《人民日报》 ( 2008-01-21 第14版 )

　　机构分享了新股发行的绝大部分收益，而中小投资者的中签概率却几乎为零。应当完善新股发行制度，让更多人从中受益

　　申购新股的收益是块诱人的“蛋糕”。

　　自2006年新股发行重启以来，随着二级市场节节走高，新股申购收益也不断上升。新股上市首日价格翻番已不足为奇，更有甚者一上市股价就上涨5倍。有统计显示，2007年新股网上申购的累计收益率达19.5%，仅网上参与申购中国石油(601857行情,股吧)的单次收益率就达3.3%。今年，中国移动等大盘国企股、红筹股将陆续回归，据测算，如果发行制度不变，今年网上申购累计收益率仍可能超过11%。然而，长期以来，对于新股收益该如何分享，却一直有较多争议。

　　在目前的新股发行机制下，投资者在网上申购委托，如果出现超额申购，交易所对有效申购进行自动配号，并根据总配号量和中签率摇号抽签。表面上看，投资者能不能买到新股，完全取决于运气，并没有什么不公平。

　　但是，在很多人看来，现行体制下机构投资者与中小投资者存在着明显的机会不均等。一方面，机构投资者既可以参与网下配售，又可以在网上进行申购，这相当于给机构投资者“开小灶”。另一方面，网上申购时资金多多益善，机构投资者动辄拿出几个亿、几十亿的资金打新股，甚至有实力的机构出手就是几百亿，实际已形成了对新股发行份额的垄断。从结果看，机构分享了新股发行的绝大部分无风险收益，而资金量在几万、十几万元的中小投资者，其中签概率约等于零。难怪有人戏称新股发行是“机构吃肉，散户喝汤”。

　　现行发行机制带来的问题不止于此。新股发行中有一个询价环节，其本意是通过市场化的询价确定发行价格。然而，作为询价机构的机构投资者为了获得更多配售份额，其报价往往远高于股票的内在价值，科学的询价变成了争抢新股的过程，从而进一步推高一级市场发行市盈率，增加了市场风险。同时，由于零风险的高收益率，数万亿资金被吸引到新股认购的行列中，巨额资金在银行与股票一级市场之间流动，也对我国金融体系的安全造成一定冲击。

　　对于新股发行制度该如何完善，市场各方都提出了自己的看法。有观点认为，应参考香港证券市场“每人一手配售”的发行方式，不论投资者资金多少，保证每个申购账户都能获得一定的新股。还有人建议，恢复以前的市值配售原则，根据二级市场市值配售，抑制恶炒新股。且不论这些建议是否合理可行，至少它们都强烈反映了希望在新股发行中公平对待中小投资者，让更多人从中受益的呼声。

　　党的十七大提出，创造条件让更多群众拥有财产性收入。资本市场是群众获得财产性收入的重要渠道之一，应当在资本市场中创造更多的机会，让这些机会被更多人公平、公正地分享。从这一角度来审视我们的资本市场，也许需要完善的不仅仅是新股发行制度。

　　关于新股发行：

　　证监会调研：新股发行制度将向中小投资者倾斜

　　监管部门调研新股发行制度 定价市场化成改革关键

　　证监会征求意见 新股发行制度变天利益博弈变局

　　新股发行制度改革有望在08年进入实际操作阶段

　　相关评论：

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　　新股发行方式改革势在必行