作者：智多盈投资 余凯 发布时间：2008-03-18 08:55 来源：中国证券报·中证网



　　随着草甘膦产品价格的不断飙升，草甘膦相关上市公司纷纷扩产。有关信息显示，2006年全年草甘膦市场均价只有2.8万元/吨，但目前，草甘膦价格已经达到8.5万元/吨。值得关注的是，在草甘膦价格不断上涨，行业景气度不断提升的背景下，相关上市公司纷纷顺势进行扩产，最近已有多家上市公司发布相关公告，或通过增发募集资金，或通过自有资金投入。

　　供给方面的近虑与远忧

　　随着原油价格持续在100美元上方运行，生物质能源已经成为各个国家重点发展的替代能源。近年来生物质能源行业快速发展，带动了抗转基因作物（如大豆、玉米）播种面积的增加，全球对草甘膦的需求持续高速增长。

　　作为全球用量最大的除草剂—草甘膦，其在2006年的全球消费量接近53万吨，有关方面预计到2010年的需求量将达到100万吨。在供给方面，美国孟山都公司是全球最大的草甘膦生产商，其产能占全球产能的40％左右，可直接和间接控制的世界草甘膦市场份额达到65％左右。2006年该公司出于战略考虑，关闭了一条草甘膦生产线，这直接导致了国际草甘膦市场的供应紧张。而从国内来看，国家为规范农药市场，逐步提高了行业准入门槛并加大了对环境的治理力度。比如今年上半年江苏加大中小型污染严重化工企业的整治力度，关闭了太湖流域1000多家小化工企业中，就有几家是草甘膦生产企业。而正是供需方面的矛盾导致2007年至今草甘膦价格的大幅飙升。

　　目前，我国草甘膦生产厂商众多，产能分散，多数企业年产能在5000吨以下。上市公司中，新安股份、江山股份、华星化工、扬农化工、升华拜克、兴发集团、丰乐种业、胜利股份、沙隆达等从事草甘膦的生产、销售。从草甘膦现有产量规模来看，新安股份、江山股份、华星化工分居前三位，它们的年产量分别为7.1万吨、2.7万吨、1.5万吨。随着草甘膦价格的持续攀升，这些公司高度一致地确立了扩张产能的发展战略。新安股份（600596）2月26日公告，拟公开增发不超过3000万股，募集资金主要用于草甘膦铵盐、草甘膦钾盐、草甘膦异丙胺盐绿色农药剂型制造项目等；胜利股份（000407）3月12日公告称，公司控股90%的子公司胜邦绿野实施草甘瞵生产线扩产计划；华星化工（002018）3月13日公告称，公司拟公募增发不超过2000万股A股，募集资金主要用于年产20000吨草甘膦原药技改项目，50000吨/年亚氨基二乙腈一期工程（34000吨/年）建设项目；扬农化工（600486）3月4日公告称，公司拟增发不超过2600万股A股，募资用于草甘膦原药项目；升华拜克（600226）3月7日公告称，同意公司控股子公司——主营草甘膦的浙江拜克开普化工有限公司以1500万元未分配利润转增股本，注册资本从1500万元增资为3000万元，股权比例不变，公司仍占其注册资本的51%。

　　考虑到其他可能的后来者加入，草甘膦未来的供需状况可能会发生改变。当然，从国内扩产的情况看，草甘膦的需求缺口要在未来两年才能有效弥补，预计2008年供不应求的状况将不会改变。但是，两三年之后呢？这个谁也无法判断。也许，相关部门现在就该居安思危，从宏观的角度对该行业的无序扩张给予一定规范。

　　上游原料、成本控制力是关键

　　基于以上情况，我们认为草甘膦领域未来的竞争在于上游原料和成本的控制力度。

　　草甘膦的生产有两种主要的工艺路线：天然气IDA（亚氨基二乙酸）法和氯乙酸-甘氨酸法。其中亚氨基二乙酸的合成可以从二乙醇胺或者亚氨基二乙腈获得，前者的源头是石油，后者的源头是天然气。国外的生产路线是以石油和天然气为原料的IDA法为主。而在我国，最主要的工艺路线是甘氨酸-亚磷酸二甲酯-草甘膦路线，占全国产能的70%；其次为二乙醇胺-IDA-草甘膦路线，占30%。前者的代表是新安股份（草甘膦在氯和有机硅循环过程中得到），后者的代表是华星化工。由于国际石油、天然气的价格较高，国外的草甘膦产品成本相应有了较大的提高，从而推动了国际草甘膦生产成本上升，并导致国际市场价格的提高。

　　伴随着草甘膦价格的上涨，草甘膦生产的几种工艺路线的关键中间体甘氨酸、二乙醇胺和亚氨基二乙腈价格也全面上涨。我们认为，随着草甘膦产能的持续扩张，草甘膦上游企业无疑将获得更为强劲的市场需求。

　　目前，在氯乙酸-甘氨酸生产路线方面，渝三峡（000565）、华阳科技（600532）是该产业链上的重要参与者。考虑到草甘膦未来产能高速扩张，涉足草甘膦领域上游的上市公司，更具备较强的抗风险能力。