西南证券研发中心  张仕元

　　市场传言很久的潜江制药（600568）股权之争终于有了结果，潜江制药日前公告称,湖北省潜江市制药厂将向西安东盛集团有限公司、西安风华医药科技投资有限公司分别转让其所持有公司国有法人股2150万股、283.75万股；潜江市医用塑料包装厂、潜江市医药经营开发公司分别向西安风华转让其所持有公司523.77万股、133.68万股。这样西安东盛将持有2150万为第一大股东，西安风华持有941.2万次之，而潜江制药厂仍持有600万股，退居三席。

　　与2002年丽珠股权之争相左的是这次赢家不是太太药业，而是上次的输家———东盛。回顾去年的股权之争，表面上看来东盛集团是输在资金上，其实也不完全是，因为在东盛认为很有把握的5.0577%光泰集团股权的旁落就不只是资金的事。

　　从并购的效果看，无论是太太（通过丽珠实施）还是东盛，购得潜江制药都是一件好事，因为二者都有比较强的市场队伍，在产品方面都具有互补性。潜江制药主要产品有滴眼剂、针剂、片剂、胶囊剂、冻干针粉针剂等，是国家唯一的眼科基地，此外在抗病毒药物领域，也有一定的市场。2002年实现利润1118.3万元，每股收益0.15元、今年第一季度每股收益约0.03元，业绩一般，但潜江制药上市募集资金为3.2亿元，至今账上现金尚有1.33亿元。因此，对于对资金需求比较迫切的东盛来说，无疑是雪中送炭。

　　从公告看，此次转让价格为每股净资产值(6.1元/股)溢价后的6.44元/股。成本为1.99亿元，按1200万元的利润计算，投资回报率约6%，略低于东盛2002年9%的净资产收益率。如果东盛得手后，能够将业务做大，那么回报可能进一步提高，因此，对于东盛来说，还是很值得的。

　　作为一家通过资本手段借壳上市的企业，东盛集团近几年资本运作一直都比较成功，收购青海制药集团，使企业获得了进军管制药品的资格；收购江苏启东制药，又使其获得了较好的利润增长点，而且将启东的白加黑和盖天力两个主要产品培育成了公司的拳头产品，尽管争夺丽珠股权的失利打击了东盛的勃勃雄心，但此次收购如果能够获得国资委关于国有股权转让事宜的批准，东盛的实力和信心都将增强。

　　2002年以来，医药行业的并购又有了新的趋势，即以资本为动力的产业整合开始出现，民营资本跃上了并购舞台。资本追逐利润的天性决定了资本大规模介入医药行业的必然，随着行业竞争的进一步加剧，并购过程中对资本的要求也越来越高，因此强势资本浮出水面，开始了对医药行业优势企业、优势产业的整合。

　　在对外资开放的同时，民营资本也获得了投资的机会，中医药、保健品、生物工程、化学制剂、医疗服务等领域近几年相继成为国内民营资本的投资热点。从行业特征看，医药行业大部分都属于竞争性行业，因此国有资本存在很大的退出空间，这无疑给民营资本提供了很好的投资机会。可以预见，民营资本将与国有资本、境外资本在医药行业鏖战。（中证网）