【作者：燕云】


　　出于对宏观经济减速以及钢铁行业产能过剩的担忧，去年多数分析师认为钢铁股2006年业绩同比将下降50%左右。然而，在一季业绩将实现环比上升的意外惊喜下，钢铁股可能已悄然渡过黑暗时期，迎来重估拐点。

　　环比增长　下游拉动

　　国内钢材价格去年底跌至成本价附近，但是今年年初，钢材价格见底回升。其中，板材上涨幅度最大。有数据显示，2006年2月份钢铁行业实现利润环比上升19.6%。

　　中信证券周希增指出：钢材价格上涨是下游消费需求强劲拉动所致。如

房地产需求导致建筑行业出现恢复性增长、工程机械行业的复苏、汽车销量的增长等等，使上述行业成为钢材消费的主力军。固定资产投资保持较高增速以及信贷增速反弹，应该是资金得以流入上述产业的主要因素。

　　另外，有观点认为，国际钢材价格上涨，国际市场钢铁需求复苏，供应短缺导致中国钢铁出口持续增长，进而使得国内市场供应量不足，是价格回升的主要原因。

　　钢铁行业“利润环比增长”且3月份数据可能会更好的现象，令分析师开始对钢铁行业进行重新审视，纠偏“产能过剩”的观点开始兴起。

　　周希增认为，钢铁行业由亏到不亏是一个“质变”。尽管他认为钢铁行业总体上仍将供大于求，但是供大于求的缺口正在缩小，2007年供需将达到平衡。

　　中金公司罗炜也持类似的观点。他认为，国内钢材价格及钢铁企业盈利将在2006－2007年表现出见底并逐步回升的走势，阶段性产能过剩将在2006年得到消化，2007年国内钢铁供需平衡，钢材价格及盈利将高于2006年。

　　A－H由溢价转为折价

　　“英雄所见略同”。高盛等境外投资银行也在同一时间对钢铁股兴趣大增，而昨日钢铁股成为香港国企股中的最大亮点：马钢（0323.HK）收于3.125港元，涨幅为13.64%；鞍钢（0347.HK）收于7.45港元，涨幅为12.88%。

　　相比之下，在昨日上证指数跌幅达2%的情况下，钢铁指数跌幅最小，凸显其低风险的特征。其中，马钢收于2.60元，涨幅为6.56%；鞍钢收于5.64元，涨幅为3.30%。

　　从长期趋势来看，H股价格一般低于A股。假如选取150天平均价格，折合人民币（按1：104计算），马钢H股为2.71元，A股为2.80元。这表明马钢的H股过去一直对A股有所折价。但是A股经过一年的下跌，H－A股已由折价转为溢价（昨日马钢H股为3.25元人民币，A股为2.60元，溢价幅度为25%；鞍钢H股为5.87元人民币，A股为5.64元，溢价幅度为4%）。

　　周希增指出，A－H股估值差距已经拉大。从市盈率来看，H股为10倍，A股为5－6倍；从市净率来看，H股为1.7倍，A股为0.8－0.9倍（表明大部分钢铁股价格在净资产之下）。

　　龙头股或有30%上升空间

　　钢铁股若具有以下看点，将有望受到市场追捧，即整体上市题材、产品价格看涨、业绩超出预期。

　　长材、板材、钒铁价格有望继续上涨。中信建投证券分析师曲丽表示，今年看好的是长材+板材行业，建议关注冷轧板卷今年产量增长、热轧板卷已经充分达产进入盈利期的唐钢股份和华菱管线。另外，对于长材具有一定比例的新兴铸管和承德钒钛，曲丽也建议关注。由于国际钒铁市场迅速反弹，其价格从1月至今涨幅达34%，因此周希增建议关注新钢钒。

　　钢铁行业的整体上市值得看好。国信证券分析师郑东认为，G鞍钢由于整体上市，一方面使公司的产品结构更加合理，板管比将上升至83%；另一方面，集团的资源优势将化为公司的成本优势，因为鞍钢集团有得天独厚的铁矿石资源。另外，太钢不锈也有整体上市题材。

　　G马钢、G鞍钢业绩有望继续向好。高华证券上调G马钢2006、2007年的每股盈利39－143%；中金公司调高了G鞍钢产品销售价格假设，相应对公司2006、2007年盈利预测分别上调了13%。

　　由于近期高盛将马钢H股目标价调至4.25港元、中金上调鞍钢H股价格到8.15港元，则马钢H－A的溢价幅度将由25%上升至70%，鞍钢H－A的溢价幅度由4%上升至50%。保守的预计，相应的A股在年内至少有30%左右的上升空间。

　　尽管钢铁股还有铁矿石涨价的因素存在，但分析师认为，由于铁矿石涨价预期在5－10%之间，一旦涨价成为事实，则钢铁股最后的利空将得到释放。