黄继汇     中国证券报     2006-5-14 11:49:36
　　大宗商品价格飙升造就了新一代的百万富翁，就像90年代的科技股热潮一样，一些幸运者因此发了财。

　　就像过往的繁荣时期一样，幸运之神眷顾了先行者。在90年代，大宗商品被贴上了"旧经济标签"，成了被遗忘的投资领域  

。本世纪初互联网泡沫破裂后，随着对大宗商品需求的崛起，这时大宗商品才开始真正进入投资者的视线。而一些人的确非常幸运，他们经营着专门投资于大宗商品的基金，而且恰逢其时，其他人则属最精明的经理人之列，他们发现，大宗商品与其说是当前的潮流，还不如说是一股无情的力量。

　　市场的宠儿

　　据英国《金融时报》报道，41岁的对冲基金经理戴维·比奇就是一例，由于他在大宗商品价格飙升期间交易十分成功，因而决定开始永远休假。多年来，由戴维·比奇管理的Beach Capital对冲基金扣除各项收费后的年平均投资回报超过19%，这很大程度上要归功于精明的大宗商品投资，而这一投资策略是他分散投资基金的一部分。

　　作为该基金的创始人，戴维·比奇在4月告诉投资者，他即将退休并准备解散规模达8.5亿美元(合4.85亿英镑)的基金，以今年一季度15%的回报为他经营的基金划上句号。

　　比奇原在GNI基金管理工作，随后于1998年创立自己的企业。多年来，比奇每周从周一工作到周日，并在90多个市场进行着交易。现在比奇正在度假，以纪念他的退休。他表示，自己依旧看好大宗商品，但他指出，该领域最好的经理人也承认，并非所有大宗商品都是相同的。

　　另一个"超级明星"是管理RAB Special Situations基金的菲利普·理查兹。他运营的基金扣除各项收费后，使原始投资者的资金翻了40倍。到今年1月，该基金的三年回报达2708%，成为了同期业绩最佳的对冲基金。几乎同样引人注目的是，理查兹极少或根本不用杠杆融资。

　　"自然资源的循环周期总是十分漫长，漫长而令人讨厌的下行周期于2001年才结束，"理查兹先生表示。当时业界的共识是大宗商品价格呈复苏之势，但他觉得，许多在起作用的全球经济因素，包括中国和印度的城市化，都预示着长期牛市即将来临。他的正确观点给他挣回了巨额利润。

理查兹不是唯一的明星经理人，一些基金经理人依靠分析海量统计数据的定量策略，并据此持有了大量与大宗商品相关的头寸，从而加入了大宗商品热潮。其中成功的基金包括曼集团(Man Group)AHL基金的"黑匣子"，以及Winton Capi-tal Management理论物理学家出身的戴维·哈丁等人  把握升浪起点 现在机构底部建仓名单
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　　另外一些规模较小、且以大宗商品为导向的基金经理人也从大宗商品繁荣中受益。像Ruffer Investments的特蕾弗·斯蒂尔和戴维·贝克，两人都曾是操作Mercury黄金普通基金的朱利安·巴林的得力干将，他们的贵金属基金今年涨了32%，2005年涨了42.3%。

　　交易员身价倍增

　　而繁荣的商品期货市场中另一个最热的商品似乎将是交易员本身。

　　国际企业争相充实一度被忽视的商品交易员，而顶级人才又那么少，以致有经验的交易员现在要求7位数的签约费和奖金才肯屈就。业内高管表示，在某些情况下，高级能源交易员的签约费超过200万美元。而在20世纪90年代期间和安然破产后，商品交易员多半无人问津。如今，能源和金属市场的猛涨已迫使各银行扩大商品交易团队。

　　本周，花旗集团分析师表示，计划将其全球商品期货交易员的人数扩大近一倍。而最近，瑞士信贷、雷曼兄弟和贝尔斯登等银行也将加强它们的交易队伍。而其他投行如巴克莱资本、JP摩根、德意志银行、美林、瑞银集团、荷兰银行和巴黎银行等均一直在扩大它们的商品交易业务。

　　最近的一些大手笔签约包括亨里克·韦尔伯恩从赫斯能源交易公司跳槽到雷曼兄弟，还有石油期权交易员Xiao Qin离开高盛加入瑞银集团(UBS)。

　　一位招聘高管表示，"他们(石油交易员)如今已变成银行报酬最高的一些员工。"而且并非只有顶级交易员在享受行业繁荣带来的好处。据业内高管表示，就连经验较少的交易员也在要求6位数的签约费，并要求保证长达3年有奖金分发。

　　资金涌入大宗商品

　　在当今市场更开放透明的年代，对冲基金、商品指数基金和技术基金(亦称大宗商品交易顾问)，以及最近的养老基金和捐赠基金的资金，从2000年进入期货期权等大宗商品衍生品市场时的几十亿美元，上升到了今天的预计逾1500亿美元。

w Finance Capital的组合投资经理人戴维·穆尼表示，"这不像是一个或几个基金在推高价格，更大的(投资)效应来自指数基金和大宗商品交易顾问，这些基金都是跟趋势走的。"

　　但与固定利率证券和股票市场相比，大宗商品市场相对较小，有人提出，这么多的资金流入会让资本的力量扭曲大宗商品期货的价格结构  

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　　"商品市场已从1999年谷底反转，开始了一个可能将持续18年的大牛市。"现在很多人开始相信投资大师罗杰斯说的话了。

　　近年来，罗杰斯高高举起了商品牛市的大旗。他在接受媒体采访时表示，"历史上，商品牛市一般会持续15到23年，平均是18年。我不知道这次会持续多久，但根据历史，这次牛市会持续到2014年到2022年，我们至少还有10年到18年的牛市。"此前，罗杰斯在伦敦一个投资研讨会上更是放言，未来数年商品市场表现将超越股市和债市，现在他想做的就是囤积棉花、锌和铜。罗杰斯日前还预测，全球金价在能源和原料价格上涨推动下将升至创纪录的1000美元/盎司。

　　不过"股神"巴菲特也有不同看法，日前他对房地产和商品市场风行的投机行为所表现出来的担忧，他认为目前的商品价格高涨不是因为基本面的因素，而是出现了大量的投机资本进行炒作的结果。除大麦、玉米、大豆等农产品外，巴菲特认为其他所有的商品都出现了非理性繁荣，特别是金属和石油这两大商品，出现一种令人恐怖的上涨。巴菲特说，上涨的起始阶段是由基本面带动的，然后是大量投机资本的涌入并主导了整个市场，这才使得商品价格一路上扬。