记者　徐建华　上海报道

　　中石化旗下4公司的停牌吹响了新一轮整合号角，在股改大背景和国内成品油定价机制改革隐现的情况下，中石化系的整合无疑会给投资者带来更大的想象空间。
　　由于中石化系此次整合很可能以退市为目的，对于未持有齐鲁石化等4公司股票的投资者来说这些公司已成为历史，谁将成为下一个目标才更具意义，尤其是上海石化等多家公司本次未进入整合名单让投资者产生了“下一批”的期待。
　　无论最终会有几家公司进入整合名单，但中石化整合大幕的拉开至少说明了，股改给投资者带来的并购整合机会将不会是偶然现象。

　　潜在目标:一切由中石化说了算

    上海石化等此次未进入整合名单公司无疑成了投资者释放并购激情的绝佳目标。
　　昨天中石化旗下的上海石化、仪征化纤、石炼化等公司全部以大涨报收，成交额也都成倍放大。中石化整合还会不会有下一批？哪些公司最有可能成为新的整合目标呢？多数潜在目标公司给出的答案是:一切由中石化说了算。
　　上海石化被很多分析人士认为是最有可能成为中石化的下一个整合目标，该公司董事会办公室一位负责人士对记者表示，理解目前市场上针对上海石化的并购传闻，但“一切决定权都在中石化手里，目前公司还没有收到任何这方面的信息”。该人士还以开玩笑的口吻对记者表示:“我们当然不希望被私有化，否则我们岂不是都要下岗了”。
　　中石化系其他公司在接受记者采访时也大都出言谨慎，不少还“热情”地向记者推荐采访目标——中石化。仪征化纤董事会秘书办公室的一位女士对记者表示，公司“尚未得到任何有关这方面的信息，这件事最好去向中石化了解，他们更了解情况”。
　　武汉石油一位工作人员表示，“董秘不在，不敢瞎说”，该公司目前也未接到相关消息。

　　分析人士:肯定会有下一批

    现金收购被市场普遍认为是中石化最有可能采用的整合齐鲁石化等4家公司的基本方式。申万研究所的黄美龙认为，如果采用现金收购方式，其定价原则估计是2倍净资产价格附近或6个月内最高价略做溢价。根据上述定价原则计算，中石化本次收购大约需要130亿元左右的资金。
　　海通证券研究员邓勇认为，虽然100多亿的资金不是小数，但对于中石化来说拿出这笔钱并不困难。对于上海石化等公司为何没能进入名单，邓勇认为应该是中石化按照先易后难的顺序在进行整合，齐鲁石化等4公司占中石化整体资产规模较小，而且盈利能力较强，所以率先进入整合名单。而上海石化、仪征化纤等公司同时存在A股和H股，整合难度相对较大，但这并不意味着中石化的整合到此为止，整合“肯定会有下一批”。
　　虽然对于最终能有几家公司进入中石化的整合名单尚无定论，有分析认为，中石化对旗下公司全部进行整合的可能性不大，但上海石化最有可能成为下一个整合目标。但与采用现金收购方式整合齐鲁石化等4家公司不同的是，中石化在下一批中很可能采取多样化的整合方式。除了换股等方式外，黄美龙认为，对于一些规模较小的公司也可能采取资产置换、卖壳的方式，邓勇同时认为中石化也可能会出售部分规模小、资产资量不好的公司。

    整合提速预示股改逼近

    目前股改棋近中盘，大盘风向标中石化仍未进入股改程序，中石化系整合提速很可能预示着中石化股改已迫在眉睫。有分析甚至认为，股改逼中石化加快了整合过程，而整合完成也就意味着中石化股改时机的成熟。
　　中石化在现阶段进行整合，成本因素是一个重要考虑。同中石油系的整合类似，选择在股改前进行整合很大程度上是出于降低股改成本的考虑。在股改前进行旗下公司整合，中石化就避免了向齐鲁石化等公司的流通股股东支付对价，相对于20％—30％的对价水平来说，溢价10％左右进行收购显然更容易接受。

　　并购潜流涌动市场机会

    自去年下半年以来，股改推动的并购整合概念已逐渐成为市场关注的一大投资主题，而继中石油后，中石化系整合大幕的拉开意味着今后并购整合给市场带来的机会决不是偶然性机会。不但中小投资者会追逐这样的机会，包括基金在内的机构投资者也都把并购视为今年市场最大的机会之一。
　　股改会使得部分并购整合提前进行，这主要是针对旗下有多家上市公司企业集团而言，在股改前进行整合可以避免支付对价，降低整合成本，可以说股改促使部分并购整合提前到来。另一方面，股改完成后市场全流通将会使得市场并购变得很普遍，并购可能无处不在，由此带来的投资机会也可能无处不在。
  


    中石化旗下H股逆势上扬  
  
　　本报记者　董凤斌

　　在昨日港股大幅下挫的情况下，目前在香港市场交易且未被中石化整合的子公司上海石化、仪征化纤分别逆势上扬1.96％和1.54％，上海石化盘中创出4港元的历史第二高价，仪征化纤也达2.08港元，这是自2004年年初以来的新高，这两只H股昨日涨幅分列国企指数成份股第一和第三位，截至昨日收盘，这两只个股A、H股价对比分别为1.09和1.47。
　　中石化另一子公司红筹股中石化冠德在创出2.2港元的历史新高后回调，全日下跌1.18％，但该股自去年12月2日以来，在整合预期下累计上涨75％。
　　值得注意的是，受到整合子公司影响，中国石化A股昨日放量上扬1.57％，收于5.18元，而其H股却随大市下挫2.11％，以4.65港元报收，目前中石化A、H股股价比为1.07。
　　对于以上三只尚未被整合的港股后期走势及整合前景，市场各方观点不一。
　　有分析人士指出，由于上海石化、仪征化纤两只H股股本较大，而其股价的上扬又进一步提升了市值，出于中石化资金方面的限制，这两只个股短期内被整合的可能性较小，股价也将回调整理。
　　新鸿基金融分析师Steven　Yuan表示，4家在内地上市的子公司因被收购而停牌并未影响中石化H股走势，原因在于此项整合已在预期之中，他表示，去年12月份中石化获得一次性补偿人民币100亿元后，市场已经产生公司将用这笔资金来收购子公司的憧憬，对于中石化下一收购目标，他认为上海石化最有可能，不过追高该股存在风险。国泰君安(香港)昨日就中石化整合旗下四家子公司事项发表研究报告，指出中石化此次收购行动虽有溢价，但可进一步整合架构，减少关联交易和同业竞争，市场对此早有准备，因此总体分析对公司股价不会有本质性影响。公司2005年第三季度期末现金余额为165.67亿元人民币，经测算，即使以现金收购全部子公司，其资产负债率仍可控制在公司管理策略中计划的30％左右。
　　该报告指出，公司将其子公司进行整合的决定因素是子公司价值和市场时机，原则应是挑选含化工业务或炼油业务比例较低、低PB、低PE的子公司优先进行整合。由于目前H股股价处于历史高位，反而阻碍了其整合进程。上海石化和仪征化纤仍在等待时机之中，上海石化2006年总体业绩有进一步下降的可能，在适当时机存在被收购的可能性。