作者：何静 发布时间：2008-05-16 14:34 来源：南方都市报  



　  5月6日，盘江股份收盘价为26.91元，创下该公司2001年上市以来的最高股价。
　　即使股价高企，但盘江股份通过向该公司控股股东盘江煤电(集团)发行新股、收购盘江股份煤矿资产的步伐却毫无迟迟疑。通常情况下，在上市公司股价较高时，其控股股东并不愿意通过定向增发方式向上市公司注资，因为这会降低它在在上市公司的持股比例。

　　“盘江股份是贵州省唯一的煤炭板块上市公司，贵州省煤炭资源丰富，盘江煤电希望早一点将它旗下的煤矿资产注入上市公司，借盘江股份在资本市场的平台优势整合贵州省内的煤矿资源。所以，即使盘江股份的股价这么高，大股东也愿意向上市公司注入资产。”盘江股份总经理王立军如是说，“我们希望大股东煤矿资产整体上市工作能在今年7、8月份前完成。”

　　股价异动与省委书记指示

　　1月3日，此前一直处于平台整理走势中的盘江股份突然涨停。

　　当天，王立军的外甥女恰好在电视上看到了某股票分析师的点评：“三线股盘江股份突然启动，背后一定有消息。”

　　当时，互联网上确实出现了盘江煤电将借盘江股份实现煤炭主业上市的帖子。

　　去年12月28日，贵州省委书记石宗源在该省2008年经济工作会议上部署工作时表示，盘江煤电要整体上市。

　　去年12月31日，在盘江煤电职工代表大会上，该集团负责人传达了贵州省经济工作会议关于盘江煤电今年工作安排的精神。

　　监管部门还就盘江股份1月3日股价涨停一事询问过该公司管理层，后来发现消息的确不是该公司管理层透露的。王立军说，发上述帖子的IP地址确实是六盘水市的，可能是盘江煤电的职工，因为买了盘江股份的股票，贪图些许小利，就把这个消息透露出去了。

　　王立军还透露，此前，他们也曾考虑过盘江煤电煤炭主业资产整体上市的事情，但知情人只限于盘江煤电董事长、盘江股份董事长和他三个人。

　　现在盘江煤电落实省委书记工作安排的事项逐渐进入公众视野。盘江股份5月14日公告，该公司目前因筹划向特定对象发行股票购买资产事项，股票已按有关规定停牌。现在方案尚处于报批当中，该公司股票将继续停牌。记者了解到的实际情况是盘江股份收购盘江煤电煤矿资产的初步论证方案已获中国证监会同意，盘江煤电煤炭主业资产整体上市工作正在紧锣密鼓地进行当中。

　　巨额关联交易显收购蓝图

　　其实，就在盘江股份5月7日披露正在筹划向特定对象发行股份购买资产事宜后，兴业证券煤炭行业研究员刘建刚就判断，从盘江股份关联交易数额和大股东盘江煤电的战略规划来看，这一特定对象将是大股东。

　　公开资料显示，盘江股份在2007年与盘江煤电发生的关联交易金额达17.74亿元，其中，向大股东采购原煤的金额达15.04亿元，这两个数据均超过了盘江股份2007年14.51亿元的净资产额。

　　盘江股份如何解决这一问题呢？王立军说：“我们在2007年年报中也提到，在适当的时候确保公司以公允的价格购买或以承包、租赁、托管等方式经营盘江煤电集团与公司可能构成竞争的资产和业务。大股东盘江煤电的煤炭主业资产整体上市后，这个巨额关联交易问题就不存在了，这也是投资者和监管部门愿意看到的。”

　　王立军进一步描述说：“盘江股份如能顺利通过定向增发的方式收购盘江煤电的煤矿资产，公司的煤炭产能将由现在每年的200万吨迅速扩大到1100万吨。同时，盘江股份的煤炭产业链也会得到完善，继续强化包括煤化工在内的煤炭深加工主业，并结合煤矸石发电、煤层气开发等业务拓展经营范围，走循环经济的道路，煤炭产业链上的每一个产品都将得到利用，这是有助于上市公司长远发展的。”

　　据盘江股份知情人士介绍，该公司目前的总股本为3.71亿股，送股后股本还会扩张；预计向大股东定向增发约两亿股，增发价格为盘江股份5月7日停牌前20个交易日收盘价的平均值，约22元左右，收购大股东盘江煤电价值大概是价值45亿元的煤矿资产；盘江股份对大股东的定向增发完成后，还将向相关机构定向增发1亿股，股本最后扩大到9-10亿股，每股收益不会低于1元钱。

　　借注资整合贵州煤炭资源

　　贵州省煤炭资源丰富，资料显示，2007年，贵州省煤炭产量达1亿吨，其中30%的产能来自贵州省国有煤矿，约3000万吨。而盘江股份又是贵州省内唯一的煤炭板块上市公司，大股东是否考虑过凭借盘江股份在资本市场的平台优势，整合贵州省内煤矿资源呢？

　　知情人士透露说，2005年贵州就有设立一个大集团整合该省国有煤矿资源想法，后来有领导认为企业兼并是市场行为，政府不应过多干预，就搁置下来了。

　　对于记者的问题，王立军表示：“因为贵州特殊的地质条件，一些前几年进入贵州开发煤矿的外地企业，目前正在撤出贵州，一些煤矿业主希望我们去接盘，市场上出现了这种需求。另外，有关部门整顿小煤窑的举措，也给盘江股份扩大市场份额提供了机遇。大股东就是想快点把它下面的煤矿资产注入上市公司，把自己的事情做好后，才能更好利用盘江股份在资本市场的平台优势，做自己计划中的事情。因此，即使盘江股份股价已创历史新高，大股东也愿意快点向上市公司注入煤矿资产。”

　　据王立军介绍，盘江股份此次收购大股东的煤矿资产后，每年煤炭产量将扩大到1100万吨。未来两三年，即2011年前后，年产量争取达到2300万吨；2013年前后，年产量要达到5000万吨。这样，解决盘江股份成长性的问题，才能对得起股东。王认为，煤炭向国有大型煤炭企业集中，也是有好处的。

　　市场人士分析说，盘江股份的煤炭产能从1100万吨扩大到2300万吨，再由2300万吨扩大到5000万吨，显然不是走内涵式发展道路可以实现的，因为盘江股份和盘江煤电的煤炭产能加在一起也只有1100万吨，所以，整合贵州的煤矿资源是一条必经之路。

　　这或许就是盘江股份股价创新高的原因了。

　　从三线股向二线蓝筹迈进

　　王立军描述道：“股评家都说我们盘江股份是三线股，我们的想法是，上市公司收购大股东的煤矿资产后，利用市场出现的一些机遇，扩大市场份额，逐步成长为一只二线蓝筹股。盘江股份2007年煤炭业务收入达23.08亿元，但毛利率仅为3.95%，远低于行业平均水平，这是因为公司向大股东采购原煤，再将这些原煤洗成精煤销售，加工环节的利润不高，把大股东的煤矿收购进来后，公司煤炭业务的毛利率将不低于行业平均水平。”

　　对于盘江股份发电业务毛利率低的问题，盘江股份董秘伍正斌笑着说：“这个问题不是我们能决定的，因为上网电价低，电网公司分配了部分利润。”去年盘江股份发电业务收入1.21亿元，毛利率只有2.94%.

　　另外，盘江股份股价创历史新高后，市场人士认为，该公司估值偏高，未来投资的机会在于公司能否以合理价格从盘江煤电收购煤矿资产。王立军并不觉得盘江股份价值被高估，他说：“盘江股份收购大股东的资产后，每股收益达到1元左右。”

　　盘江煤电特有的博弈策略

　　盘江股份在2007年年报中提出，受国家政策影响，煤炭企业准入门槛大幅提高，潜在进入者减少。估计一段时间内，煤炭行业的竞争主要在大企业集团间展开。在这样的市场格局下，盘江股份和其大股东盘江煤电会采取何种博弈策略呢？

　　王立军说：“我们会采取收购加托管的手段扩大资源储量和产能。符合条件的煤矿，我们就先收购。对于前期资本投入大、但达不到设计产能的煤矿，就先托管，条件成熟后再考虑收购。”

　　而外省煤矿企业撤出贵州、云南，或许将增加盘江股份和大煤炭企业集团博弈的筹码。据悉，贵州、云南煤矿矿井地质构造复杂，断层较多，和北方煤矿产区比较，地质条件相对恶劣，前几年响应贵州省政府的邀请来贵州开发煤矿的兖州煤业、淄博矿务局都遭遇水土不服。

　　而盘江煤电、盘江股份拥有在云贵高原这种复杂地质条件下开发煤矿的技术、经验和人力资源优势。王立军说：“盘江股份和盘江煤电有一个比较强大的团队来解决地质构造问题对煤矿企业的影响。”

　　据德邦证券煤炭行业研究员周效飞分析，我国煤矿主产区集中在北方的山西、内蒙、陕西等地，而用煤大户集中在南方省区，贵州周边的广东、广西、湖南、四川每年都需要大量的煤炭，盘江股份的客户主要集中在这一区域，若广西防城港、广东湛江港各1000万吨的钢铁基地项目投产后，盘江股份所在的区域内将会出现煤炭紧缺的情况。

　　这是盘江股份应该把握的机会。