作者：望江 发布时间：2008-07-31 10:49 来源：证券时报



    苏宁电器（002024）于7月29日再次推出了中高层股权激励方案。相比上次方案，此次股权激励在数量增加同时，行权价格显著提高，行权条件更为苛刻。面对如此行权条件，分析人士认为，本次股权激励计划彰显的是苏宁电器对其自身业绩的信心，不会因为行权条件门槛高而沦为无效激励，完全有可能实现。

　　本次股权激励行权条件门槛高。此次期权激励的行权价为58元/股，比上次行权价格33.3元提高74％，高于昨天的收盘价46.26元的25％。苏宁电器也制定了具有挑战性的行权条件，不但规定了净利润的增长幅度，而且还把每股收益的增长也进行了约定。国信证券分析师胡鸿轲认为，此举表明了公司管理层与流通股股东同舟共济，共创美好明天的决心。

　　值得注意的是，苏宁电器规定的净利润增长具有较高的含金量，因为，这一利润是指包含期权摊销费用的净利润，也就是把期权的摊销费用作为经常费用进行摊销后的净利润。胡鸿轲计算，如果授权日价格为45.3元/股，按照58元/股的行权价格，从今年10月开始进行摊销，那么本次股权激励形成的摊销规模总计为6.83亿元。如果授权日价格高于45.3元/股，那么每年的期权费用也会更高，管理层要达到目标，实际需要完成的净利润也就相应更高。

　　那么高门槛的行权条件会不会使该份股权激励计划沦为无效激励呢？安信证券分析师吴美萍认为这是市场上最关心的问题。从国内外的情况看，期权价高于现价也是比较普遍的，毕竟期权没有风险，并有资金杠杆作用”，吴美萍说。

　　从业绩的增长看，吴美萍认为，目前大家担心的是市场需求的波动和公司快速扩张所带来的边际效应可能下滑。经吴美萍测算，由于新开店和加盟店的贡献，苏宁电器2008年、2009年的收入增长幅度依然在44％和36％左右。因此，管理层经过努力是完全可以达到股权激励的行权条件的。光大证券分析师黄志刚认为苏宁电器的股权激励计划彰显的是其业绩信心。