某种希望,但主导市场下跌的根本因素并未完全消除。估计短线内指数还将有反复或波动,须到11月15日趋势才完全稳定或明朗。

        周三除了近日活跃的三G股、外资并购及中石油、中石化整合旗下A股公司题材个股继续分化基础上活跃外,近期摇摆不定的新能源、新材料、新技术;航天、航空、国防军工股再度启动行情,但表现更突出的是部分近期下跌较急、较深、较后知后觉之的钢铁股等资源概念股、地产股等超跌股类型。活跃个股层面仍在低价股之中,中高价股,尤其是高价股表现不主动很勉强,恐高症状仍未消除;另外,启动这波行情的主导力量,如中国联通(600050)和G长电(600900)短线昨日趋势反复于30日均线之后,今日再上台阶,轻松站稳30日脚根,但其上涨还将制约于旗面整理之横向摆动的渐进过程,而且多数个股上涨还缺乏主动进取精神,也即指数波动还将具有时间上递延的要求;活跃个股中,除了极个别外,多数个股属于“朝来暮往”之热点,在“T+1”交易限制下,不具有实战操作性,硬行操作不会立竿见影或产生好心情。

        注意,长线决定股市趋势的重要因素包括:股改大的路径是否正确?(利益安排、速度、质量、节奏、对价诚意、公开、公正、透明、更力求公平)?宏观调控是否多变(是否继续“枪打出头鸟”,哪些行业发展势头过猛之后就采取强力压下来)?人民币升值稳妥是否进行?上市公司质量如何提高及回报机制?等等。

        继续强调,短线不过分看空,但需要绝对谨慎看多。近周或11月15日之前将是短线投机者“进天堂或快乐游戏”;同时却也是长线投资者最迷茫无助或痛苦的时候!其后将再度有一个“兵不厌诈再度反向的时候”!大的方面,全流通预期之后,上市公司的估值应该建立在一个更趋宽广的“舞台”基础上,可以想象或重新构建。但无论外部因素怎么变化,最终决定股价高低的还是应以上市公司的内生价值或成长空间为基础。

        中国股市需要“长效稳定”、“业绩回报”、“重于质控”的监管机制和发展模式!股市无常,更呼唤理性、长远、有良知且遵守纪律的投资方式!

    (近期有关部门已开始通过各种媒体渠道警示居民防范手机短信诈骗银行卡等犯罪活动,按理应起到威慑作用;不想,还是会接到类似的手机短信;说明,中国现今某些人为了达到敛财已经达到丧心病狂的地步----股市作为利益场所,也须注意加以防范,重点在于警惕“假、大、虚、空”或者一切“貌似美好其实不然”的事物!)

    (以上仅是独立分析和个人观点,一切以市场客观为依据,投资者据此入市风险自担。)

    (咨询电话:021-50827099,交易时间内;E-mail:lxygzs@21cn.net;信函地址:上海邮政126-003号信箱,邮编200126;另请注意原鲁晓云中国电信股市分析专线16883099因故暂停播出)

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