商业城昨日宣布拟受让辽宁物流有限公司3795万股股权，占辽宁物流总股本48.654%，价款5368万元。据公司表示，此次受让的主要目的在于公司可保持对在建的商业地产项目的控制以及获得理想的投资回报。值得注意的是，此前不久，公司刚宣布拟收购集团名下营业楼6至7层房产及配比土地使用权，这是否意味着公司在未来发展方向上会有新的定位呢？对此，业内人士认为可能性很小，毕竟隔行如隔山，公司主要目的应该还是为了分享投资收益。

　　商业城原本就持有辽宁物流4000万股股份，占辽宁物流总股本的51.282%。此次与深圳市日神实业集团有限公司达成股权转让意向，打算一次性受让深圳日神持有的辽宁物流3795万股股权。受让完成后，商业城对辽宁物流有限公司的持股比例增加到99.936%。然而，资料显示，辽宁物流注册资本7800万元，2006年经审计的资产总额18177.96 万元，负债总额10338.96万元，净资产7839万元，净利润仅28.24万元。截至2007年7月31日，其未经审计的资产总额18305.14万元，负债总额10533.77万元，净资产7771.37万元，净利润为亏损70.30万元。对于这样一家在微利和亏损之间徘徊的公司，商业城为何情有独钟呢？

　　原来，公司相中的是辽宁物流投资的一项商业地产项目。据公告，辽宁物流2004年12月对沈阳日神置业有限公司进行投资，投资比例为51%。而被投资单位开发的“日神广场”项目取得时系沈阳市处理“烂尾楼”工程，取得成本较低。近几年，随着房地产市场快速的发展，该房地产增值较高，这同时也导致了本次评估辽宁物流相关股权时的评估增值。据悉，正是因为该房产的增值，辽宁物流净资产的评估值也上升为13765.51万元，增值率77.13%。

　　因此，商业城此次受让行为显然意在地产，正如公司在公告中所述，“受让辽宁物流股权使公司对辽宁物流有限公司的持股比例从51.282%上升到99.936%，有利于公司保持对在建的商业地产项目的控制以及获得理想的投资回报。”对此，市场人士分析认为，这次受让行为实际上是公司多元开发的战略，目的是为了集中优势，整合资源，并分享该项目的投资收益，这对提升公司未来业绩将起到不小的作用。

　　需要指出的是，之前，公司在2006年年报中就表示：“将围绕企业发展，搞好多元开发。”具体而言，是全面启动控股子公司沈阳安立置业经营有限责任公司商业地产项目。此次，公司再度介入商业地产项目，将有助于其发展成为“商业＋地产”的全新商业模式，这种模式对公司日后的盈利能力将提供有力保障。


　　■行业研究员观点

　　宏源证券研究员王哲认为，商业城一直以来经营状况一般，盈利能力不仅与国内同行业中领先企业存在较大差距，即使与同处一地的中兴商业相比，也存在很大差距。考虑到营业面积的因素，公司的收入水平与中兴相差并不明显，但在盈利能力上却存在巨大差异，其中主要原因在于公司销售的低端产品占比较高，导致毛利率偏低。与此同时，公司属于老国有企业，负担较重，历史欠账较大。而且，公司将投入一定资金用于改善员工工资和福利水平，因此将在较大程度上抵消公司盈利的增长。

　　按当前公司现有的经营管理水平，经营状况难以有本质的提高，盈利能力也难以有大幅改善。目前公司大股东及沈阳市政府对公司未来的发展并无明确规划，所以公司向其它行业进军的可能性很小。需要指出的是，公司市销率较低，且名下资产众多，其中物业资产商业城和铁西百货大楼重估价值较高，同时持有的盛京银行股权未来增值潜力巨大，具有较好的并购价值。(王璐/上海证券报)