A+H保险股中期业绩消化不同步

　　记者 张楠 　　

　　在本周3个交易日内，中国人寿（601628.SH，2628.HK）和中国平安（601318.SH，2318.HK）的A股和H股走出了截然相反的曲线。分析人士认为，这主要受内地和香港市场消化保险股中期业绩的时间不同所致，同时，保险股还面临上调预定利率的压力。

　　相同背景中的背离走势

　　在上周末上调银行利率并降低利息税的消息出台后，上证指数本周日益接近此前创下的4335.96高点，昨日收盘更是达到4323.97点。同时，香港恒生指数也连续4日上涨并创下历史新高23534.38点，昨日略做回调，微跌0.47%。

　　同时，A股市场进入中报业绩发布期。尚未公告中期业绩的中国人寿此前公布上半年未经审计的保费收入为1213亿元，而2006年上半年保费收入约为1113.84亿元。中国平安周二发布公告，2007年上半年公司保险、银行及资产管理三大业务稳步发展，预计中期净利润较上年度同期增长100%以上。平安表示，净利润增长主要源于投资收益的提升、保险业务稳定增长以及银行业务利润贡献增加。

　　在如此红火的市场环境下，拥有强劲业绩支撑的人寿H股在连续5日上涨后昨日创下33.2港元新高，平安H股也在周二创下68.65点新高。但同期，人寿A股却在上周五创下历史高点50.02元后连续下跌，本周累计下跌1.92%；平安也在上周五创下85.55元高点后，连续三日累计下跌2.33%，与大市和H股严重背离。

　　预定利率上调压力或有限

　　对此，中银国际分析师袁琳指出：“A股已经提前预支了业绩带来的涨幅。”招商证券研究员罗毅认为，对于人寿和平安的优良业绩，内地投资者比海外投资者更加敏感，反映到H股价格上则需要一定时间。

　　另外，加息和下调利息税后，一年期存款利率已经突破了保险业通行的2.5%的预定利率上限，比其高出0.6635%，因此寿险面临上调预定利率的压力。在这种情况下，可能导致保险公司提高资金成本。袁琳说：“人们担心保监会调整分红险种的预定利率。”

　　但罗毅表示，提高预定利率的压力对保险股其实“影响不大”。保监会主席助理袁力昨日表示，保监会一直在研究预定利率的调整问题，今年会对寿险的改革提出一些要求，将有步骤、审慎推动寿险费率监管体制的改革。

　　对此，罗毅认为：“他的讲话更多是一种利好，没有必要对此过度担心。”他指出，提高预定利率可能对股价短期有压力，但长期看来影响不大。

　　保险A股拥有定价权

　　昨日中国人寿的AH股价比为1.53，中国平安为1.29。袁琳说：“由于A股整体估值高于H股，所以也不显得保险类股价差特别大。”海内外投资者对两公司的投资价值取向不同，内地投资者愿意对人寿的规模、市场领头羊地位给予一定的溢价；而海外投资者则倾向于对平安的公司治理结构等方面给予溢价。

　　“但人寿和平安的H股迟早要涨上来，与A股看齐。”罗毅说。对于保险股的价值理解，他相信本土券商的理解更为深入。保险股的定价权一直在A股手中，从历史上看，两公司一直是A股带动H股涨跌。银行QDII放开后，如果要找寻投资标的，肯定会优先选择这两只H股价比较低的保险股。（中证网）