来源： 21世纪经济报道 发布时间： 2007年11月22日 09:35 作者： 苏江


  
    11月15日,国防科工委出台了<军工企业股份制改造实施暂行办法>(下称"暂行办法")以及<中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定>。

    根据<暂行办法>,政府鼓励境内资本以及有条件地允许外资参与军工企业改制,这明示一直成为军工企业股份整体上市的瓶颈被打破。

    齐鲁证券分析师李将军认为,这意味着"军工系统不再封闭,'政策的口子'使得系统内外的资本能够有序进行流通"。

    受此消息刺激,航天军工类板块成为近期A股市场中为数不多跑赢指数的板块之一。其中哈飞股份(600038.SH)、航天长峰(600855.SH)、航天科技(000901.SZ)和四创电子(600990.SH)等公司成为板块领涨者。

    打开收购之门

    <暂行办法>的出台,是6月底国防科工委联合发改委和国资委发布了<关于推进军工企业股份制改造的指导意见>(下称"指导意见")的细化,使得军工企业重组改制进入可操作阶段。

    根据<暂行办法>的规定,军工企业将按照国有独资、国有绝对控股、国有相对控股、国有参股(含国有股全部退出)四类实施改制,此项规定是对<指导意见>中对军工企业禁止类、限制类和放开类进行股份制改制原则的延续。

    按照这样的思路,军工企业的改制将大量引入各类社会资本,不过<暂行办法>对此有明确的限定,例如外资被限定为"禁止并购国有独资和国有绝对控股军工企业、限制并购国有相对控股军工企业"。

    此外,<暂行办法>还明确了军工企业改制重组的具体流程与规范,其中参与改制的中介机构应当"无外资参股或外资背景"。

    "这将意味着国有控股的境内上市公司可以对国有控股的军工企业实施整体或部分收购与重组,这将加快军工企业改制和相关上市公司整体上市的进程。"华泰证券一位投行人士告诉记者。

    值得关注的是,随同<暂行办法>发布的关于参与改制的中介机构的规定中明确要求"申请参与军工企业改制上市资格审查的中介机构须无外资参股或外资背景",这将意味着此轮军工改制成为本土券商的一场盛宴。

    军工11集团55家图谱

    核工业部、航天工业部、航空工业部、船舶工业部、兵器工业部和电子工业部大致构成了我国航天军工体系,此后也演变为六大军工集团。

    1998年为了引入竞争机制,除电子工业部剥离成立的中国电子科技集团外,其他五大集团被拆分为十大集团,分别包括由核工业总公司拆分的核工业集团和核工业建设集团、由航空工业总公司拆分而成的航空工业一集团和二集团、由兵器工业总公司拆分的兵器工业集团和兵器装备集团、由船舶工业总公司拆分的的中船工业集团和中船重工集团。

    11个军工集团中除核工业建设集团外,其他10家在A股市场和H股市场共拥有55家上市公司。其中拥有一家上市公司的包括核工业集团(中核科技)和中船重工集团(风帆股份),而电子科技集团则拥有两家上市公司华东电脑(600850.SH)和四创电子(600990.SH)。

    而由中船工业集团下属的沪东重机变身中国船舶(600150.SH)后一举成为两市第一高价股,该集团旗下另两家公司是中船股份(600072.SH)和广船国际(600683.SH),后者还在香港上市(广船国际0317.HK)。

    相比之下,军工类上市公司主要集中在航空、航天和兵装及兵器工业等6大集团之中。

    其中,拥有上市公司最多的是航空系,两大航空集团共计拥有20家上市公司。中航一集团拥有西飞、贵航、深圳中航和航空技术进出口等公司,下辖10家A股上市公司和两家H股上市公司;中航二集团拥有7家A股上市公司和1家H股上市公司。

    兵器工业集团也是上市公司大户,目前集团拥有9家上市公司,沪市7家,深市2家;另一家原属于兵器工业部的兵装集团则拥有上司公司5家,其中天威保变(600550.SH)是兵装备集团在今年9月从通过增资扩股控制了其股东天威集团所得,而旗下中国嘉陵(600887.SH)和尚未股改的SST轻骑(600698.SH)的重组则一直被市场看好;另外两家上市公司是长安汽车(000625.SZ)和天兴仪表(000710.SZ)。

    两大航天集团上市公司阵营中,绝大多数带有"航天"字样,其中航天科工集团和航天科技集团分别管辖6家、8家上市公司。

    整合在即

    不可否认的是,2007年来包括国防科工委、国资委和发改委频繁出台关于军工行业的政策,表明了政府大力推进国防科技工业市场化的决心和态度。

    对于从计划经济时代转型而来的军工上市公司来说,仅仅是政策环境显然是不够的,军工行业本身的高技术含量和长生产周期决定了该类公司的业绩在短期内难以大幅度提升。

    与其他行业相比,此前股改中关于注入优质资产的承诺在不少军工类上市公司中进展缓慢甚至被无限期推迟。

    据中金公司分析师黄海介绍,目前国防科工委下属军工集团各自资产庞杂并且改制工作难度较大,短期内完成整体改制上市条件还不成熟。因此,<暂行方法>公布更加针对是军工集团下属的二级军工企业改制,"而拥有上市公司平台的二级军工企业实施改制及资产运作则具备相对更高的可操作性"。

    目前六大类军工企业中,航空制造业已经成为国防经济体制变革的首选行业。

    11月1日,中航二集团下属的洪都航空在连拉三个涨停板之后宣布重大事项停牌;15日,洪都航空称,目前非公开发行工作已经全面展开,继续停牌。此前,在去年公司股改时股东曾将洪都飞机相关资产注入上市公司。

    其实,资产整合更为迅速的是中航一集团,截至目前,该集团下属的上市公司中除新上市的中航光电外,其他四家公司在今年均已公布了资产注入方案,其中中航精机和力源液压的注入工作已经完成,另外两家尚待监管部门的最后批复。

    今年5月26日,中航一集团下属经营发动机生产企业的西航集团通过股改借壳S吉生化(600893.SH)停牌至今尚未复牌,借壳后的S吉生化和力源液压将有望成为中航一集团下属发动机资产和重机资产的资本平台。

    除此以外,中航一集团下专事房地产和叶片泵的金城集团一直在酝酿借壳江苏一家当地企业,据记者了解目前此事仍处于接洽阶段。