光大证券

    作者：蒋小东

　　事件：



　　近几个月来，猪肉价格在高位维持数月之后，于5月再创新高，以绝对价格比较，达到近10年来的高点。

　　原因：

　　从去年五六月份以来，猪肉价格经历了从谷底10元/公斤到目前15元/公斤左右的单边上涨，我们认为造成这一局面的主要原因是以下两方面：

　　1.2004年以来的养猪效益逐渐下降，猪粮比很长时间低于5.5的盈亏平衡点。

　　2.去年爆发的猪高热病减弱了养殖户补栏的热情。由于猪高热病的大规模发生，造成养殖户生猪存栏数锐减，尽管这一期间猪价的上涨使养殖又重新有利可图，但由于缺乏权威的猪高热病疫苗，养殖户缺乏补栏的信心，造成生猪存栏、出栏数锐减，供不足需下猪价持续上涨。

　　前景：

　　目前猪高热病已经被确认为变异的猪蓝耳病，同时，由动物疫病预控中心和兽药监察所联合研制的猪蓝耳病灭活疫苗也通过了农业部评审，目前正通过国内主要动物疫苗企业组织生产。我们预计，新型疫苗将在2个月后面市，由于生猪的养殖周期，我们预计6-8个月后生猪供给将得到有效补充，届时猪肉价格将有望回归到正常的盈利水平。

　　上市公司影响：

　　此次猪肉价格上涨以及猪存栏、出栏数下降主要对饲料类和动物疫苗上市公司有较大影响。

　　1.饲料行业：由于生猪存栏、出栏数的下降，去年饲料行业出现了近10年少有的全行业大倒退。

　　我们预计，饲料类企业(尤其是猪饲料企业)07年仍难摆脱全行业低迷的困境，这一状况将在6-8个月之后的养殖业复苏期间得到改善。

　　2.动物疫苗行业：由于养殖业的倒退，使得目前以口 蹄疫、禽流感为主的动物疫苗行业市场容量收到影响，中牧的一季度受制于生猪数量的下降，口 蹄疫销量同比就有一定下降。同时，新的疫情又给这类企业带来新的市场，按照目前生猪存栏、出栏数，猪高热病又提供了约10亿头份的猪蓝耳病疫苗的市场容量。

　　新发疫情又进一步刺激了我国动物疫病防疫体系的建立，为中牧股份和金宇集团的长期发展提供了空间。