继南京新百、南京中商之后，百大集团的股权争权战也进入白热化阶段。由此，商业股的重估价值再度被市场所重视，昨日该板块个股纷纷跃居涨幅前列。

　　价值重估成为必然

　　百大集团昨日复牌后再度放量飙升，股价一度封上涨停，控股权之争成为其最大的看点所在。百大集团因资产重估升值而具备了相当高的购并价值，这与此前的南京新百和南京中商有两个不同：一是收购人背景为外资，二是南京新百的收购时期正处于熊市阶段，而这次收购则来自于由熊转牛的初级阶段。
　　万国测评的分析指出，通过百大集团正在上演的购并案，可以得到如下启示：其一、股改使得上市公司的实际权益成为评估公司价值的重要依据，并且为购并创造了条件；其二、随着预期人民币升值、对外开放的加快以及全球性的资本过剩趋势，以外资为主要力量的对A股资产进行购并的案例将会增加；其三、近期在大盘下跌的过程中，个股行情并未因此减少，除了百大集团水落石出外，一些同样具备购并价值的商业股正蓄势待发，这一方面给相关公司带来了投资机会，另一方面也将树立全新的上市公司估值理念，从而创造全新的盈利模式。它对市场将产生系统性的影响，由于估值模式的改变，整个市场的股价结构调整也将成为必然。

　　商业股的多重优势

　　中方信富的杜明则认为，由于零售业自身存在着许多优势，加之我国宏观经济持续向好，所以部分上市公司开发市场竞争优势的潜力仍然相当大。零售业在一个相对较长的阶段都是较佳的投资品种，而对于部分有持续增长潜力及核心竞争力的重点公司更是可以中长期关注。
　　据了解，通过并购重组方式，进行连锁扩张，是今后一段时间内零售业上市公司迅速做大做强的主要方式。前段时间，商务部副部长张志刚曾公开表示，今后将加大对国内零售企业的扶持力度，国家开发银行将拿出500亿元政策性贷款，专项扶持20家大型流通企业建设城乡现代流通网络基础设施，开展并购和重组。近期在二级市场并购案中，银泰系连续多次举牌百大集团，令市场联想到，在民营资本不断介入国有商业零售领域的大背景下，得到政策性扶持的、获得一定优惠政策的零售企业，将随着国家优惠政策的逐步实施，在今后发展过程中其规模优势会逐步得到体现，而最终二级市场的股价也必将有所反应。
　　另外，由于我国投资性房地产在会计账务处理上一直以历史成本计价，而近几年房地产价格大幅攀升，商业地段普遍增值，再以原值计价会造成绝大多数房地产资产的价值低估。所以财政部新出台的会计准则规定：在有确凿证据表明投资性房地产的公允价值能够持续可靠取得的情况下，可以对投资性房地产采用公允价值进行重新评估。而中国的商业零售企业通常都建在该城市的黄金地段，那么地产增值的潜力将十分巨大，也必然会影响到股票的市场价格。  (记者 陈重博)



    哪些商业股会“引狼入室”  
  
　　大盘自3月以来连续调整，上证指数下跌近4.15%，完全回补了春节后第一个交易日产生的缺口。但商业零售这一板块的个股却成为逆市上扬的一朵奇葩。春节以来，该板块的57只个股平均上涨1.69%，其中百大集团上涨32%，苏宁电器上涨30%，G综超和华联超市也分别上涨20%。我们认为，西子集团与银泰系竞购百大集团引爆了本次商业股行情。
　　浙江银泰百货从去年12月初开始连续7次增持百大集团，最新的持股状况为持有5728万股，占总股本21.24%，其中持有流通股4631万股；而3月9日，西子联合通过协议受让获得26%的股权，成为第一大股东。这样，两大竞购者都走到了公众面前。同时，这场竞购大赛也使其他商业股的并购价值得到充分挖掘，从而引发商业股行情。从后市看，商业股的并购活动刚刚开了个头，随着股改的推进、外资的进入，并购活动还会更多。
　　那么，究竟什么样的商业股会引发并购呢？
　　首先，具有品牌优势。一个好的品牌就是巨大的无形资产，并购者能利用其原有的品牌影响力赢得大众的信赖，从而获得较高的并购收益。这样，一些地方知名的品牌，比如合肥百货、广州友谊、重庆百货等，都有可能成为购并对象。
　　其次，拥有良好的营销网络，即掌握优质的门店资源。我们知道，好的门店网点属于稀缺资源。拥有优质门店，意味着拥有该商圈内巨大而稳定的市场消费群体，并且，他们往往还具有商业地产的重估价值优势。目前大型零售企业快速扩张，使得寻找优质门店网点越来越难，只能通过并购来拓展经营网点。像武汉中百，目前在武汉市就拥有25家、湖北省内其他城市拥有16家仓储超市，在武汉地区基本处于垄断地位；重庆百货也拥有各类门店56个，其中上规模的综合商场18个，网点优势相当明显。如果并购这样的企业，就可以使并购者快速占领当地巨大的市场。
　　最后，股权分散，增强并购成功的可能性。一般来说，如果大股东持股比例低于30%，则并购成功的可能性就会大大增强。从国内目前57家商业类上市公司看，第一大股东平均持股比例为34.05%，其中29家公司的第一大股东持股比例低于30%。如果再考虑实施股改，这些大股东的持股比例还会进一步下降。因此，这一特殊的股权分散结构极容易引发并购发生。像宝商集团第一大股东仅持有10.05%，武汉中百也只持有14.41%，这样的持股比例无疑为一些觊觎者提供了机会。百大集团新股东西子联合虽然持有26%的股权，但如果考虑股改对非流通股股东持股比例的稀释作用，恐怕其控制权已经旁落银泰系了。
　　一些具有先进管理经验、专业管理团队和雄厚资金实力的大公司则可能成为并购战中的主动出击者。比如银泰系就凭借着华平基金在背后撑腰，将百大集团纳入麾下，并瞄上了鄂武商。而苏宁电器、华联综超、王府井等也可能成为并购的发起者。
　　总体来看，商业股并购还只是开了个头，本文所提到的具有并购可能性的商业股值得投资者重点关注。（君之创咨询李跃/新闻晨报）