作者：林喆 发布时间：2008-04-23 08:52 来源：中国证券报·中证网



    受人民币持续升值的影响，拥有大量外币负债的国内航空业在2007年“收获”的汇兑收益颇丰，由此导致了航空业整体财务费用的大幅下降。航空公司今年将继续享有汇兑收益。

　　财务费用同比下降71.63%

　　Wind统计数据显示，截至昨日已公布年报的航空业上市公司整体财务费用为12.05亿元；同比下降71.63%。其中，中国国航（601111）、南方航空（600029）和东方航空（600115）三大航空公司的财务费用均为负值，分别为-5261.9万元、-45600万元和-10612.5万元；与去年同期相比，分别下降172%、114%和106%。

　　业内专家分析，国内航空业财务费用的下降主要得益于人民币升值带来了巨额汇兑收益。比如，南方航空去年实现的汇兑收益比2006年增加12.83亿元，从而导致财务费用减少10.88亿元。2007年，南方航空的净利润为18.52亿元，同比巨幅增长786.12%；汇兑收益贡献了其中相当大的一部分。公司称，还将努力推进航油套期保值等金融衍生品的研究和利用，不断提高盈利能力。

　　中国国航2007年的汇兑收益为19.75亿元；比去年同期的9.61亿元增长105.5%；如果扣除汇兑收益，其财务费用则同比增长4.62%。

　　显然，航空业是汇兑收益最大的赢家之一。人民币对美元升值5%，实际上意味着航空公司的所有外币净负债都减少了5%，从而在账面上获得5%的汇兑收益。人民币升值除了使航空公司能够一次性获得相关的汇兑收益外，还因航油进口价格和租赁成本的降低而受益。

　　航空行业属于典型的外汇负债类行业，尤其是美元负债，包括外币贷款、因购买和租赁飞机等形成的外币债务。航空公司有大量的航空器材融资租赁负债，每年需支付一定数量的利息费用和本金。

　　今年有望继续受益

　　2007年，人民币对美元累计升值接近7%，而汇改以来则累计升值超过11%。现在，人民币与美元的汇率比价再一次回到“6时代”，而市场普遍预计2008年人民币兑美元升值幅度可能高于去年；因此，拥有大量美元负债的航空公司有望继续受益。

　　一位券商研究员分析，未来几年，一方面，航空业收入端绝大多数处于国内通胀环境中，价格传导机制导致收入不断上涨；另一方面，其成本端绝大部分处在国外价格下滑环境中，航空公司最主要的负债是购买和租赁飞机资产的负债，这些大多是以美元结算，在国际市场购买航油、航材等成本也是以美元计算，人民币升值将导致成本不断下降。

　　他预测，人民币每升值1%，对南航EPS的贡献约为0.09元，对国航和东航EPS的贡献则分别为0.017元和0.05元，目前有业界人士预测2008年人民币的升值幅度将在7%左右。由于目前人民币对美元正在持续升值，各大航空公司都逐渐将原来的其他币种的负债例如日元负债，转为美元负债，以充分享受汇兑收益。