流通市值起始计算日改为22日，目前已逾30亿元  

　　自12月23日起，前60天的华菱管线股票累计成交约3.7亿股，即使以7亿股为基数计算的累计换手率已超过50%，大幅超过前60天累计换手率25%方可发行权证的要求。华菱管线股改究竟如何进行只剩最后一个悬念，即权证的派发比例

　　究竟是以认沽权证还是认沽权利方式进行股改，华菱管线（000932.SZ）已经开始通过市场的选择给出了初步答案。华菱管线昨日公告称，截至12月22日，累计有900237400元的“华菱转债”转换成公司股票，流通股累计数量为654597846股，流通市值为3161707596 元。这意味着华菱管线股改以派发认沽权证的方式实施迈出了重要的一步。

　　公告称，原计划以12月23日为市值确定起始日,但因元旦休假，为使公司股改相关股东会议的股权登记日仍为2006年1月20日,因此将市值确定起始日提前一天至12月22日，以保证确定流通市值所需的20个交易日。

　　而截至12月23日，华菱管线流通股已达700158154股，流通股市值达3451779699 元，共累计有1100702800 元的“华菱转债”转换成公司股票，目前尚有899297200元的“华菱转债”在市场流通。“这说明，即使是以目前7亿股为基数的流通股股本计算，只要在1月20日之前任何一天的华菱股票收盘价不低于4.28元,华菱管线股改以派发认沽权证的方式进行就成定局。”证券分析人士李先生表示。

　　自12月23日起，前60天的华菱管线股票累计成交约3.7亿股，即使以7亿股为基数计算的累计换手率已超过50%，大幅超过前60天累计换手率25%方可发行权证的要求。华菱管线股改究竟如何进行只剩最后一个悬念，即权证的派发比例。

　　“华菱管线的现有股东对目前的结果应该满意，包括刚刚转股的前转债持有人。目前流通股尚不足权证全部派发所对应的7.72亿股，此时现有流通股股东将获10：8.2比例派发的认沽权证。”保荐人兴业证券表示。

　　“华菱管线无偿派发权证的主要条件已经满足。从目前股票和转债价格走势看，股改方案得到了市场的认可，现有投资者（无论股票或转债持有人）将通过股改获得收益。”有市场人士如此评价。

　　市场分析人士指出，虽然有4.9元的行权价对股改后股价形成支撑，但股价仍有回落到4.5元左右的可能。倘若如此,根据日前中金公司的一份报告，在股改后股价预期4.5元时，华菱权证的理论价值为每份0.84元。据此测算，股改前每百元转债如果转股可转22.7股，按10：8.2的比例最多可获18.6份权证，其价值高达15.62元，即使以派发比例下限10：7计，也有13.36元。因此，股改前华菱管线股票的含权价值将达到5.09~5.19元。这说明即使以目前市价购入转债再转为股票，收益率也会相当可观。

　　但是，转债持有人于股改前的转股与否，将对其利益构成重大影响。在股权登记日之前或以后若转债持有人选择继续持债，则不仅面临丧失股改对价的机会，而且还存在由于转债大量转股造成的流动性风险，即一旦未转股的“华菱转债”数量少于3000万元时，“华菱转债”的交易将停止。

　　“尽管理论上存在未来股价跌进触发转债回售价位的可能，但由于4.9元行权价对股价的支撑，以及它与转股价之间的价差，使得这种情况出现的可能性很小。相反，股价的下跌同时会导致转债价格下跌，这将大大损害未来转债持有人的利益。因此，对转债持有人而言，在股权登记日前最佳的选择是转股。”该市场人士认为。(于米/第一财经日报)