国泰君安证券研究所 吴鹏飞

　　5月23日，宝钢公布了三季度价格调整政策，热轧、冷轧含税价格分别上调351元、350元／吨，镀锌板、无取硅钢、镀锡、彩涂分别上调702元、234元、175元与468元／吨。公司2006年产钢2022万吨，假设均匀分布，三季度产钢505万吨，按照热轧板价格测算，增加公司税后利润9.1亿元，折合EPS0.052元／股。

　　铁矿石涨价增加成本0.017元/股·季

　　CVRD已经与帝森克虏伯签订了铁矿石协议，涨19％，4月1日执行。虽然亚洲还没定下来，但是19％的定价协议对我国谈判难度增加非常大，本来我们预期上涨10％，目前看已经很难实现。而且从历史上看，欧洲与日本签订的价格虽有不同，但也是小幅的，且是2000年以前的事情。随着生产、并购重组以及钢铁全球化的发展，同质区域差别定价的难度可想而知。

　　假设铁矿石价格上涨19％，其他条件不变（如海运费等），进口铁矿石成本上升102元／吨，由于公司矿石基本来自进口，影响时间为三个季度，对公司业绩影响为0.05元／股，平均每季度影响0.017元／股。

　　目标价调高至5.50元／股

　　综合考虑铁矿石涨价与产品涨价影响，公司三季度业绩理应增加0.035元／股。考虑到19％的铁矿石涨价，二季度业绩修复为0.13元／股，三季度业绩预计为0.165元／股，四季度对价格保守估计，预计业绩为0.14元／股，全年预测为0.51元／股，BVPS为4.45元／股。我们认为，在当前情况下，分红后的估值应该在1.0-1.2PB之间，折合为4.45-5.4元／股，同时拥有0.32元／股的分红。目标价调高至5.50元／股，建议增持。（中证网）