1、公司目前具有40万吨合成氨、65万吨尿素、12万吨PVC、12万吨氯碱、6.5万吨季戊四醇的生产能力。

　　2、贵州宜化项目进展比较顺利，实际生产能力为30万吨合成氨、52万吨尿素(较最初的“2030”有所提高)，预计2006年4-5月份试生产，6月份正式投产；宜昌本部的50万吨磷酸二铵项目预计2006年4季度建成试生产。因此，到2006年末，公司将新增30万吨合成氨、52万吨尿素和50万吨磷酸二铵生产能力，它们将成为公司2006-2007年主要增长点。

　　3、越南的“3660”尿素项目由于涉及海外投资，目前仍未有实质性进展。

　　4、2005年4季度公司主导产品产销基本正常，但尿素价格有一定下滑。目前公司尿素出厂价约1550元/吨，较3季度下降约100元/吨，预计2005年全年销售均价为1540元/吨(不含税)左右；季戊四醇和PVC价格则基本平稳。

　　5、我们认为，目前化工行业景气高峰已过，公司的尿素、季戊四醇和氯碱产品价格预计将有不同程度回落。总体上，公司今后的增长将主要通过尿素和磷酸二铵产能的增长得以实现。

　　6、目前公司正在积极准备股改，预计将在本月底推出。由于公司非流通股所占比例只有42.7%，特别是大股东宜化集团持股仅24.43%，因此公司的对价水平将肯定达不到市场平均的10送3左右的水平。考虑到可比公司(股本规模和股权结构)的对价，我们预计公司对价水平为每10股流通股东得到2-2.5股左右。按此假设，则非流通股东送出率为26.95% - 33.68%。因此，公司非流通股东最终送出率将高于市场平均水平。

　　7、预计2005-2007年公司EPS分别为0.562元、0.648元和0.785元。本次预测较上次略有偏低主要是调低了2006年磷酸二铵产销量及部分产品价格。

　　8、目前动态PE (2006年)为8.9倍，按10送2-2.5股的股改对价假设，则改后PE降为7.4-7.1倍，维持“推荐”评级! （卞曙光/长江投资）