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    中国船舶 外延式扩张仍有空间

    2007-11-01 08:51




      □中信建投 高晓春
      
      中国船舶(600150)前三季度如期合并,业绩大涨。前三季度公司实现合并营业收入129.64亿元,同比增长72.52%;合并净利润27.42亿元,同比增长178.74%,其中归属于母公司所有者的净利润21.29亿元,同比增长192.47%。公司前三季度加权平均每股收益4.41元,以期末总股本计算摊薄每股收益为3.21元。公司业绩符合预期。

      合并推高业绩

      虽然9月20日公司才完成非公开发行和股份变更,但按照新规定,同一控股企业下的合并,被合并资产自年初至合并日实现的净损益应纳入合并报表。公司持股66.66%的上海外高桥造船(宝钢集团和上海电气各持有16.67%股权)和全资子公司中船澄西自年初至合并日贡献净利润162422.69万元,同比增长178.60%,作为非经常性损益看待。

      2006年,外高桥主营收入69.9亿元,净利润9.75亿元。我们粗略测算,今年前三季度外高桥实现净利润在18.40亿元左右,同比增长约140%,增速快于2006年的97.52%水平。今年外高桥高附加值船如FPSO等交付是利润增速加快的主要原因。

      此外,公司三大主业量增价升,毛利率快速提升。前三季度公司造船、修船和主机三大主业都实现了快速增长,在完工船舶和主机价格上涨的双重作用下,实现主营收入增长72.52%;其中,柴油机实现收入增长31.82%。由于船价和单位马力价格的上升,合并报表营业毛利率同比提高6.93个百分点,达到27.96%;其中,主机毛利率提高7.81个百分点,达24.03%。主机毛利率和2006年全年相比,也提高约4个百分点。

      船价继续上涨

      按照最新统计,下半年以来,油船、散货船价格继续快速上涨。四种油船主力船型新船成交价分别上涨700万、600万、200万和200万美元,涨幅分别为5.26%、7.32%、2.99%和4.17%。三种散货船主力船型新船成交价分别上涨800万、550万和300万美元,涨幅分别为9.76%、12.64%和7.32%。我们预计船价会继续维持高位或进一步上涨,短期下跌的可能性不大。

      前三季度,我国造船完工量1203万载重吨,同比增长44%,占世界份额的20%;新船成交量6434万载重吨,同比增长120%,占世界份额的39%,其中75%为散货船;期末船舶手持订单量12935万载重吨,同比增长111%。今年前三季度我国出口船舶完工977万载重吨,同比增长41%,占造船完工总量的81%;出口金额87.6亿元,同比增长62%。

      我们预计全年全行业利润增速在150%左右,连续第四年翻番式增长;明后年仍会保持50%以上的增速。

      扩张仍有空间

      此次增发完成后,公司主营业务扩张为造船、修船和主机,产品产业链延长,减少关联交易,盈利能力提高。在国际造船持续景气和国内造船份额逐年提高的背景下,我们看好公司享受未来造船业快速成长带来的内生式增长前景。前三季度,外高桥完工船舶236万载重吨,期末手持订单1496万载重吨,都居全国首位。同时,此次增发只是初步实现中船集团民品的整体上市,中船集团还有众多其他民品资产,公司外延式扩张的空间巨大。(中国证券报·中证网)

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