浙江证券研究所 吕小萍

　　最近，三大门户网站的股价不可阻挡地上涨。网易一度超越50美元，紧随其后的搜狐也已在40美元上方，略逊一筹的新浪也已在36美元。是什么支持了这三大门户网站续写“中国概念股”神话？在望洋兴叹的同时，也来关注一下国内的网络股，是否有可能步其后尘。

　　三大门户网站业绩增长

　　对中国三大门户网站股价形成强有力支撑的是飞速增长的业绩。23日，新浪和搜狐公布了二季度财报，29日网易也公布二季度财报，虽然各有不同，但相同的是惊人的业绩增长幅度。
　　从搜狐二季度的财报可以看出，搜狐的在线广告收入和非广告收入实现了稳步增长，其中非广告业务收入的增长速度更快。而在二季度非广告业务收入中，91％为短信业务收入。就是说，短信和广告是搜狐实现业绩大幅增长的两大主要动力。
　　新浪在三大门户网站中的表现是最弱的。但从二季度的财报来看，新浪已经有迎头赶上之势，在线广告继续保持领先地位，而在短信方面，由于年初收购广州讯龙，已见成效，非广告服务收入大幅上升。
　　相比之下，网易由于非典期间网络游戏业务受到冲击，非广告收费服务这一块收入增长幅度不大，而在线广告收入历来是网易的弱项，虽然上升势头很猛，但由于基数较低，对利润的贡献极为有限。

　　我国互联网潜力巨大

　　网络环境整体不断改善。资料显示，目前我国网民数和上网计算机数保持持续的增长，分别达到6800万和2572万。CN下注册的域名数、我国WWW网站数都有较大的增长，分别达到25万和47.4万。国际出口带宽总数和2002年12月相比增长了260M，达到9640M，我国大陆的IP地址数达到了3200多万个，专线、宽带上网在各地发展迅速。整体网络环境不断提升，为互联网的发展提供了更好的发展平台。
　　在线广告潜力凸现。从目前三大门户网站的业务构成上来看，非广告收入占比远超过广告收入。但是，在线广告的潜力不可忽视。随着宽带和互联网的普及，网民数的激增，尤其是在线广告低廉的价格和自身表现形式上的创新，再加上上网速率的提升使网民不再排斥在线广告，在线广告的魅力日益凸现。
　　短信业务增速可能放缓。在三大门户网站的收入构成中，非广告收入占比均在60％以上，而非广告收入中，短信业务又占了很大比例，搜狐达到91％。如此看来，短信业务是撑着目前门户网站半边天的。但今年1月和4月，中国移动对违规的SP进行过处罚。1月6日，北京畅捷网络、北京95在线等4家SP被列上中移动处罚“黑名单”。虽然电信运营商对SP的处罚金额上来看极为有限，但不断的关于短信收费的纠纷将影响到门户网站的形象。而MMS彩信由于种种原因，始终未能进入快速增长阶段，短信业务的增长潜力存在放缓可能。
　　网络游戏群雄纷起。三大网站纷纷在网络游戏上加大力度，显然是看好网络游戏的潜力。在韩国，网络游戏产值已经超过了他们引以为豪的汽车工业，在国际上，整个游戏业的收入已经越过了电影业。在网络游戏展现巨大魅力的同时，我们也应注意到随着介入网络游戏厂商的增多，竞争将日益激烈。而网络游戏的特点也决定了一款网络游戏只有达到一定的玩家规模后才能实现盈亏平衡，否则也只能是微利甚至亏损。
　　收购兼并渐入佳境。三大门户网站近期是风光无限，随着业绩的提升，筹资欲望也随之膨胀。7月1日，新浪宣布发行总面额达8000万美元可转换债券。此后，搜狐和网易分别于7月8日和9日宣布发行总面额达7000万美元和7500万美元的可转换债券。圈了钱，三大门户网站的想法会多一些。新浪年初收购广州讯龙成功使自己短信业务上了台阶，最近关于新浪、搜狐、TOM和雅虎中国“争购3721”一事闹得沸沸扬扬。看来，互联网收购兼并开始渐入佳境。

　　国内网络股波澜不兴？

　　提起网络股，不能不提1999年的网络股热潮，国内网络股和准网络股股价当时疯狂的走势还历历在目。如今，面对海外市场中国概念股的疯狂，国内网络股似乎波澜不兴。
　　当然，这与国内A股市场中网络板块的群体并不强大有关，也和国内网络板块大多是网络相关概念，并非真正的网络概念有关。但不论如何，面对新兴的互联网产业，资本市场没有理由漠视。
　　近期海虹控股（000503）的活跃走势是非常令人关注的，作为国内市场唯一的纯正网络股，其网络游戏的概念完全可以和网易相媲美，而相比之下低廉的股价更具备了后发之势。
　　作为国内唯一正宗的网络股，海虹控股的一举一动总是备受关注。6月底公告停止受让河南建业的股权，7月份其关联公司与ACTOZ签署了“A3”经营许可的协议获得A3代理权。ACTOZ是最早进入中国的韩国游戏公司之一，曾经创造过“千年”和“传奇”等网络游戏运营奇迹。在实行游戏分级制度的韩国，“A3”是一款限制级游戏，游戏玩家必须18岁以上，而且采取实名制。目前海虹控股的主营业务分为三部分：数字娱乐、医药电子商务和化纤。根据2002年年报，在其3.4亿元的主营业务收入和9388万元净利润中，数字娱乐业务分别占主营业务收入的近1/3，总利润的82％。而其中联众的利润又达到整个数字娱乐产业利润的90%，即超过公司总利润的70%。可见网络游戏已经成为海虹控股主营业务利润的主要来源，A3网络游戏的引进将成为海虹控股新的盈利增长点。
　　在第12次《中国互联网络发展状况统计报告》中对上网方式的调查中可以发现，拨号上网方式仍然占据了主流，其次是专线上网。虽然近年来宽带接入得到迅猛推广，但仍然处于偏低比例。据调查，网民不使用宽带上网的主要原因是费用太高。因此，一旦降低收费标准或者达到网民和运营商都可接受的标准，宽带接入将进入急剧扩张阶段。找到合理的收费结合点，前期对宽带接入进行投资的有线网络运营商和电信运营商等收回投资周期有望缩短并提早进入盈利期。这对于上市公司中涉及网络投资的公司来说蕴涵着极大的盈利前景。可重点关注东方明珠、中信国安。（中证网）