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警惕民企股的特殊风险 2003-06-06 07:50
５月末开始，“福布斯”中国富豪周正毅因涉“问题贷款”再次进入传媒视野。６月３日，有关传闻得到官方证实。此前，周正毅被要求协助调查的消息传出，其在香港的两家上市公司上海地产控股和上海商贸股价出现爆发性下跌。目前两公司已应要求停牌。 此事件还波及周在内地的两家控股上市公司——大盈股份和海鸟发展于昨日停牌一天。徐工科技的连续跳水亦被指与周正毅被调查有关——重仓持有徐工科技的正是周正毅“农凯系”旗下的大通证券。而农凯系在中国民营金融八大家族中以热衷于投资证券公司闻名。 据称，周正毅涉嫌问题贷款导致旗下公司停牌一事已引起香港市场对所谓“民企股”即在香港上市的大陆私营企业的公司治理问题的担心。对国内Ａ股市场的投资者而言，为了尽可能地规避市场风险，今后不仅要分析公司财务指标，对民营资本控股的公司，还须关注其实际控制人的情况。 从去年年中起，随着国有股转让的解冻和提速，民营资本开始大量介入上市公司，这已经成为资本市场的一大景观。民营资本通过受让国有股获取上市公司控制权对证券市场发展的有益影响不言而喻：改善股权结构，实现上市公司投资主体多元化，遏制国有股“一股独大”，改善公司治理结构等等。但另一方面，上市公司的公司治理结构又面临了另外一种风险，即从所有者缺位走向内部人控制的另一个极端。在上市公司治理结构尚未完善的情况下，公司实际控制人的浮沉将直接影响到一个上市公司的命运，进而对二级市场上的股价水平产生影响。受周正毅被调查一事影响，“农凯系”三只Ａ股近日均呈持续异动的态势。“农凯系”的异动表明，公司实际控制人与上市公司股价这两者之间的关联度值得投资者格外重视。 反观国有股“一股独大”的公司，高管个人的问题通常并不意味着公司基本面的巨变。由于有国家信用作担保，对二级市场上公司股价的影响要有限得多。 不可否认，经营不规范、信用差、缺乏持续发展能力的确是一些民营企业的软肋。已有专家指出，盯上了国有股的民营资本，看中的并不完全是中长期发展机会，也可能是短期获得资本利得的投机价值。果真如此的话，相关上市公司面临的风险就可想而知了。相比之下，这种风险，更让投资者防不胜防。被“资本高手”带进深渊的的上市公司还少吗？据报道，在此轮国有股权转让潮中有相当部分的上市公司股权受让方为民营背景的投资类公司。 少数志在短期资本利得、不以上市公司发展为意的民营控股资本将会对上市公司施行何种“虐政”，看看农凯系就明白了。比如，将上市公司股权用作贷款抵押。根据周正毅出事后两家公司的公告，分别持有上海地产７５％股份和上海商贸７４．３％股份的周正毅，已将部分股权分别抵押给了财务机构以取得银行贷款融资。海鸟发展也于昨日发布了第一大股东股权质押公告。 强调投资者要警惕实际控制人风险还因为，在实际中，这类风险因其隐蔽性而更具危害。周正毅控制大盈股份和海鸟发展均是在幕后。其中，农凯系入主海鸟发展被业内称为“曲线”借壳：海鸟电子的第一大股东上海东宏实业投资的控股股东为上海兴力浦房地产开发公司，而兴力浦房地产的股东为周正毅旗下的上海农凯联合投资有限公司和上海爱普乐珠宝贸易有限公司，上海爱普乐珠宝贸易有限公司除唐海根占４１％股权外上海农凯工贸有限公司和上海农凯联合投资有限公司分别占３９％和２０％股权。农凯系重仓持有徐工科技也是通过其旗下的大通证券。如此错综复杂、连环持股的企业链，让证券市场上处于弱势地位的中小投资者如何摸得清底里？ 相信经此事件洗礼后，投资者对这类公司透明度和公司治理会增加一份戒心。已有专业人士告诫股民，除了徐工科技以外，还要密切关注大通证券重仓持有的其它股票。（李庆华/中国经济时报）
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