本周一，国内知名地产公司SOHO中国在香港上市，公司公开发售部分获得169倍的超额认购，从而以8.3元的最高价发行，上市首日收盘9.55港元，较招股价升15%。专家认为，SOHO中国定价偏低，原因是，SOHO中国预测2008年的市盈率为17.5倍，而碧桂园的市盈率已达30多倍，富力等也有20多倍，比照碧桂园、富力的股价，公司仍有上升空间。而在2002年，SO-HO谋求上市未成功，当时投资机构给出的价格很低而且认购不踊跃，5年来，中国房地产市场已经发生了巨大变化，国外机构面对涨幅巨大的房价不但没有谨慎对待房地产股票，反而给出更高的估值（5年前地产公司平均市盈率只有12倍左右），反映了香港市场对内地地产股越来越重视。

　　从静态看，与香港市场相比，国内地产股票并没有明显高估。以10月8日的收盘价计算，内地在香港上市的主要地产公司如富力、首创、中国海外的平均市盈率约50倍左右；A股房地产公司中，以证监会行业分类，剔除亏损公司的平均市盈率为67倍；同时全部A+H公司A股的算术平均溢价为119%，扣除溢价超过100%的公司，其余公司的算术平均溢价依然高达46%。也就是说，相对于A+H公司，内地市场地产板块相对香港市场地产板块的溢价并不高，甚至还低于平均溢价。

　　房地产价格持续上升的基础是供不应求。根据最近的统计资料，截止2006年底，城镇人口占全国总人口比重为43.9％，城市化水平比2002年提高4.8个百分点，年均提高1.2个百分点，按照13亿人口、3口之家、每户居住面积60平方米计算，每年仅新增城镇居民需住房面积3120万平方米，这还不包括城镇居民改善居住条件带来的需求。而这几年以收紧土地供应为主要手段之一的调控实际上可能减少了住房供应，最近统计显示，商品房销售量前八个月为4.06亿平方米，而同期竣工面积仅为2.08亿平方米，明显供不应求。而房地产供应不足的主要原因是土地供应不足，一方面国家要力保18亿亩的耕地，农村已经很难提供更多土地；而很多城市可供开发的土地也已经有限，大量的闲置土地并没有有效回收手段，土地供应不解决，在目前旺盛的需求下，供不应求的状况就不可能得到有效改变。而增加税收、提高贷款利率等抬高购买成本的手段在供不应求的市场面前只能更快地推动房地产价格上涨。

　　目前房地产调控政策并不是为了打压房地产价格，而是在保护财政收益、减少无房者的抱怨和抑制投资者的贪婪之间寻找平衡，认清这一点，在出现实质性抑制需求政策或者大规模增加土地供应前，在本币升值和通货膨胀加剧的背景下，优质地产股经过技术调整，价值依然突出。（作者为国信证券上海管理总部投资经理）(陶正斌/新闻晨报)